إتقان النظام القانوني، ووضع الأساس لتطوير سوق المشتقات

[إعلان 1]

في صباح يوم 24 نوفمبر، انعقدت ورشة عمل حول بناء وإتقان الممر القانوني لسوق الأوراق المالية المشتقة في سياق النمو الواضح في الأوراق المالية المشتقة وسوق الأوراق المالية المشتقة، مع تزايد حيوية وتنوع المعاملات في السوق.

ومع ذلك، بما أن السوق لا يزال جديدًا، فهناك قيود وحواجز، مما يفرض تحديًا يتمثل في استكمال الممر القانوني لوجود وتطوير هذا النوع من الأمن في أقرب وقت.

المخاطر المحتملة للتنمية غير المستدامة

وفي كلمته في الورشة، قال الدكتور دوآن ترونج كين - رئيس جامعة هانوي للقانون، إن سوق الأوراق المالية في فيتنام تعمل منذ أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وشهدت العديد من الخطوات الهامة إلى الأمام، بما في ذلك تشكيل أسواق الأوراق المالية المتخصصة مثل سوق الأوراق المالية وسوق السندات ثم سوق المشتقات.

يعد دخول سوق المشتقات حيز التنفيذ مع أول جلسة تداول لعقود مؤشر VN30 الآجلة حدثًا مهمًا في سوق الأسهم الفيتنامية، مما يجعل فيتنام الدولة الخامسة في منطقة الآسيان والـ42 في العالم التي لديها سوق مشتقات.

يهدف تطوير سوق المشتقات إلى تكامل مكونات سوق الأسهم. وفي الوقت نفسه، يُوفر أداةً للوقاية من المخاطر للمستثمرين، ويُشكل أرضيةً خصبةً لعملية تعبئة وتصفية مصادر رأس المال للاستثمار في التنمية الاجتماعية والاقتصادية للبلاد.

يتم إصدار الوثائق القانونية المتعلقة بالأوراق المالية المشتقة وأسواق الأوراق المالية المشتقة لبناء إطار قانوني لظهور هذه السوق وتشغيلها وفي نفس الوقت الاعتراف بها على مستوى أعلى في قانون الأوراق المالية لعام 2019.

التمويل - الخدمات المصرفية - إتقان النظام القانوني ووضع الأساس لتطوير سوق المشتقات — تحدث في الورشة الدكتور دوآن ترونج كين - رئيس جامعة هانوي للقانون.

مع ذلك، في الواقع، ولأن سوق الأسهم في فيتنام لا يزال ناشئًا، فإن حجم التداول فيه ومستوى نشاطه لا يزالان محدودين. لذلك، من الضروري تقييم الممارسة القانونية في فيتنام، مع مراعاة القضايا الاقتصادية والقانونية في السوق العالمية، مع الأخذ في الاعتبار منظورَي تحسين اللوائح القانونية المتعلقة بالأوراق المالية المشتقة والتنمية المستدامة لسوق الأسهم.

وبمشاركة نفس الرأي، وجد الدكتور تا ثانه بينه - مدير إدارة تطوير السوق بهيئة الأوراق المالية الحكومية، أنه بالإضافة إلى الإنجازات، لا يزال سوق المشتقات يعاني من العديد من القيود مثل: لم تكن منتجات العقود الآجلة للسندات الحكومية لمدة 5 و10 سنوات ناجحة من حيث السيولة؛ لا تزال أنشطة سوق المشتقات بشكل عام ومنتج العقود الآجلة لمؤشر VN30 بشكل خاص تتمتع بمشاركة محدودة من المستثمرين.

يُظهر هذا أن نمو السوق ينطوي على مخاطر محتملة للتنمية غير المستدامة. إضافةً إلى ذلك، فإن المنتجات المتاحة في السوق غير متنوعة، إذ يقتصر وجود منتجين فقط: عقود مؤشر VN30 الآجلة، وعقود السندات الحكومية الآجلة لآجال 5 و10 سنوات.

على وجه الخصوص، لم تُحقق عقود آجلة للسندات الحكومية نجاحًا يُذكر، إذ تعاني من انخفاض السيولة، بل وانعدامها. لذلك، يُركز المستثمرون على تداول منتج واحد، وهو عقد مؤشر VN30 الآجل، مما أدى إلى تقلبات غير عادية في تداول المنتج مؤخرًا، وخاصةً خلال جلسات انتهاء الصلاحية. وهذا يُولّد الحاجة إلى منتجات مشتقة إضافية على المؤشر.

يمكن القول إن سوق المشتقات سوقٌ جديدةٌ ومعقدة. حتى الآن، وبعد ست سنوات من التأسيس والتطوير، حقق سوق المشتقات إنجازاتٍ معينة، لكنه لا يزال يعاني من بعض القيود والنواقص. ومع ذلك، بالنظر إلى السوق ككل، يمكن القول إن تشغيل سوق المشتقات هو سياسةٌ سليمةٌ للدولة والحكومة. وقد تطور سوق المشتقات من أدنى مستوى إلى أعلى مستوى، وفقًا للتوجيه الذي وضعته الحكومة - أقرّ الدكتور بينه.

أساس تشكيل الإطار القانوني

وبحسب الدكتور نجوين مينه هانج - رئيس قسم قانون المالية والمصرفية بجامعة هانوي للقانون، فإن ظهور الأوراق المالية المشتقة يعتبر أمراً لا مفر منه في ظل التطور القوي المتزايد لسوق الأوراق المالية.

ومع ذلك، وكما هو الحال بالنسبة لسوق الأوراق المالية بشكل عام، فإن سوق المشتقات المالية بحاجة إلى أن ترتكز على نظام قانوني كامل وعملي حتى تتمكن من الوجود والعمل بشكل فعال.

وقال الدكتور نجوين مينه هانج إن هذا يأتي من عدد من الأسباب الأساسية، النابعة من أهمية سوق المشتقات والعلاقة بين سوق المشتقات وسوق الأسهم الأساسية.

من جهة، يرتبط تداول المشتقات بانخفاض تقلبات السوق الأساسية، مما يدعم فرضية استقرار السوق الأساسية. من جهة أخرى، تشير مجموعة من الأبحاث إلى أن تداول المشتقات يؤدي إلى زيادة تقلبات السوق الأساسية.

بالإضافة إلى ذلك، يؤثر سوق المشتقات على سيولة سوق الأسهم الأساسية. تُعدّ السيولة سمة مهمة لجودة سوق الأسهم الأساسية. لذلك، عند ظهور منتج مالي جديد مرتبط بالأصل الأساسي،

التمويل - الخدمات المصرفية - إتقان النظام القانوني، ووضع الأساس لتطوير سوق المشتقات (الشكل 2). — الدكتور نجوين مينه هانج - رئيس قسم القانون المالي والمصرفي، جامعة هانوي للقانون.

على الرغم من بعض الإنجازات، يُقدَّر أن سوق المشتقات الفيتنامية قد شهد نموًا مطردًا، وتداولًا نشطًا، وجذب المزيد من المستثمرين للمشاركة فيه. ومع ذلك، لا تزال المنتجات المعروضة في السوق غير متنوعة، مما يُؤدي إلى عدم تعظيم دور التحوط من المخاطر، فضلًا عن عدم زيادة قنوات الاستثمار المتاحة للمستثمرين.

بعد 23 عامًا من التطور، لا تزال سوق الأسهم الفيتنامية سوقًا ناشئة، تتأثر بسهولة بالتأثيرات السلبية للاقتصاد المحلي والعالمي. ولأن سوق المشتقات المالية في فيتنام حديث النشأة، ونظرًا لارتفاع مخاطره وطبيعة المضاربة فيه، فإن الحاجة إلى إطار قانوني متكامل لتنسيق هذه العلاقات أمرٌ بالغ الأهمية.

بناءً على تجارب دول أخرى حول العالم، تعتقد السيدة هانغ أن الإطار القانوني سيشكل الأساس لإنشاء سوق مشتقات مركزية ومتنوعة وواسعة النطاق. وبإدارة حكومية، سيعمل السوق بشفافية وكفاءة وعدالة .

[إعلان 2]
مصدر