يد قوية ضد التلاعب بالأسهم وتثبيت الأسعار

ضرورة تطبيق التكنولوجيا للكشف عن المعاملات غير العادية واستعادة ثقة المستثمرين

في إطار سعيها لجعل السوق شفافًا واستعادة ثقة المستثمرين بعد سلسلة من قضايا التلاعب بالأسهم التي شملت ترينه فان كويت ودو ثانه نهان، واستيفاءً لشروط ترقية السوق من سوق ناشئة إلى سوق ناشئة، اتخذت الهيئات التنظيمية العديد من الإجراءات للسيطرة على أنشطة التداول. ومع ذلك، لا تزال انتهاكات التلاعب تحدث.

يجب حظر الانتهاك من الجذر

أصدرت هيئة الأوراق المالية الحكومية مؤخرًا قرارًا بفرض عقوبات إدارية على 23 شخصًا أقرضوا حساباتهم لتداول الأوراق المالية، مما أدى إلى انتهاكات تتعلق بالتلاعب في سوق الأسهم بأسهم شركة GKM القابضة المساهمة. وفي أغسطس 2024، أصدرت شرطة مدينة هانوي قرارًا بإحالة القضية إلى القضاء ومقاضاة 7 مشتبه بهم بتهمة التلاعب في سوق الأسهم برمز CMS لشركة CMH Vietnam Group المساهمة. وقعت هذه الحادثة بين مايو 2023 ومايو 2024، بعد الكشف عن قضيتي ترينه فان كويت ودو ثانه نهان الرئيسيتين.

ولا يزال السوق يشهد أحيانًا تغريم الأفراد بمبالغ تتراوح بين مئات الملايين إلى عدة مليارات دونج من قبل لجنة الأوراق المالية الحكومية بسبب التلاعب بالأسهم، ولكن ليس إلى حد الملاحقة الجنائية.

إضافةً إلى ذلك، يشهد السوق أيضًا العديد من الأسهم التي ارتفعت أسعارها إلى الحد الأقصى أو انخفضت إلى أدنى مستوياتها لجلسات متتالية، إلا أن المستثمرين وقادة الشركات المدرجة يجهلون السبب. هذا ما يجعل الكثيرين يعتبرون سوق الأسهم لعبة حظ أو كازينو، لأن الأرباح والخسائر لا تأتي من الأعمال الداخلية أو من تطور الاقتصاد . وفي سياق هبوط السوق دون سبب، يعتقد المستثمرون أن هناك "أيدٍ خفية" تتحكم في أسعار الأسهم وتفرضها، مما يؤدي إلى تراجع السوق، عكس الاتجاه العام للاقتصاد محليًا ودوليًا.

وفقاً للخبراء، للمساهمة في زيادة شفافية السوق، واستعادة ثقة المستثمرين، وجعل سوق الأسهم مقياساً حقيقياً للاقتصاد، لا بد من وجود المزيد من الأدوات للكشف عن المخالفات ومنعها. اقترح الأستاذ المشارك، الدكتور نجوين هو هوان، من جامعة مدينة هو تشي منه للاقتصاد، أن تُقدم هيئات إدارة الدولة المزيد من برامج التدريب حتى يفهم المستثمرون أن الأوراق المالية وسيلة فعّالة لتعبئة رأس المال للاقتصاد.

المستثمرون الذين يستثمرون لفترة كافية، يحتفظون بالأسهم للاستفادة من عوائد الشركة، لا يشترون بأسعار منخفضة ويبيعون بأسعار مرتفعة كما هو الحال الآن. عندها فقط، ستنمو الأسهم بشكل مستدام وتصبح بمثابة "مقياس حرارة" حقيقي، يُلبي احتياجات رأس المال للاقتصاد على المديين المتوسط ​​والطويل. حاليًا، يستثمر معظم المستثمرين في الأسهم للمضاربة بشكل رئيسي، لذا فإن معدل الخسارة مرتفع.

وفقًا لهذا الخبير، يجب على هيئة الإدارة مواصلة الشفافية، وتنقية السوق من خلال لوائح وآليات مراقبة عقابية ورادعة، وكشف أي تجاوزات. على سبيل المثال، تُلزم اللوائح بالإفصاح العلني عن سجل أوامر تداول الأوراق المالية للكشف عن الأسهم التي يتم التلاعب بها، وأوامر البيع والشراء التي تُظهر علامات على وجود تجاوزات. ولا يعني الإفصاح العلني عن سجل الأوامر تسمية مستثمرين محددين أو الكشف عن معلومات شخصية، بل تزويد السوق ووكالات الأبحاث المستقلة بالمعلومات، لمعرفة كيفية تدفق الأموال، وأي الأسهم تُجرى عليها معاملات غير اعتيادية.

يمكن للجهات التنظيمية استخدام البيانات الضخمة والذكاء الاصطناعي للكشف عن المعاملات غير الاعتيادية. ومن ثم، يمكن تحديد التداول الداخلي، وتثبيت الأسعار، والتلاعب بها.

لكل رمز سهم حجم تداول يومي ضخم، فالسوق بأكمله يضم آلاف رموز الأسهم، مما يصعب على الشخص العادي اكتشافها. لكن مع تطبيق التكنولوجيا، سنرصد معاملات غير اعتيادية، ومن ثم يمكننا التحقيق فيها وكشف المخالفات من جذورها ومنعها" - حلل السيد هوان.

علاوةً على ذلك، يتفق الخبراء على حلٍّ بسيط: يجب على كبار المساهمين الإفصاح عن المعلومات. إذا لم يُفصحوا، فلن يُسمح لهم بتقديم أوامر الشراء، ولن توافق هيئة الإدارة على أوامر البيع والشراء هذه. بتطبيق هذه الحلول، سيستعيد المستثمرون ثقتهم.

يتزايد قلق المستثمرين المحليين بشأن تطورات سوق الأسهم. الصورة: كوينه ترام

لا يوجد قاع بعد؟

بالعودة إلى سوق الأسهم الحالية، في 19 نوفمبر، واصل مؤشر VN انخفاضه الحاد بنحو 12 نقطة، ليقترب من مستوى 1200 نقطة. وغرقت مجموعة من الأسهم في المنطقة الحمراء، مما أثار ذعر المستثمرين. واستمر العديد من المستثمرين الذين شاركوا في "الصيد في القاع" للأسهم في 18 نوفمبر في تكبد خسائر فادحة.

في هذه الأثناء، لا يزال المستثمرون الأجانب يبيعون صافي استثماراتهم، مما يُثير قلق المستثمرين المحليين. ففي آخر ثلاث جلسات تداول فقط، تجاوز صافي مبيعاتهم 3,500 مليار دونج، مما أثر بشكل كبير على معنويات المستثمرين المحليين. ويتساءل الكثيرون: "هل يجني المستثمرون الأجانب أرباحًا أم يهربون؟".

وفقًا للسيد نجوين فيت دوك، مدير الأعمال الرقمية في شركة VPBank للأوراق المالية (VPBankS)، فإن نسبة تداول المستثمرين الأجانب منخفضة جدًا حاليًا، حيث تتراوح بين 8% و9% فقط من إجمالي المعاملات في السوق ككل. ومع ذلك، يعتبر المستثمرون أموالهم "أموالًا ذكية"، لذا يواصلون البيع، مما يثير قلق المستثمرين المحليين، متسائلين عما سيحدث لاحقًا. وعلّق الخبير قائلًا: "معنويات المستثمرين منخفضة للغاية الآن، وإذا عاد المستثمرون الأجانب إلى الشراء الصافي لمدة أسبوع أو أسبوعين، فسيتغير اتجاه السوق بالتأكيد".

قال الخبير الاقتصادي الدكتور نجوين تري هيو إنه على الرغم من أن المستثمرين الأجانب يُمثلون نسبة ضئيلة من المعاملات، إلا أنهم يلعبون دورًا رئيسيًا في اتجاه التدفق النقدي. وأضاف: "المستثمرون المحليون هم في الغالب أفراد صغار، يفتقرون إلى المعرفة المالية والسوق، لذلك غالبًا ما يشترون ويبيعون الأسهم بناءً على الشائعات، وينجذبون بسهولة إلى سيكولوجية السوق. وعندما يبيع المستثمرون الأجانب صافي أرباحهم، يتأثر المستثمرون الأفراد بشكل كبير أيضًا".

واعترف السيد تشين تشيا كين، المدير العام لشركة فو هونغ للأوراق المالية، بأن سوق الأسهم الفيتنامية تعاني حالياً من بعض المشاكل، بما في ذلك السيولة وتدفق رأس المال في الاقتصاد.

لا تتوفر في السوق حاليًا خيارات جديدة كثيرة لتلبية احتياجات المستثمرين الأجانب. ويعود ذلك جزئيًا إلى القيود المفروضة على نسب الملكية الأجنبية، مما أدى إلى عدم اكتمال عملية سحب رأس المال الحكومي من الشركات الكبرى. كما أن التدفق النقدي من المستثمرين الأفراد المحليين الذين يتدفقون على سوق الأسهم ليس وفيرًا كما كان في السابق - السيد تشين تشيا كين.

الحاجة إلى جذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين

من القضايا التي يحتاج السوق إلى تحسينها، وفقًا للخبراء، هيكل المستثمرين. فغالبية المعاملات اليومية في سوق الأسهم حاليًا تأتي من مستثمرين أفراد. وهذا التدفق الرأسمالي حساس للمعلومات ويتأثر بسهولة بالعواطف.

إن حقيقة أن مؤشر VN لم يتجاوز بعد العتبة النفسية البالغة 1300 نقطة هي أيضًا دليل على أن المستثمرين سوف يميلون إلى السعي إلى جني الأرباح إذا اقترب مؤشر VN من هذه المنطقة وتسبب في عوائق تجعل من الصعب على السوق الخروج منها.

قال السيد تشين تشيا كين إن عدد حسابات المستثمرين المؤسسيين لا يزال متواضعًا. ولا تحظى صناديق الاستثمار، مثل صناديق الاستثمار المشتركة أو صناديق الاستثمار المتداولة، بشعبية كبيرة لدى غالبية المواطنين في البلاد، على الرغم من أن حجم وعدد صناديق الاستثمار المتداولة قد ازداد بشكل ملحوظ مقارنةً بالفترة السابقة.

___________

(*) انظر صحيفة لاو دونج الصادرة بتاريخ 19 نوفمبر

المصدر: https://nld.com.vn/chuyen-gi-dang-xay-ra-voi-chung-khoan-manh-tay-voi-thao-tung-lam-gia-co-phieu-196241119211358345.htm