"تسونامي" سوق الأسهم الصينية

في صباح الثامن من أكتوبر، شهدت سوق الأسهم الصينية ارتفاعًا حادًا بعد عطلة العيد الوطني للبلاد (من 1 إلى 7 أكتوبر). وارتفع مؤشر CSI لـ 300 يوم بشكل غير متوقع بأكثر من 10%، رغم ارتفاعه القوي سابقًا.

أضافت البيانات الإيجابية بشأن مبيعات المنازل والإنفاق الاستهلاكي زخما جديدا لسوق الأسهم، التي شهدت سلسلة من جلسات الارتفاع في أعقاب حزمة التحفيز الاقتصادي غير المسبوقة التي أقرتها بكين.

في المجمل، ارتفعت سوق الأسهم الصينية بنحو 30% في فترة زمنية قصيرة جدًا، وهي أكبر زيادة منذ عام 2015. قبل ذلك، انخفضت قيمة الأسهم الصينية بأكثر من 45% منذ ذروتها في عام 2021 حتى منتصف سبتمبر 2024.

على عكس الصين، شهدت أسواق الأسهم الأمريكية انخفاضًا حادًا في 7 أكتوبر (صباح 8 أكتوبر بتوقيت فيتنام). وانخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنحو 400 نقطة في ذلك اليوم.

بدأ سوق الأسهم الصينية بالتعافي في أواخر سبتمبر بعد أن أعلنت بكين عن سلسلة من إجراءات الدعم، شملت خفض أسعار الفائدة، وخفض نسبة الاحتياطي الإلزامي للبنوك، ودعم السيولة للأسهم. وفي وقت لاحق، أطلقت الحكومات المحلية في العديد من المدن الكبرى حلولاً لإنعاش سوق العقارات.

جذبت التحركات السياسية، النقدية والمالية، انتباه "أسماك القرش" في سوق وول ستريت فورًا. رفعت بنوك جولدمان ساكس وإتش إس بي سي وبلاك روك توصياتها بشأن سوق الأسهم الذي كان في السابق مُقَدَّرًا بأقل من قيمته الحقيقية.

chungkhoan HH14 OK.jpg
لا يزال سوق الأسهم الفيتنامية قاتمًا. الصورة: HH

من المقرر أن تعقد الصين مؤتمرا صحفيا صباح يوم 9 أكتوبر/تشرين الأول للإعلان عن مزيد من التفاصيل حول حزمة سياسات لتعزيز النمو الاقتصادي، والذي يعتبر عاملاً حاسماً لاستدامة ارتفاع سوق الأسهم في البلاد.

انضمت صناديق استثمارية كبيرة مثل بلاك روك، ومجموعة مان، وأبالوزا مانجمنت... سريعًا إلى سوق الأسهم الصينية. حتى أن ممثلًا عن أبالوزا مانجمنت صرّح على قناة سي إن بي سي بأنه "يشتري كل ما يتعلق بالصين".

كان ارتفاع أسعار الأسهم الصينية مُلفتًا، ومن المتوقع أن يستمر هذا الارتفاع، إذ تُتداول الأسهم بخصومات كبيرة مقارنةً بالأسواق المتقدمة. ويتجلى هذا الحماس في الارتفاع الكبير في حجم التداول في بورصتي شنغهاي وشنتشن.

مع ذلك، تعتقد العديد من المؤسسات أن هذا الارتفاع قد يكون قصير الأجل. وأكدت بلاك روك أنها لا تزال مستعدة لتغيير مسارها، وأنها حذرة على المدى الطويل بسبب "التحديات الهيكلية التي تواجهها الصين".

هناك أيضًا مخاوف تجارية وجيوسياسية . تُشكّل التوترات بين الولايات المتحدة والصين، وبعض القضايا الجيوسياسية الإقليمية، غيومًا سوداء قد تتحول إلى رياح معاكسة في أي وقت. لا يزال بعض الخبراء يتجنبون الاستثمار في الأسهم الصينية مهما بدت السياسات الاقتصادية الجديدة جذابة.

علاوة على ذلك، يخشى البعض من أن سوق الأسهم الصينية قد تُكرر "العقد الضائع" الذي شهدته اليابان في التسعينيات، حين استغرقت الأسهم اليابانية عقدين من الزمن للعودة إلى دورة نمو طويلة الأجل بعد انفجار الفقاعة الاقتصادية قبل 30 عامًا. وقد يكون الخطر على الصين أكبر نظرًا للعلاقة المتوترة بين بكين والغرب.

إلى أين ستتجه أموال العالم ؟

هناك مؤشرات على تدفق الأموال إلى سوق الأسهم الصينية، بينما تنسحب من الولايات المتحدة. في فيتنام، توقف المستثمرون الأجانب عن البيع الصافي (بمليارات الدولارات الأمريكية منذ بداية العام)، وشهدت البلاد مؤخرًا جلسات شراء صافية قوية وصلت قيمتها إلى مئات المليارات من الدونغ الفيتنامي.

تتسم تدفقات رأس المال الأجنبي من صناديق الاستثمار بتقلبات شديدة، ولم تعد معظمها تُستثمر على المديين المتوسط ​​والطويل كما كانت في السابق. ويتجلى ذلك في الزيادة الحادة والمشاركة السريعة للصناديق الغربية في سوق الأسهم الصينية خلال الأسابيع الأخيرة.

وفقًا للعديد من الخبراء، يعتمد استمرار ارتفاع سوق الأسهم الصينية على إجراءات الدعم الاقتصادي المقبلة التي ستتخذها البلاد. ومع ذلك، بمجرد ضعف السوق الصينية، سيتغير مسار التدفق النقدي، بما في ذلك جزء منه يتدفق إلى فيتنام، وإن كان حجمه عادةً صغيرًا جدًا.

في سبتمبر، قام المستثمرون الأجانب بعمليات شراء صافية كبيرة إذا استبعدنا صفقة التخارج التي تبلغ قيمتها حوالي 2700 مليار دونج في VIB.

في الواقع، لا تزال سوق الأسهم الفيتنامية هامشية وغير جذابة. ولا تزال الصعوبات التي تواجهها الشركات الكبرى، إلى جانب تأثير إعصار ياغي على الاقتصاد والتقلبات الأخرى، تدفع المستثمرين الأجانب إلى توخي الحذر.

وبحسب شركة ميراي للأوراق المالية، تشمل العوامل المؤثرة على سوق الأوراق المالية في شهر أكتوبر: نتائج أعمال الربع الثالث مع توقعات نمو عالية بفضل القاعدة المنخفضة لنفس الفترة؛ آفاق ترقية سوق الأوراق المالية وتقييم FTSE (على الأرجح في سبتمبر 2025)؛ العديد من مشاريع القوانين التي تم إقرارها في الدورة الثامنة للجمعية الوطنية التي افتتحت في 21 أكتوبر، مثل: قانون الاستثمار العام، وقانون ضريبة القيمة المضافة المعدل...

إن التدفقات الإيجابية للاستثمار الأجنبي المباشر، وجهود الحكومة لتعزيز الاستثمار العام، والمبلغ الكبير من المال الذي من المتوقع ضخه من خلال أنشطة الإقراض المصرفي وفقاً لهدف نمو الائتمان بنسبة 15%، واتجاه أسعار الفائدة على الإقراض المنخفضة... كلها عوامل يمكن أن يكون لها أيضاً تأثير إيجابي على سوق الأسهم.

مع ذلك، لا يزال التدفق النقدي إلى سوق الأسهم منخفضًا جدًا. وانخفضت السيولة في الجلسات الأخيرة. في صباح يوم 8 أكتوبر، انخفض مؤشر VN بشكل طفيف، بخسارة 0.57 نقطة ليصل إلى 1,269.36 نقطة، مع وصول السيولة إلى أقل من 7,500 مليار دونج في بورصة هونج كونج. ولا يزال تجاوز مستوى 1,300 نقطة عسيرًا.

على الصعيد العالمي، لم يُظهر التدفق النقدي اتجاهًا واضحًا في ظل ارتفاع أسعار الذهب والأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية، كما ستفقد السندات الأجنبية جاذبيتها تدريجيًا مع انخفاض أسعار الفائدة. كما أن التدفق النقدي إلى سوق الأسهم الصينية جزئي، ومن غير المتوقع أن يستمر طويلًا. وقد تدفقت الأموال مؤخرًا إلى الدولار الأمريكي، مما أدى إلى ارتفاع قيمته مجددًا، ومن المحتمل أن يعود التدفق النقدي أيضًا إلى الأسهم الأمريكية مع انخفاض سعر الفائدة التشغيلي، ومن المتوقع أن تكون احتمالات ركود الاقتصاد الأمريكي ضئيلة للغاية، بل إنه سيناريو هبوط سلس.

بالنسبة لفيتنام، لا يزال اقتصادها يجذب رؤوس أموال الاستثمار الأجنبي المباشر التي تشهد نموًا مطردًا. وتتوقع العديد من شركات الأوراق المالية أن تشهد تدفقات رؤوس أموال المستثمرين الأجانب المؤسسيين ارتفاعًا مجددًا في عام ٢٠٢٥ عند ترقية السوق.

بعد إشارة من حكومة بكين، اقترحت المدن الصينية الكبرى حلولاً لإنقاذ سوق العقارات. بعد سنوات من الأزمة، لا يُعرف ما إذا كان سوق العقارات سيتعافى سريعاً، لكن أسعار الأسهم شهدت ارتفاعاً حاداً.