بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ ما يقرب من عام: من المستفيد ومن يعاني؟

في 17 سبتمبر/أيلول، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية، لأول مرة منذ ما يقرب من عام، لمواجهة خطر الركود. تدعم هذه الخطوة النمو وتكشف في الوقت نفسه عن "مفارقة الفقراء".

رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول يتعرض لضغوط كبيرة من الرئيس ترامب لخفض أسعار الفائدة - صورة: وكالة فرانس برس

في قاعة اجتماعات في واشنطن يوم 17 سبتمبر/أيلول، اتخذ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي جيروم باول ولجنة السوق المفتوحة الفيدرالية قرارا ملحوظا: خفض سعر الفائدة القياسي في الولايات المتحدة لأول مرة منذ ديسمبر/كانون الأول 2024.

وتهدف خطوة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التعامل مع ضعف سوق العمل وخطر الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة.

مفارقة الفقراء

بعد أشهر من الضغوط الشديدة من الرئيس دونالد ترامب وفي مواجهة علامات مثيرة للقلق تشير إلى ضعف سوق العمل، تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي أخيرا بخفض أسعار الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية، ليصل سعر الفائدة إلى نطاق 4 - 4.25%، وفقا لصحيفة فاينانشال تايمز .

ولا يعكس القرار التحديات الاقتصادية المستمرة فحسب، بل يشير أيضًا إلى تحول كبير في السياسة النقدية الأمريكية، حيث يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي خفضين آخرين قبل نهاية عام 2025.

يأتي قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في ظل مؤشرات مقلقة بشأن سوق العمل الأمريكي. فقد ارتفع معدل البطالة إلى 4.3% في أغسطس، وهو أعلى مستوى له منذ أكتوبر 2021، وفقًا لشبكة CNBC. وارتفع عدد الوظائف الجديدة خلال الأشهر الثلاثة الماضية بمعدل 29 ألف وظيفة شهريًا فقط، بانخفاض حاد عن 96 ألف وظيفة شهريًا سابقًا، وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال.

خفّض مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أرقامه، مُظهرًا أن الاقتصاد خلق 911 ألف وظيفة أقل خلال الاثني عشر شهرًا الماضية مما أُعلن عنه في البداية. وعلّق رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول على قناة CNBC قائلًا: "من غير المعتاد أن ينخفض ​​العرض والطلب على العمالة بشكل حاد في آنٍ واحد، نظرًا لضعف سوق العمل وضعفها".

إن قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة ليس له تأثيرات محلية فحسب، بل إنه يخلق أيضا تأثيرات قوية على الأسواق المالية العالمية.

على المدى القصير، سيعود خفض أسعار الفائدة بالنفع على المستهلكين الأمريكيين فورًا. ووفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال ، فإن هذه الخطوة "ستُخفف العبء فورًا على المثقلين بديون بطاقات الائتمان والشركات الصغيرة التي تحصل على قروض بأسعار فائدة متغيرة".

وقال كريس وارد، رئيس الخدمات المصرفية للشركات الصغيرة في الولايات المتحدة في بنك تي دي في شارلوت بولاية نورث كارولينا، لصحيفة وول ستريت جورنال : "إن هذا الخفض الأولي لأسعار الفائدة من شأنه أن يساعد في تخفيف العبء على الشركات الصغيرة التي تعاني من تحديات الاقتصاد الكلي وتكاليف الاقتراض المرتفعة".

بالنسبة لسوق العقارات، ظهرت بوادر إيجابية حتى قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي الرسمي. ووفقًا لمجلة "موني "، وبفضل انخفاض أسعار الرهن العقاري، "زاد مشتري المنازل أكثر من 22 ألف دولار أمريكي إلى ميزانياتهم المخصصة لشراء المنازل خلال الصيف".

يُحدث تعديل أسعار الفائدة هذا ما يُسمى "مفارقة الفقراء في السياسة النقدية". يُخفّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لتحفيز التوظيف، لكن ذوي الدخل المحدود سيعانون من تأثير مزدوج: ارتفاع التضخم بسبب الرسوم الجمركية التي ترفع أسعار السلع الأساسية (الغذاء والملابس)، وانخفاض أسعار الفائدة على الادخار، مما يُسبب لهم خسارة أموالهم، بينما تستفيد الطبقة المتوسطة والأثرياء من قروض ميسرة للاستثمار في العقارات والأسهم.

مصدر الصورة: Visualcapitalist.com - البيانات: DO QUANG - الرسومات: TAN DAT

الخبير المنقسم

ينقسم الخبراء الماليون حول فعالية تخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي. وحذر مايكل روزن، من شركة أنجيليس للاستثمارات في سانتا مونيكا، كاليفورنيا، رويترز من أن "باول خفف إلى حد ما من حماس السوق الأولي لاحتمالية تطبيق سياسة نقدية أكثر صرامة".

وعلق الخبير مايكل أيضًا على أن الاقتصاد الأمريكي يمر "بفترة من الركود التضخمي المعتدل، مع تباطؤ النمو بسبب تأثير سياسات التجارة والهجرة الصارمة، والتضخم المستمر عند حوالي 3٪".

في المقابل، كان السيد سيمون دانجور، رئيس استراتيجية الدخل الثابت في إدارة الأصول في جولدمان ساكس (GSAM) - قسم إدارة الأصول في مجموعة جولدمان ساكس، أكثر تفاؤلاً.

وقال السيد سيمون: "إن أغلبية أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يتطلعون الآن إلى خفض أسعار الفائدة مرتين أخريين هذا العام، وهو ما يشير إلى أن المؤيدين للتيسير النقدي في اللجنة هم المسيطرون".

يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلةً: إذا خفّض أسعار الفائدة بسرعةٍ كبيرة، سيزداد خطر عودة التضخم؛ أما إذا تباطأ في اتخاذ الإجراءات، فقد يدخل الاقتصاد في حالة ركود. وكما يقول دونالد كون، نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق خلال الأزمة المالية عام ٢٠٠٨: "حتى لو وضعنا السياسة جانبًا، فإن هذا وضعٌ صعبٌ ومعقدٌ للغاية".

الصراعات السياسية في بنك الاحتياطي الفيدرالي

تسللت التوترات السياسية إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي بمستوى غير مسبوق. وكان ستيفن ميران، المستشار الاقتصادي لترامب، الذي أقره مجلس الشيوخ وأدى اليمين الدستورية قبيل الاجتماع، العضو الوحيد الذي عارض قرار خفض الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية، مؤيدًا خفضًا أكبر بمقدار 0.5 نقطة مئوية، وفقًا لشبكة CNBC.

الأمر غير المعتاد هو أن السيد ميران يأخذ إجازة غير مدفوعة الأجر فقط، وليس رسميًا، من منصبه كرئيس لمجلس المستشارين الاقتصاديين للبيت الأبيض. وقد أثارت هذه الحادثة مخاوف بشأن تضارب مصالح غير مسبوق. ووفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال ، قد يعود السيد ميران إلى منصبه عند انتهاء فترة ولايته في مجلس الاحتياطي الفيدرالي مطلع العام المقبل.

لأول مرة في التاريخ، اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ قرار مهم عندما كان أحد أعضائه (السيد ميران) مستشارًا للبيت الأبيض وعضوًا في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. لم يُخالف هذا مبدأ الاستقلال فحسب، بل شكّل سابقة خطيرة: إذ أصبح بإمكان الرؤساء المستقبليين تعيين "جواسيس داخليين" للتأثير بشكل مباشر على السياسة النقدية.

في هذه الأثناء، سعى الرئيس ترامب إلى إقالة حاكمة الولاية ليزا كوك بسبب مزاعم الاحتيال في الرهن العقاري المتعلق بالقروض المضمونة فيدراليًا، لكن محكمة الاستئناف منعت هذه الخطوة وسمحت لها بمواصلة حضور الاجتماعات.

هل يؤثر خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر صرف VND/USD؟

وفي حديثها مع توي تري ، قالت السيدة تران ثي خان هين، مديرة الأبحاث في إم بي للأوراق المالية (MBS)، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة قليلاً بمقدار 0.25 نقطة مئوية كما توقع السوق، وبالتالي ظل مؤشر الدولار الأمريكي دون تغيير تقريبًا.

حاليًا، يتراوح سعر الفائدة على الدولار الأمريكي بين 4% و4.25%، وهو ما يزال يختلف اختلافًا كبيرًا عن سعر الفائدة بين البنوك على الدونغ الفيتنامي (بلغ سعر الفائدة المرجعي لليلة واحدة في 15 سبتمبر 4.54%، وفقًا لبنك الدولة). للسيطرة على انخفاض قيمة الدونغ الفيتنامي، يجب رفع سعر الفائدة على الدونغ الفيتنامي، على سبيل المثال من 4.5% أو أكثر.

ومع ذلك، وفقا للسيدة هيين، فإن زيادة أسعار الفائدة بين البنوك تخلق على الفور ضغوطا عكسية على أسعار الفائدة في سوق الودائع، في حين نريد الحفاظ على مستوى منخفض لدعم الاقتصاد.

لذلك، ينصب الاهتمام حاليًا على خارطة الطريق التالية للاحتياطي الفيدرالي، مع احتمال إجراء خفضين إضافيين لأسعار الفائدة هذا العام. إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 0.5 نقطة مئوية أخرى في الربع الأخير من عام 2025، ليصل إجمالي التخفيض لهذا العام إلى 0.75 نقطة مئوية، فإن فجوة أسعار الفائدة بين الدونغ الفيتنامي والدولار الأمريكي ستضيق، مما يُهيئ الظروف المناسبة لبنك الدولة للحفاظ على أسعار فائدة منخفضة، وفقًا للسيدة هيين.

صرح السيد نجوين هوانغ توان مينه، كبير الاقتصاديين في فيتكوم بنك للأوراق المالية (VCBS)، بأنه مع خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، يُمكن أن ينتقل التدفق النقدي الاستثماري تدريجيًا إلى الدول ذات إمكانات النمو الإيجابية، والتي تضمن استقرار الاقتصاد الكلي. وعلى وجه الخصوص، ستكون فيتنام وجهة مثالية لرأس المال الاستثماري، وأنشطة الإنتاج والأعمال التجارية في المستقبل.

وفي الوقت نفسه، ووفقًا للسيد لي فان ثانه - المستشار المالي في شركة Wigroup Data، فإن السبب الرئيسي لانخفاض قيمة دونج فيتنام من عام 2022 حتى الآن، وخاصة خلال الفترات التي رفع فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل مستمر، ليس ببساطة الفرق في أسعار الفائدة في سوق ما بين البنوك (السوق 2)، ولكنه يأتي بشكل أساسي من السوق 1 (الودائع السكنية والشركات).

في حين أن أسعار الفائدة على الودائع بالدولار الأمريكي في فيتنام تقترب من الصفر، فإن أسعار الفائدة على الودائع قصيرة الأجل في الولايات المتحدة تتبع سعر الفائدة التشغيلي مباشرةً. ويُعدّ هذا الفارق الكبير العامل الرئيسي الذي يضغط على سعر الصرف، وفقًا للسيد ثانه.

وأضاف السيد ثانه أنه بالإضافة إلى عوامل أسعار الفائدة، تتأثر تقلبات أسعار الصرف بشدة بالعرض والطلب على العملات الأجنبية. فعلى سبيل المثال، منذ بداية العام، باع المستثمرون الأجانب صافي استثمارات بقيمة 3.5 مليار دولار أمريكي تقريبًا في سوق الأسهم الفيتنامية، مما ساهم في زيادة الضغط على انخفاض قيمة الدونغ الفيتنامي.

وفيما يتعلق بالتوقعات للأشهر المقبلة، قال ثانه إنه إذا استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة مرتين أخريين من الآن وحتى نهاية العام، بينما أبقت فيتنام أسعار الفائدة كما هي، فإن التأثير على التدفق النقدي سيظل محدودا.

لا يزال الفارق في أسعار الفائدة على الودائع بالدولار الأمريكي بين فيتنام والولايات المتحدة كبيرًا للغاية. لذلك، سواءً أكانت العملات الأجنبية تأتي من الصادرات أم من الاستثمار الأجنبي المباشر، سيظل جزء من التدفق النقدي يتدفق إلى الخارج. وهذا ضغط هيكلي لا يمكن حله بمجرد تخفيضات طفيفة في أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي، كما قال.

DO QUANG - BINH KHANH

المصدر: https://tuoitre.vn/fed-cat-giam-lai-suat-lan-dau-sau-gan-mot-nam-ai-huong-loi-ai-chiu-thiet-20250920075649283.htm