العقدة انحلت في انتظار دخول رأس المال الأجنبي إلى سوق الأسهم

ابتداءً من 2 نوفمبر، سيتمكن المستثمرون المؤسسيون الأجانب من شراء أسهم في فيتنام دون الحاجة إلى تمويل مسبق (دون امتلاك رأس مال كافٍ) عند تقديم طلبات الشراء. ولتحقيق ذلك، يتعين على شركات الأوراق المالية تقييم قدرة عملائها لتحديد مستوى الهامش المتفق عليه.

العديد من شركات الأوراق المالية مستعدة لنشر خدمات غير تمويلية مسبقة - صورة: Q. DINH

وقد تم ذكر القواعد الخاصة بإجراءات الدفع والتعامل عندما يفتقر المستثمرون المؤسسيون الأجانب إلى المال... بالتفصيل في التعميم رقم 68 الصادر عن وزارة المالية .

وفي حديثها مع توي تري، قالت شركات الأوراق المالية إنها أعدت عمليات الأعمال والموارد البشرية والأنظمة وآليات إدارة المخاطر ورأس المال لتنفيذ اللوائح الجديدة.

ماذا تحصل عليه من عدم التمويل المسبق (NPS)؟

صرح السيد تران دوك آنه، مدير الاقتصاد الكلي واستراتيجية السوق في شركة كي بي للأوراق المالية (KBSV)، بأنه مع اللوائح الجديدة، لن يحتاج المستثمرون المؤسسيون الأجانب ذوو السمعة الطيبة سوى إلى مبلغ صغير من المال، أو حتى لا يحتاجون إلى أي نقود، لتقديم طلباتهم، ويمكنهم الدفع خلال يومي التداول (T+1 وT+2). بينما كان يُطلب منهم سابقًا إيداع كامل المبلغ.

وفقاً للسيد دوك آنه، يُعدّ فكّ هذه العقدة بالغ الأهمية لجذب رأس المال الأجنبي. وأضاف خبير KBSV: "فجأةً، في جلسةٍ ينخفض ​​فيها مؤشر VN بشكلٍ حاد، يرغب المستثمرون الأجانب في صرف أموالهم فوراً، لكنّهم لا يملكون المال الكافي. ومع اللائحة الجديدة التي صدرت في 2 نوفمبر، يُمكنهم الاتصال بشركة الأوراق المالية لتقديم طلب شراء".

وفقًا لهذا الخبير، فإن جميع أسواق المنطقة الأربعة، مثل إندونيسيا وماليزيا والفلبين وتايلاند، قد طبقت سياسة التمويل غير المسبق، بينما لم تطبقها فيتنام إلا في هذا الصدد. وهذا أحد أسباب بقاء المعاملات الأجنبية في فيتنام محدودة نسبيًا مقارنةً بحجم السوق.

وفي الواقع، فإن منظمات التصنيف الائتماني مثل MSCI وFTSE Russell والمؤسسات المالية الدولية تعتقد أيضاً في الآونة الأخيرة أن شرط الهامش قبل إتمام المعاملة يشكل عائقاً يتعين على فيتنام تغييره.

وعندما يتم حل مشكلة الهامش، يتوقع العديد من الخبراء أن هناك احتمالا كبيرا أن يتم النظر في ترقية سوق الأسهم الفيتنامية من قبل مؤشر FTSE Russell في فترة المراجعة النهائية لعام 2025.

حتى الآن، لا تزال فيتنام سوقًا ناشئة، أي في أدنى مرتبة في التصنيف. ومن الضروري الارتقاء بالسوق نحو سيولة واستقرار أعلى.

وقال هوينه هوانج فونج، خبير إدارة الأصول في FIDT، إنه سيكون من الصعب استعادة قيمة المبيعات الصافية الأجنبية منذ بداية العام إذا لم تكن هناك قصة ترقية رسمية، حتى مع بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي في خارطة الطريق لخفض أسعار الفائدة.

وبحسب هذا الخبير، وفي إطار جهود فيتنام لتطوير سوقها، بلغ إجمالي صافي قيمة مبيعات المستثمرين الأجانب من بداية العام وحتى نهاية سبتمبر 66,100 مليار دونج فيتنامي (ما يعادل 2.7 مليار دولار أمريكي). كما انخفضت نسبة معاملات المستثمرين الأجانب إلى 10% في سبتمبر، مقارنةً بـ 12% في الشهر السابق.

بحلول أكتوبر، انحسر اتجاه البيع الصافي، لكنه لا يزال يؤثر نفسيًا على السوق. ومع ذلك، ووفقًا للسيد فونغ، فإن تطبيق سياسة عدم التمويل المسبق يتطلب وقتًا أيضًا لتطبيقه، ويحتاج المستثمرون الأجانب إلى الخبرة والتقييم.

وقال الخبير "على الرغم من أننا لا نستطيع أن نتوقع تدفق رأس المال الأجنبي إلى الأسهم الفيتنامية بمجرد إزالة عنق الزجاجة الهامشي، إلا أن هذا يشكل مقدمة مهمة للسوق في عملية الترقية".

إدارة المخاطر عندما لا يدفع المستثمرون

قال السيد بوي هوانج هاي، نائب رئيس لجنة الأوراق المالية بالدولة، إن التعميم رقم 68 الذي يتضمن محتوى مهمًا بشأن عدم التمويل المسبق هو نتيجة لعملية صياغة وثيقة عاجلة لمواصلة تحقيق هدف ترقية والحفاظ على نتائج الترقية.

وفي وقت سابق، خلال المؤتمر لنشر اللوائح الجديدة مع أعضاء السوق الذي نظمته هيئة الأوراق المالية، قالت شركات الأوراق المالية إن العديد من العملاء استجابوا بشكل إيجابي للوائح الجديدة.

بدون الحاجة إلى إيداع أموال كافية، يمكن للمستثمرين المؤسسيين الأجانب الاستثمار في سوق الأسهم الفيتنامية بتكاليف أقل، مما يقلل من مخاطر أسعار الصرف، ومقايضات المحافظ، وما إلى ذلك.

وقالت شركات الأوراق المالية أيضًا إنها تستعد بشكل نشط لكامل العمليات التجارية والموارد البشرية والأنظمة وآليات إدارة المخاطر ورأس المال لتنفيذ التعميم.

في حديثه مع توي تري، صرّح أحد قادة شركة DNSE للأوراق المالية، بأنهم مستعدون لتطبيق آلية التمويل غير المسبق ابتداءً من مطلع نوفمبر. وأضاف: "حتى الآن، لم نواجه أي صعوبات. كما وافق بعض العملاء الأجانب على التداول بموجب هذه الآلية الجديدة".

لتلبية احتياجات التداول لدى العملاء ولكن في ظل نقص الأموال، تحتاج شركات الأوراق المالية إلى ضمان رأس مال كافٍ.

وقالت العديد من الوحدات الكبيرة في السوق مثل VCI و HCM و SS أيضًا إنها مستعدة بالموارد لتوفير رأس المال المقابل لخدمات معاملات شراء الأسهم التي لا تتطلب أموالاً كافية للمستثمرين الأجانب.

واستشهد رئيس إحدى شركات الأوراق المالية بقيمة معاملات الشراء المتوسطة للمستثمرين الأجانب في السوق بالكامل والتي بلغت عدة آلاف من المليارات من دونج / جلسة، وأكد: هذا رقم صغير إلى حد ما مقارنة بالحجم والمساحة لتوفير حدود المعاملات في ظل نقص الأموال لدى شركات الأوراق المالية الحالية.

إن ما يقلق العديد من شركات الأوراق المالية هو خطة إدارة المخاطر وكيفية التعامل مع الافتراض القائل بأن المستثمرين الأجانب لا يدفعون في الوقت المحدد، أو حتى "يتخطون" الأموال.

لأن وفقاً للتعميم رقم 68، إذا كان المستثمرون المؤسسيون الأجانب يفتقرون إلى المال، فإن شركات الأوراق المالية ستدفع العجز من خلال حسابات التداول الخاصة بها.

وفي إشارة إلى عملية إدارة المخاطر مع عدم حاجة العملاء إلى الإيداع، قال رئيس شركة DNSE للأوراق المالية إنه سيكون هناك تقييم دقيق للعملاء على أساس معايير مثل وقت إنشاء الصندوق والأداء وإجمالي الأصول.

وقال إن "قائمة الرموز غير الممولة مسبقًا ستشمل رموزًا تتمتع بسيولة جيدة، والتي سيتم تقييمها بشكل أكثر صرامة من محفظة الإقراض بالهامش الحالية".

وقال أحد قادة شركة SHS للأوراق المالية أيضًا إنهم سيضطرون إلى حساب كيفية التعامل مع الحالات التي يتم فيها منح حدود للعملاء للمعاملات ولكنهم لا يدفعون.

في أسوأ الأحوال، إذا لم يدفع العميل، فليس أمامه سوى انتظار وصول البضاعة ثم بيعها. ولكن قد تكون هناك خسائر محتملة، كما قال، مضيفًا أن عملية التعامل مع هذه الضمانات تتطلب تعاون البنك الوصي.

المصدر: VDSC - تم التجميع بواسطة: BINH KHANH - الرسومات: TUAN ANH

السوق يحتاج إلى المزيد من المنتجات الجديدة.

وبحسب السيد فو دوي خانه، مدير التحليل في شركة سمارت إنفست للأوراق المالية، هناك العديد من الأسباب التي تؤدي إلى انسحاب رأس المال من السوق الفيتنامية.

وبالإضافة إلى قصة فروق أسعار الفائدة، فإن انسحاب رأس المال من العديد من البلدان، وليس فيتنام فقط، قد يأتي أيضاً من التأخير في ترقية سوق الأوراق المالية والاختناقات الأساسية في السلع.

أكد الخبير أن استقطاب السوق لرأس المال المحلي والأجنبي يتطلب حوافز جذابة، ووفرة السلع عالية الجودة، ومنتجات جديدة. في الوقت نفسه، يفتقر السوق الفيتنامي إلى كليهما.

لا يوجد سوى عدد قليل من المنتجات القديمة المتوفرة، ويمكن حساب عدد الشركات المدرجة في السنوات الأخيرة على الأصابع، والمنتجات الجيدة مليئة بـ "الغرفة" الأجنبية، ولا توجد منتجات جديدة للتداول.

وقال السيد خانه "إذا لم يكن من الممكن تحسين جودة السلع والمنتجات، فإن تدفقات رأس المال الأجنبي إلى فيتنام لن تكون نشطة حتى بعد رفع مستواها".

وفقاً لهذا الخبير، لا يُمثل مؤشر فيتنام الاقتصاد، إذ يعتمد على قطاعات البنوك والعقارات والأوراق المالية. تُشكل هذه القطاعات حوالي 70% من إجمالي القيمة السوقية، لذا لا تعكس الأوراق المالية الفيتنامية الاقتصاد الحقيقي بشكل كامل، مما يُصعّب على المستثمرين الأجانب الاستثمار.

علاوةً على ذلك، ووفقًا للقواعد، تُخصّص الصناديق الأجنبية نسب استثماراتها وفقًا لتصنيفات السوق. ولذلك، فإن تأخير ترقيات السوق، وفقًا للسيد خان، يُضيّع على فيتنام فرصة استقبال تدفقات رأس المال.

مع الترقية إلى الأسواق الناشئة، قدرت شركة SSI Research أن تدفقات رأس المال من صناديق الاستثمار المتداولة قد تصل إلى 1.7 مليار دولار أمريكي، دون احتساب تدفقات رأس المال من الصناديق النشطة.

هناك حاجة إلى حلول أكثر شمولاً على المدى الطويل

قالت السيدة نجوين هوان نين - المحللة في شركة شينهان للأوراق المالية - إن التعميم 68، والذي يتضمن المحتوى الأكثر أهمية والذي يسمح للمستثمرين المؤسسيين الأجانب بوضع أوامر لشراء الأسهم دون الحاجة إلى أموال كافية، سيكون له تأثير إيجابي على قيمة المعاملات للمستثمرين الأجانب في السوق.

وقالت السيدة نين: "ستستفيد شركات الأوراق المالية التي تتمتع بقاعدة كبيرة من العملاء المؤسسيين الأجانب ورأس مال متوفر وفير مثل VCI و HCM و SSI بشكل خاص من أن تصبح مقدمي الخدمات الرئيسيين غير التمويل المسبق"، مضيفة أن حصة السوق ونتائج أعمال هذه الشركات ستتحسن أيضًا، وخاصة HCM و Vietcap - الشركتان الرائدتان من حيث حصة السوق من العملاء المؤسسيين.

ومع ذلك، أشارت السيدة نين أيضًا إلى أنه على المدى القصير، يمكن لحل NPS أن يساعد FTSE في ترقية السوق الفيتنامية.

ولكن على المدى الطويل، لا يزال يتعين على فيتنام أن تجد حلاً شاملاً لنشر عملية نظام المقاصة المركزية.

المصدر: https://tuoitre.vn/nut-that-duoc-go-cho-von-ngoai-vao-chung-khoan-20241031225613112.htm