تحديات كبيرة للسياسة النقدية

إزالة مساحة الائتمان، وزيادة المعروض من رأس المال للاقتصاد، ولكن يجب السيطرة على التضخم، والسيطرة على الإقراض للمناطق الخطرة؛ خفض أسعار الفائدة، ولكن يجب "الحفاظ" على أسعار الصرف... تواجه بنك الدولة الفيتنامي العديد من المشاكل الصعبة في الوقت الحالي.

لخدمة هدف النمو الذي يتراوح بين 8.3% و8.5% هذا العام، مع ضمان السيطرة على التضخم والاستقرار الاقتصادي الكلي والتوازنات الرئيسية للاقتصاد ، تلعب السياسة النقدية دورا هاما للغاية.

لدعم النمو، يجب على القطاع المصرفي زيادة المعروض الرأسمالي للاقتصاد. وهذا يُجبر الجهات التنظيمية أيضًا على مواجهة مشكلة كيفية التحكم في تدفقات رأس المال إلى القطاعات ذات الأولوية، وكيفية منع البنوك من "التسابق" في أسعار الفائدة عند ارتفاع الطلب على الائتمان بشكل حاد.

منذ بداية العام، ظل معدل الفائدة الأساسي للتعبئة مستقراً، بل وانخفضت أسعار فائدة القروض بنسبة 0.4% سنوياً مقارنة بنهاية العام الماضي، ولا يزال التضخم تحت السيطرة.

مع ذلك، تتزايد الضغوط التضخمية، لذا فإن زيادة المعروض النقدي ستزيد من هذا الضغط. ناهيك عن أن سعر الصرف يتعرض لضغوط نتيجة التأثير المزدوج للعوامل الاقتصادية وحالة السوق النفسية.

وفي اجتماع الحكومة عبر الإنترنت الأسبوع الماضي، اعترف محافظ بنك الدولة في فيتنام بأنه إذا استمر الضغط على أسعار الصرف في الارتفاع بشكل حاد، فإن الوكالة ستنظر في عدم خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر لتجنب التأثير على استقرار سعر الصرف، وبالتالي تجنب عدم الاستقرار الاقتصادي الكلي.

بالإضافة إلى مشكلة أسعار الفائدة، تُشكّل مسألة توجيه رأس المال الائتماني إلى القطاعات ذات الأولوية تحديًا كبيرًا أيضًا. في الأشهر السبعة الأولى من هذا العام، ارتفع الائتمان بنحو 10%، أي ما يقارب ضعف الزيادة البالغة 6% في الفترة نفسها من العام الماضي. هذه الزيادة ليست كبيرة، لكن الأمر المقلق هو أنه بناءً على التقارير المالية للبنوك التجارية للربع الثاني من عام 2025، زادت قروض الأعمال العقارية بنحو 46% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. يعتقد بنك الدولة الفيتنامي أن نمو الائتمان العقاري أعلى من المتوسط، لأن الحكومة في الآونة الأخيرة طرحت العديد من الحلول لإزالة الصعوبات التي تواجه هذا السوق. عندما تُزال العقبات القانونية من العديد من المشاريع العقارية، تصبح الحاجة إلى زيادة رأس المال الاستثماري أمرًا لا مفر منه.

أكد بنك الدولة الفيتنامي أيضًا أن الائتمان العقاري لا يزال آمنًا. ومع ذلك، إذا استمر هذا الوضع، فسيؤدي بسهولة إلى خطر اختلال تدفق الائتمان.

يجذب قطاع العقارات، بشكل خاص، والبنية التحتية بشكل عام، معظم رؤوس الأموال الاستثمارية إلى الاقتصاد، ويتطلب كلاهما قروضًا متوسطة وطويلة الأجل. سيؤدي ذلك إلى خطر اختلال التوازن في آجال الاستحقاق في النظام المصرفي. لذلك، فإن الإلغاء التجريبي لمساحة الائتمان اعتبارًا من عام ٢٠٢٦، في حال عدم وجود حل فعال للسيطرة على تدفقات رأس المال إلى القطاعات الخطرة، وخاصة الشركات الراسخة، سيجعل وضع اختلال التوازن الائتماني أكثر صعوبة في التنبؤ به.

من الواضح أن إزالة غرفة الائتمان أمر ضروري ومتوقع من قبل السوق، ولكن كيفية إزالة "الغرفة" مع الاستمرار في توجيه تدفقات رأس المال نحو القطاعات ذات الأولوية يشكل تحديًا كبيرًا.

لتحقيق ذلك، ربما، على المدى القصير، ينبغي على بنك الدولة أن يجرب إزالة الغرف فقط مع مجموعة من البنوك التي تستوفي تمامًا معايير الكفاءة التشغيلية، وتتمتع بإدارة جيدة وقدرة تشغيلية، وتلتزم بنسب الأمان في العمليات المصرفية ومؤشر جودة ائتمان الأمان العالي... وعلى المدى الطويل، هناك حاجة إلى حل لتطوير الركائز الأساسية لسوق رأس المال، بما في ذلك الائتمان والأسهم وسندات الشركات، للمساعدة في تقليل الضغط على الائتمان المصرفي. وبناءً على ذلك، يجب على القطاعات التي تحتاج إلى رأس مال متوسط ​​وطويل الأجل مثل العقارات والبنية التحتية... أن تفتح قنوات لتعبئة رأس المال من خلال سندات الشركات والسندات المحلية والقروض الدولية... بالإضافة إلى ذلك، من الضروري توسيع برامج ضمان الائتمان للشركات الصغيرة والمتوسطة. وهذا من شأنه أن يساعد البنوك على الشعور بالأمان في منح الائتمان، ويساعد الشركات على الوصول إلى رأس مال رخيص، مما يمنحها المزيد من الحافز للاستثمار بجرأة في الإنتاج والأعمال، مما يساهم في تعزيز النمو الاقتصادي.

المصدر: https://baodautu.vn/thach-thuc-lon-voi-chinh-sach-tien-te-d355260.html