اختفاء سندات الشركات الصناعية

سيشهد إصدار سندات الشركات ارتفاعًا حادًا في عام ٢٠٢٤، وخاصةً في القطاع المصرفي، بينما ستختفي سندات شركات التصنيع. ومن المتوقع أن يتسارع إصدار السندات غير المصرفية مجددًا في عام ٢٠٢٥.

سيشهد إصدار سندات الشركات ارتفاعًا حادًا في عام ٢٠٢٤، وخاصةً في القطاع المصرفي، بينما ستختفي سندات شركات التصنيع. ومن المتوقع أن يتسارع إصدار السندات غير المصرفية مجددًا في عام ٢٠٢٥.

حزن السندات غير المصرفية

اعتبارًا من تاريخ الإعلان عن المعلومات في 3 يناير 2025، بلغ إجمالي قيمة إصدارات سندات الشركات في عام 2024 445 ألف مليار دونج، بزيادة تقارب 30% مقارنة بعام 2023. وهذه أقوى زيادة بعد عام الذروة 2020-2021، قبل انفجار "قنبلة تان هوانغ مينه" التي دمرت سوق سندات الشركات.

مع ذلك، وفيما يتعلق بهيكل القطاع، لا تزال سندات الشركات في عام 2024 مصدر قلق، إذ يميل هيكل الإصدار بشكل متزايد نحو القطاع المصرفي بنسبة تصل إلى 68.3%. ورغم نمو السوق بنحو 30%، فقد نمت المجموعة المصرفية وحدها بنسبة 55%، وزادت العقارات بنسبة 15%، بينما تراجعت العديد من القطاعات. وعلى وجه الخصوص، كادت سندات الشركات في قطاع التصنيع أن تختفي من السوق، بينما شكلت في عام 2023 نسبة تصل إلى 8%.

بمعنى آخر، على الرغم من نجاح قناة TPDN في حشد ما يقرب من نصف مليون مليار دونج للاقتصاد في عام ٢٠٢٤، إلا أن البنوك لا تزال هي المصدر الرئيسي للتمويل. في الوقت نفسه، لم تحشد المؤسسات غير المصرفية، بما في ذلك شركات التصنيع والخدمات والعقارات، سوى تمويل محدود.

قال السيد نجو ثانه هوان، الرئيس التنفيذي لشركة FIDT للاستشارات الاستثمارية وإدارة الأصول المساهمة: "لا تزال سندات الشركات في قطاعي التصنيع والخدمات، بما في ذلك سندات الشركات العقارية، منخفضة بسبب الركود الاقتصادي. لقد قللنا من تقدير تأثير الركود الاقتصادي وتراجع الطلب الاقتصادي. فعندما ينخفض ​​الطلب، لا تحتاج الشركات إلى رأس مال. وهذا هو السبب الرئيسي لكون سندات الشركات الصادرة في عام 2024 هي في الغالب سندات مصرفية، بينما تتعافى سندات الشركات غير المصرفية ببطء."

ويتوقع السيد نجوين كوانج ثوان، المدير العام لشركة فيين ريتينجز، أن يكون إصدار السندات للشركات من قبل الشركات غير المالية في عام 2025 أكثر حيوية، وذلك بفضل الحلول القانونية في مجالات العقارات والطاقة والبنية التحتية وغيرها.

على وجه التحديد، سيزداد الطلب على رأس المال من عدد من القطاعات الرئيسية، مثل عقارات المناطق الصناعية (نتيجةً لنمو رأس المال الاستثماري الأجنبي)، والعقارات السكنية (بفضل التحسينات في عملية حل القضايا القانونية المتعلقة بالمشاريع)، وخاصةً قطاع الطاقة المتجددة (بفضل الاستعادة الجذرية لعملية تنفيذ خطة الطاقة الثامنة لمواجهة خطر نقص الطاقة في عام ٢٠٢٦). بالإضافة إلى ذلك، قد يتحسن الطلب على قروض المستهلكين مع دخول الاقتصاد مرحلة نمو جديدة.

مع ذلك، لا تزال العوائق والصعوبات التي تواجه سوق سندات الشركات كبيرة جدًا. ووفقًا للخبير الاقتصادي الدكتور لي شوان نغيا، فإن سوق سندات الشركات يعكس بوضوح هيكل الاقتصاد الفيتنامي. يشهد الناتج المحلي الإجمالي في فيتنام نموًا مرتفعًا، ولكنه يعتمد بشكل كبير على الصادرات (التي تسيطر عليها بشكل رئيسي الشركات ذات الاستثمارات الأجنبية). في الوقت نفسه، لا تساهم الشركات المحلية إلا بنسبة ضئيلة جدًا في الصادرات، وهي تعمل بشكل رئيسي في قطاعات الزراعة والغابات ومصايد الأسماك.

بلغت القيمة الإجمالية لسندات الشركات المتداولة في 31 ديسمبر 2024 نحو 1.26 مليون دونج فيتنامي، أي ما يعادل 11.2% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024. ويمثل هدف بلوغ سوق سندات الشركات القائمة 20% على الأقل من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025 و25% في عام 2030 تحديًا كبيرًا. وفي الوقت الحالي، لا يزال معدل التأخر في سداد سندات الشركات مرتفعًا، ولا يزال الضغط على آجال الاستحقاق كبيرًا.

علاوة على ذلك، يأتي زخم نمو الناتج المحلي الإجمالي من الاستثمار أيضًا، ولكن كما هو الحال مع الصادرات، يعتمد قطاع الاستثمار في فيتنام بشكل رئيسي على الشركات ذات الاستثمارات الأجنبية. ويشهد قطاع التجزئة وضعًا مشابهًا.

حلل الدكتور لي شوان نغيا الوضع قائلاً: "تعاني شركات التصنيع من ضعف، ويعتمد الاقتصاد على شركات الاستثمار الأجنبي وشركات العقارات والبنوك. ولهذا السبب، تُصدر سندات الشركات في السوق بشكل رئيسي من البنوك، وجزء منها من العقارات، بينما تكاد سندات شركات التصنيع تنعدم".

وفقاً لهذا الخبير، تعاني العديد من شركات التصنيع من نقص حاد في رأس المال، لكنها لا تستطيع المشاركة في سوق السندات بسبب ارتفاع أسعار الفائدة، وقصر آجال الإصدار، وتزايد صرامة شروط الإصدار. لذلك، أصبحت البنوك "وحيدة" بشكل متزايد في سوق سندات الشركات، وأصبح الاقتصاد يعتمد بشكل متزايد على الائتمان.

في انتظار "الرياح الجديدة" المسماة السندات الخضراء

وبالإضافة إلى التوقعات بانتعاش السندات غير المصرفية، يتوقع الخبراء أيضا في عام 2025 تحقيق اختراق في السندات الخضراء.

وفقًا لـ FiinRatings، هناك 18 إصدارًا للسندات الخضراء للفترة 2018-2023، وخلال الأشهر الأحد عشر الأولى من عام 2024 وحده، سجّل السوق إصدار 4 سندات خضراء بقيمة إجمالية بلغت 6,870 مليار دونج، مع تأكيد استيفائها للمعايير الخضراء الدولية. وقد قيّمت FiinRatings بعض إصدارات السندات، وأكدت استيفائها للمعايير الخضراء الدولية.

ويتوقع السيد نجوين كوانج ثوان أن يشهد سوق السندات للشركات تطوراً أقوى للسندات الخضراء بسبب متطلبات المستثمرين المؤسسيين ورغبة الشركات، فضلاً عن اكتمال الإطار القانوني.

وبحسب شركة FiinRatings، فإن القيمة الإجمالية لإصدارات السندات الخضراء بلغت حوالي 6,870 مليار دونج فقط، وهو ما يمثل 2% من إجمالي السندات غير المصرفية الصادرة منذ بداية عام 2024.

نتوقع أن تُصدر الحكومة قريبًا إطار عمل السندات الخضراء وتصنيف الائتمان الأخضر في عام ٢٠٢٥، وذلك بهدف إرساء أسس التنمية المالية المستدامة في فيتنام، وجذب رأس المال الأخضر إلى الشركات الفيتنامية. وصرح السيد ثوان قائلاً: "يعتمد إصدار السندات الخضراء حاليًا بشكل أساسي على مبدأ الطوعية، ووفقًا للمعايير الدولية".

سيساهم تشجيع إصدار السندات الخضراء في تحسين جودة المنتجات في سوق سندات الشركات، وجذب رؤوس أموال أفضل من المستثمرين المحليين والدوليين. ووفقًا لقانون الأوراق المالية (المُعدّل)، سيُفرض على المستثمرين المحترفين الأفراد في الأوراق المالية، اعتبارًا من عام ٢٠٢٦، ضغوطٌ ماليةٌ عند المشاركة في استثمار سندات الشركات.

يتوقع الخبراء أيضًا أنه بحلول عام ٢٠٢٥، سيتم تطبيق سياسات مناسبة لجذب المستثمرين المؤسسيين، وخاصةً الأجانب، لتعويض النقص المرتقب في عدد المستثمرين الأفراد. إن السماح للمؤسسات المالية بالمشاركة بشكل أكبر في سندات الشركات استنادًا إلى إطار إدارة الاستثمار القائم على المخاطر (رأس المال القائم على المخاطر)، وتخفيف القيود التنظيمية على استثمار سندات الشركات لمؤسسات الائتمان وشركات التأمين، وغيرها، سيحفز تدفقات رأس المال إلى هذا السوق.

المصدر: https://baodautu.vn/mat-hut-trai-phieu-doanh-nghiep-san-xuat-d238977.html