يعتمد بشكل كبير على عودة التدفق النقدي إلى الأسهم الأساسية

قال خبراء في شركة بينتري للأوراق المالية إن أداء سوق الأسهم هذا الأسبوع يعتمد إلى حد كبير على عودة التدفقات النقدية إلى الأسهم الرئيسية وقدرتها على الانتشار إلى السوق بأكمله.

منظور سوق الأوراق المالية 3-7/3: يعتمد بشكل كبير على عودة التدفق النقدي إلى الأسهم الأساسية

قال خبراء في شركة بينتري للأوراق المالية إن أداء سوق الأسهم هذا الأسبوع يعتمد إلى حد كبير على عودة التدفقات النقدية إلى الأسهم الرئيسية وقدرتها على الانتشار إلى السوق بأكمله.

تمر الأسهم العالمية بمرحلة تصحيح، لا سيما في آسيا. فمع انخفاض حاد الأسبوع الماضي، فقدت الأسهم اليابانية والكورية مستواها الفني MA200، بينما توقف أيضًا الاتجاه الصعودي للسوق الصينية. والجدير بالذكر أن أسهم جنوب شرق آسيا، بما في ذلك تايلاند والفلبين، دخلت في سوق هابطة، مما يعني أنها انخفضت بأكثر من 20% عن ذروتها الأخيرة.

في أسواق السلع الأساسية، أنهى الذهب سلسلة مكاسبه التي استمرت ثمانية أسابيع بعد انخفاضه بأكثر من 3% الأسبوع الماضي. وسرعان ما حلّ الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية محلّه كملاذ آمن. كما وصل النفط إلى أدنى مستوى له في شهرين، مسجلاً أول انخفاض شهري له منذ نوفمبر 2024.

واصل الرئيس الأمريكي دونالد ترامب الإعلان عن أفكار جديدة بشأن التعريفات الجمركية، مما أثار قلق المستثمرين العالميين الأسبوع الماضي. وتفاقمت المخاوف الجيوسياسية بعد فشل المفاوضات بين الولايات المتحدة وأوكرانيا في البيت الأبيض بعد حوار محتدم بين الرئيسين. في 4 مارس، ستدخل تعريفة جمركية بنسبة 25% على المكسيك وكندا حيز التنفيذ بعد تأخير لمدة شهر. كما أعلن ترامب عن تعريفة جمركية إضافية بنسبة 10% على الصين (في 4 مارس)، بعد فرض تعريفة بنسبة 10% على السلع الصينية منذ أوائل فبراير 2025، وبذلك يصبح معدل الضريبة على الصين 20% اعتبارًا من 4 مارس.

خالف السوق المحلي اتجاه سوق الأسهم العالمية محققًا مكاسب للأسبوع السادس على التوالي، وهي أطول سلسلة مكاسب منذ منتصف أغسطس 2023، وظل فوق مستوى 1300 نقطة في جميع جلسات الأسبوع الماضي. وأغلق المؤشر الأسبوع عند 1305.36 نقطة، مرتفعًا بمقدار 8.61 نقطة، أي بنسبة 0.66% مقارنةً بالأسبوع السابق.

تركزت الزيادة الأسبوع الماضي بشكل رئيسي في مجموعة الشركات متوسطة الحجم (+1.36%)، بينما ارتفعت أسهم الشركات الصغيرة (+1.05%)، وارتفع مؤشر VN30 بشكل طفيف (+0.2%). بعض مجموعات الأسهم البارزة مثل: قطاع البناء ومواد البناء، وخاصةً أسهم الصلب (+5.01%)، والأوراق المالية (+3.2%)، والعقارات (+2.58%)... في المقابل، انخفضت أسهم الخدمات اللوجستية (-2.69%)، والطيران (-2.48%)، والتأمين (-2.34%)...

أدى الزخم الذي بلغ ذروته الأسبوع الماضي إلى ازدهار التدفق النقدي بشكل كبير، حيث ارتفع حجم الأسهم المتطابقة بأكثر من 13%، مع تسجيل تحسن في السيولة للأسبوع السادس على التوالي. وارتفع متوسط ​​قيمة الصفقات المتطابقة لكل جلسة بنسبة 19% مقارنةً بالأسبوع السابق، ليصل إلى أكثر من 17,300 مليار دونج، وهو أعلى مستوى له منذ يوليو 2024.

على وجه التحديد، بلغ إجمالي سيولة السوق الأسبوع الماضي 21,137 مليار دونج، بزيادة قدرها 13.2% مقارنة بالأسبوع السابق، كما ارتفعت السيولة المقابلة بنسبة 16.3% لتصل إلى 19,448 مليار دونج. وارتفعت السيولة في فبراير إلى 17,861 مليار دونج، بزيادة تقارب 40% مقارنة بشهر يناير، لكنها لا تزال أقل بنسبة 23.3% عن الفترة نفسها. ومنذ بداية العام، بلغ إجمالي سيولة السوق 15,343 مليار دونج، بانخفاض قدره 27.2% مقارنة بمتوسط ​​مستواها في عام 2024.

مع ذلك، تشكّلت معظم الزيادة في جلسة 24 فبراير، بينما دخل مؤشر VN في حالة من إعادة التراكم بعد اختراق المقاومة النفسية عند 1300 نقطة. وبشكل خاص، استمرّ التدفق النقدي في الانسحاب من القطاعات التي شهدت أداءً تداوليًا مرتفعًا في الفترة السابقة، مثل البنوك والتكنولوجيا ( FPT )، وانتقل تدريجيًا إلى قطاعات الأسهم التي لم تدخل بعد مرحلة ارتفاع الأسعار، مع توقعات بتحقيق أداء ربح أفضل، مثل قطاعات الصلب والبناء والعقارات والأوراق المالية.

ومن بين أبرز مجموعات الأسهم التي اجتذبت التدفقات النقدية كانت أسهم الصلب بعد أن فرضت وزارة الصناعة والتجارة ضريبة إغراق مؤقتة تصل إلى 27.83% على لفائف المدرفلة الساخنة (HRC) المستوردة من الصين وأسهم الأوراق المالية بفضل توقع ترقية السوق من قبل FTSE Russell وكذلك نظام KRX.

المصدر: ميراي أسيت

واصل تفاؤل المستثمرين المحليين تعزيز الزخم الصعودي للسوق، ووازن في الوقت نفسه ضغوط البيع من المستثمرين الأجانب. وتجاوز صافي مبيعات المستثمرين الأجانب 2,758 مليار دونج فيتنامي، ليصل صافي المبيعات في فبراير إلى 9,850 مليار دونج فيتنامي، وبلغ إجمالي صافي المبيعات التراكمي منذ بداية العام 16,606 مليار دونج فيتنامي. وبلغت عمليات سحب رؤوس أموال صناديق المؤشرات المتداولة من صندوقي دايموند وفوبون -4.63 مليون دولار أمريكي و-4.5 مليون دولار أمريكي على التوالي الأسبوع الماضي.

تركزت مجموعة الأسهم المباعة صافيًا الأسبوع الماضي على: FPT (-470 مليار دونج)، وSTB (-416 مليار دونج)، وHPG (-369 مليار دونج)، بينما تم إعادة شراء صافي MWG (+547 مليار دونج)، وVNM (+170 مليار دونج)... في الشهر الماضي، شملت الأسهم المباعة صافيًا من قبل المستثمرين الأجانب: FPT (-1,334 مليار دونج)، وVNM (-1,119 مليار دونج)، وMSN (-979 مليار دونج)، وVCB (-714 مليار دونج)...

المصدر: MBS

فيما يتعلق بالتقييم، ووفقًا لخبراء MBS للأوراق المالية، فقد ارتفع مكرر الربحية الحالي (TTM - انخفاض في آخر أربعة أرباع سنوية) للسوق من 13.3 مرة في أوائل فبراير إلى 14.18 مرة، ولكنه لا يزال أقل بنسبة 16.5% من متوسط ​​الخمس سنوات. وهذه هي المرة الثانية التي ينخفض ​​فيها مكرر الربحية عن متوسط ​​الانحراف المعياري الواحد منذ أواخر أكتوبر وأوائل نوفمبر 2024، عندما كان مؤشر VN عند 1250 نقطة .

قال خبراء شركة ميراي أسيت سيكيوريتيز إن الحرب التجارية لم تُظهر أي علامات على التهدئة مع قرار الولايات المتحدة بمواصلة فرض ضريبة استيراد إضافية بنسبة 10٪ على الصين، بينما من المتوقع أن تدخل الضريبة الجديدة على المكسيك وكندا حيز التنفيذ اعتبارًا من 4 مارس بعد انتهاء فترة التعليق السابقة التي استمرت 30 يومًا. أصبح دور الولايات المتحدة على الجبهات غير قابل للتنبؤ تدريجيًا مع اتفاق وقف إطلاق النار في روسيا - من المرجح أن يستمر لفترة أطول من المتوقع عندما لم يسير المؤتمر الصحفي بين الرئيس زيلينسكي والسيد ترامب في نهاية الأسبوع الماضي بسلاسة. وعلى الرغم من أن هذا يُعتبر أحد العوامل السلبية في الجغرافيا السياسية، إلا أن التأثير على سوق الأسهم لا يزال غير واضح حيث لا تزال توقعات النمو في الولايات المتحدة هي العامل الأكثر أهمية في الوقت الحالي؛ خاصة مع تباطؤ نشاط المستهلك تدريجيًا في هذا البلد.

بالنسبة للسوق الفيتنامية، سيكون شهر مارس فترةً تمهيديةً قد تشهد فيها التدفقات النقدية العالمية حذرًا مع دخول قرارات التعريفات الجمركية الأمريكية حيز التنفيذ، إلى جانب معدلات الضرائب المقابلة لها، والتي سيتم الإعلان عنها في أوائل أبريل. هذه مخاطرٌ يجب على السوق مراقبتها بعناية. ترى شركة ميراي للأصول أن التدفقات النقدية في فيتنام ستميل إلى الاستمرار في التحول نحو مجموعاتٍ تُحتمل أن تحقق أداءً تداوليًا أفضل، وذلك مع تعافي القطاع المصرفي من عمليات جني الأرباح ، والتي قد تدفع السوق إلى التكيف مع مناطق سعرية توازنية جديدة (1280-1290 نقطة) قبل اختبار منطقة المقاومة بين 1300 و1330 نقطة مجددًا.

وفقًا لخبراء من شركة باينتري للأوراق المالية، فإن تجاوز السوق حاجز 1300 نقطة في الأسبوع الأخير من فبراير 2025 كان أول مرة يحافظ فيها السوق على هذه العتبة النفسية لخمس جلسات متتالية، منذ ما يقرب من ثلاث سنوات. شهد مؤشر VN أسبوعًا متقلبًا، لكن معنويات المستثمرين تتجه تدريجيًا نحو التفاؤل رغم بعض الأخبار المقلقة، مثل الضربات المتتالية لسياسة التعريفات الجمركية المحافظة للرئيس دونالد ترامب، أو بطء صرف الاستثمارات العامة في أول شهرين من العام مقارنةً بالخطة، وتباطؤ نمو الائتمان في جميع أنحاء النظام.

يعتقد خبراء شركة باينتري للأوراق المالية أن هذا الأسبوع سيكون أسبوع تداول أكثر صعوبة، حيث لا يزال مؤشر VN يكافح حول المستوى النفسي المهم البالغ 1300 نقطة. ويصعب تأكيد هذا الاختراق الواضح دون وجود دافع من أسهم البنوك ، لا سيما وأن توجيه رئيس الوزراء يتطلب التعامل بصرامة مع مؤسسات الائتمان التي تتنافس بشكل غير عادل على أسعار الفائدة، ويوجه البنوك إلى "الاستعداد لمشاركة جزء من أرباحها لخفض أسعار الإقراض لدعم الأفراد والشركات"، مما يعني أن هامش صافي الفائدة (NIM) في النظام المصرفي قد يتأثر إلى حد ما.

وبناءً على ذلك، يعتمد تطور الأسبوع المقبل بشكل كبير على عودة التدفقات النقدية إلى الأسهم الرئيسية والقدرة على الانتشار في السوق بأكمله. في حال حدوث تصحيح طفيف، قد يعود مؤشر VN إلى نطاق 1,285-1,290 نقطة ليكتسب زخمًا، ثم سيكون الهدف التالي نطاق 1,330 نقطة، وفي حال ازدياد التقلبات، قد يعود السوق إلى نطاق 1,255-1,260 نقطة.

المصدر: https://baodautu.vn/goc-nhin-ttck-3-73-phu-thuoc-nhieu-vao-su-tro-lai-cua-dong-tien-vao-nhom-co-phieu-tru-d250433.html