سعر الصرف "هادئ" والدونج يرتفع

استقرار سعر الصرف فرصة لتوسيع الأعمال واستثمار رأس المال في سوق الأسهم - صورة: Q.D

تحدثت صحيفة توي تري مع السيد ترونج فان فوك - الرئيس السابق بالإنابة للجنة الرقابة المالية الوطنية.

السيد ترونغ فان فوك

* سيدي، في أوائل عام ٢٠٢٤، خسر الدونغ الفيتنامي فجأةً أكثر من ٥٪ من قيمته مقابل الدولار الأمريكي، ولكنه الآن ارتفع. لماذا يختلف هذا التطور عن السنوات السابقة؟

- في السنوات الأخيرة، كانت نفسية السوق واتجاهها هي أن سعر صرف USD/VND مرتبط دائمًا بتقلبات الدولار الأمريكي في السوق الدولية من خلال مؤشر الدولار الأمريكي (بما في ذلك سلة من الدولار الأمريكي مع 6 عملات رئيسية مثل اليورو والين الياباني والجنيه الإسترليني ...).

في غضون ذلك، للدولار الأمريكي قصته الخاصة: إنه كوفيد-19؛ إذ تُخفف الدول سياستها النقدية لدعم الاقتصاد ، وخاصةً في الولايات المتحدة. لذلك، بعد الجائحة، ارتفع التضخم، مما أجبر الولايات المتحدة على رفع أسعار الفائدة لتشديد السياسة النقدية لتصل ذروتها إلى 5.5%، وهي أعلى نسبة في الأربعين عامًا الماضية.

للأموال ذات الفائدة المرتفعة قيمة دائمًا. لكن استخدام أسعار فائدة مرتفعة لخفض التضخم يُعيق النمو الاقتصادي والتوظيف...

مع ذلك، في الولايات المتحدة، ورغم ارتفاع أسعار الفائدة، لا يزال التضخم مستمرًا، مما يؤثر على النمو الاقتصادي، والعديد من المؤشرات، مثل التوظيف، لا ترقى إلى مستوى التوقعات. في بداية عام ٢٠٢٤، ظنّ الناس أن الولايات المتحدة ستخفض أسعار الفائدة، لكن الانتظار طويلًا لم يُصدم السوق، مما دفع مؤشر الدولار الأمريكي إلى ١٠٦ في الربع الأول، وبلغ ذروته في أبريل ٢٠٢٤.

كما ذكرنا سابقًا، يرتبط سعر صرف الدونغ الفيتنامي مقابل الدولار الأمريكي ارتباطًا وثيقًا بالدولار الأمريكي، لذا في الأشهر الأولى من العام، خسر الدونغ الفيتنامي أكثر من 5% من قيمته مقارنةً بالدولار الأمريكي، ليصل في وقت ما إلى 25,500 دونغ فيتنامي مقابل الدولار الأمريكي. الآن، وبعد أن انخفض مؤشر الدولار الأمريكي إلى 100، استعاد الدونغ الفيتنامي قيمته، حيث كان سعر صرف الدولار الأمريكي الواحد في وقت ما 24,500 دونغ فيتنامي فقط.

* VND يزداد قوة، فهل سيعود إلى 24000 VND/USD؟

صحيح أن ارتفاع سعر صرف الدونغ في بداية العام قد أثار ارتباكًا لدى الشركات والأفراد، إذ اعتادوا في السنوات الماضية على "سعر صرف هادئ"، وفي أعلى عام، لم تتجاوز خسارة الدونغ 3%. لذلك، في الربع الأول من عام 2024، خسر الدونغ أكثر من 5% من قيمته، مما أثار قلق السوق من احتمالية فقدانه المزيد من قيمته في عام 2024.

ينبع هذا من فكرة أنه حتى لو خفضت الولايات المتحدة سعر صرف عملتها أكثر، ستظل أسعار الفائدة على الدولار الأمريكي مرتفعة في عام ٢٠٢٤، وهو عملة قوية وتتمتع بحصة سوقية كبيرة. في جوهر الأمر، يتأثر سعر الصرف دائمًا بعاملين: فرق التضخم وأسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وفيتنام.

في الوقت الحالي، ينخفض ​​التضخم في الولايات المتحدة، بينما تسعى فيتنام جاهدة للحفاظ على مستوى 4 - 4.5%، ولكن هناك العديد من العوامل غير المواتية مثل الكوارث الطبيعية، وتعديلات الرواتب... وبالتالي، فإن احتمال انخفاض قيمة الدولار الأمريكي بشكل أكبر مقارنة بالدونج ليس مرتفعًا.

من المرجح أن يكون سعر صرف الدولار الأمريكي البالغ 24,500 دونج فيتنامي مقابل الدولار الأمريكي متوازنًا تمامًا. ومن المتوقع أن يتقلب سعر الدولار الأمريكي مقابل دونج فيتنامي بنسبة تتراوح بين 2.5% و3% هذا العام، مما يعني أن الدولار الأمريكي مقابل دونج فيتنامي سيعود إلى وضعه الطبيعي بعد الارتفاع المفاجئ الذي شهده في بداية العام.

الرسومات: T.DAT

* بدأت الولايات المتحدة خارطة الطريق لخفض أسعار الفائدة على الدولار الأمريكي، وشهر نوفمبر هو موعد الانتخابات الرئاسية، حيث تشكل إدارة سعر الصرف نقطتي تحول، فما هو رد فعل فيتنام؟

نعم، هاتان نقطتا تحول مهمتان، وسيكون لهما آثارٌ كثيرة على العالم والاقتصاد الفيتنامي. ربما يُخفّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أكثر خلال الأشهر الثلاثة المتبقية من عام ٢٠٢٤. أما بالنسبة للانتخابات الأمريكية، فمن المؤكد أن هناك تغييراتٍ كبيرة في السياسة النقدية.

ستكون هناك تقلبات في كلا الاتجاهين. مع تزايد تكامل الاقتصاد، أرى أن هناك حاجة إلى "ممتص صدمات" بأقصى قدر ممكن لمواجهة هذه التغيرات. الاتجاه العام هو أن الدولار الأمريكي سيضعف في المستقبل القريب لأن خطة خفض أسعار الفائدة التي وضعها الاحتياطي الفيدرالي ستستمر، ربما حتى عام ٢٠٢٥.

ولكن تجدر الإشارة أيضًا إلى أن العديد من التوقعات الدولية تتوقع استمرار انخفاض التضخم العالمي لعدة سنوات أخرى. لذلك، لا يقتصر التيسير النقدي على الولايات المتحدة فحسب، بل يشمل اقتصادات أخرى أيضًا. كما تخفض الدول أسعار الفائدة. وعندما تنخفض أسعار الفائدة، يضعف الدولار الأمريكي، وتضعف أيضًا عملات الدول التي تخفض أسعار الفائدة. سيُبقي هذا التأثير الدولار الأمريكي في نطاق سعر صرف مستقر نسبيًا. وهذا عامل مهم ومؤشر قد يُحدد سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي.

في ظل سعي الاقتصاد الدؤوب لتحقيق هدف نمو مرتفع وتطبيق خارطة طريق لتسويق الأسعار، لا يزال الحفاظ على هدف التضخم بين 4% و4.5% يمثل تحديًا. ولكي يستقر سعر الصرف، يجب أن يكون سعر الصرف المركزي مستقرًا استنادًا إلى عوامل داخلية للاقتصاد الفيتنامي، مثل تدفقات رأس المال، والنمو الاقتصادي، وميزان المدفوعات، والاستثمار الأجنبي، وغيرها، بالإضافة إلى مؤشر الدولار الأمريكي. وهذا ما يُمثل "مصد الصدمات".

يقوم السياح بتبديل الأموال في نقطة صرف العملات الأجنبية (المنطقة 1، مدينة هوشي منه) - الصورة: TU TRUNG

* ينظر الكثيرون إلى سعر الصرف المركزي وكأنه يستمعون إلى أغنية البرنامج، فما هي الإشارات الأخرى التي يرسلها سعر الصرف المركزي الذي أعلنه بنك الدولة إلى جانب "عازل الصدمة"؟

آلية إدارة سعر الصرف الحالية هي السعر المركزي الذي يُعلنه بنك الدولة. انطلاقًا من هذا السعر، يُسمح للسوق بالتذبذب في اتجاهين (+/-5%)، أي أن نطاق تذبذب سعر الصرف السوقي يبلغ 10%.

مؤخرًا، عندما ارتفع سعر الصرف المركزي بأكثر من 3%، اضطر السوق أحيانًا إلى إنفاق حوالي 25,500 دونج فيتنامي لشراء دولار أمريكي واحد. ومن هنا، فهم السوق اتجاه سعر الصرف، مما أدى إلى توقعات وتوقعات للشركات، فبعض من يملكون الدولار الأمريكي، ومن لا يملكونه يتطلعون إلى الشراء... مما زاد من توتر السوق.

لذلك، عند الإعلان عن سعر الصرف المركزي، من الضروري أن نأخذ في الاعتبار العديد من العوامل الأخرى من داخل الاقتصاد الفيتنامي إلى جانب عامل تقلب مؤشر الدولار الأمريكي لتجنب وضع السوق كما تم التكهن به وردود الفعل بأنه إذا ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي، فإن زوج USD/VND سوف يرتفع أيضًا والعكس صحيح.

ببساطة، يجب أن يُرسِل سعر الصرف المركزي إشارةً مستقرة، وأن يعمل كممتصّ للصدمات، كما هو الحال عند بناء منزل في البحر. للبناء، نحتاج إلى تحديد ذروة ارتفاع مستوى سطح البحر، والقدرة على الاستجابة والصمود عند ارتفاع منسوب المياه لتجنب القلق المفرط بشأن ارتفاع منسوب المياه وبناء منزل بعيدًا عن الشاطئ، ثم نقله إلى مكان آخر عندما لا يرتفع منسوب المياه بنفس القدر. إن الركض ذهابًا وإيابًا مكلف للغاية.
هنا، تشتري الشركات بسرعة وتحتفظ بالعملة عندما يرتفع سعر الصرف، ولكن إذا اشترت الكثير عندما ينخفض ​​سعر الصرف، فإنها ستخسر.

السيد ترونغ فان فوك

البيانات: WiGroup - الرسومات: T.DAT

* انخفض سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي، فما هو اتجاه أسعار الفائدة على الدونغ الفيتنامي؟ هل هو قوي بما يكفي لتغيير اتجاه حيازة الأصول (الدونغ الفيتنامي، الدولار الأمريكي...)؟

أسعار الفائدة أشبه بظل التضخم. إذا كان التضخم يتراوح بين 4% و4.5%، فقد تتقلب أسعار فائدة الودائع حول معدل التضخم مضافًا إليه 1% إلى 2%، وهو ما يتوقعه كل من يودع أمواله في فيتنام، وهو معدل فائدة حقيقي إيجابي.

خلال الأشهر التسعة الأولى من عام ٢٠٢٤، شهدت أسعار الفائدة اتجاهين مختلفين: ففي الأشهر الثلاثة الأولى من العام، انخفضت أسعار الفائدة بشكل حاد، وارتفعت بنسبة ١٪ من أبريل ٢٠٢٤ إلى الآن. ومن المتوقع أن تستمر أسعار الفائدة في الارتفاع، ولكن ليس بشكل حاد، بل ستتباطأ، حيث يُقدر ارتفاعها بنسبة تتراوح بين ٠٫٣٪ و٠٫٥٪.

السبب هو أن البنوك مضطرة خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة من العام لزيادة رأس مال الإقراض إلى مبلغ يُعادل تقريبًا المبلغ المُقترض خلال الأشهر الثمانية الأولى، مما أدى إلى زيادة طلب البنوك على تعبئة السيولة. لا شك أن الجميع سيُضطر إلى التفكير في الاحتفاظ بالأصول عندما يعود سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي إلى إيقاعه الطبيعي، بزيادة لا تتجاوز 3% سنويًا، أي أقل من سعر فائدة تعبئة الدونغ الفيتنامي.

* مع انخفاض أسعار الفائدة على الدولار الأمريكي، ستعود تدفقات رأس المال الأجنبي. ما هو العامل الأهم لجذب رؤوس الأموال، وخاصةً إلى سوق الأسهم الفيتنامية؟

في السنوات الأخيرة، تدفقت رؤوس الأموال من دول العالم إلى الولايات المتحدة للاستفادة من أسعار الفائدة المرتفعة. والآن، بعد أن بدأت الولايات المتحدة بخفض أسعار الفائدة، بدأ هذا الاتجاه ينعكس. سيحدث هذا الاتجاه ببطء. ومن المرجح أن يعود هذا التدفق إلى الأسواق الناشئة، مثل فيتنام، وسوق الأسهم إحدى وجهاته.

لكن حجم رأس المال الأجنبي المُستقبَل يعتمد على جاذبية واستقرار تلك الاقتصادات. ومهما قيل، فإن انخفاض التضخم واستقرار أسعار الصرف سيخلقان جاذبيةً لتدفقات رأس المال المُعاد إلى الوطن. لذلك، فإن الأمر المهم الآن هو أن تحافظ فيتنام على استقرار اقتصادها الكلي، وأن تُسيطر على التضخم كهدف مُحدد، وأن تُحافظ على تقلبات زوج الدولار الأمريكي/الدونج الفيتنامي.

عملاء يجرون معاملاتهم في بنك Techcombank، المنطقة الأولى، مدينة هوشي منه - الصورة: QUANG DINH

الشركات التي تقترض ديونًا بالدولار الأمريكي تكون أقل إرهاقًا

في النصف الأول من هذا العام، ارتفع سعر صرف الدونغ الفيتنامي مقابل الدولار الأمريكي بنسبة 5%، مما جعل العديد من الشركات التي اقترضت بالدولار الأمريكي تشعر وكأنها في ورطة. ومع الانخفاض الحاد الأخير في سعر الصرف، إلى جانب قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، يمكن لهذه الشركات أن تتنفس الصعداء.

صرح السيد ترونغ تاي دات، مدير مركز تحليل الأوراق المالية DSC، بأن سعر الصرف قد هدأ، حيث ارتفع بنسبة تزيد عن 2% فقط مقارنةً ببداية العام. ويعود السبب الرئيسي إلى انخفاض قوة الدولار الأمريكي، مما أدى إلى انخفاض أنشطة الاكتناز، وتحقيق الأرباح من فروق أسعار الصرف، وضغط سحب المستثمرين الأجانب من سوق الاستثمار.

لا يسعنا إلا أن نذكر الجهود التنظيمية التي بذلها البنك المركزي، الذي باع حوالي 6.5 مليار دولار أمريكي من احتياطيات النقد الأجنبي الوطنية، وفقًا لخبراء مركز أبحاث السوق. بعد أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، مع نهاية الربع الثالث وبداية الربع الرابع من هذا العام، أصبح بإمكان البنك المركزي إعادة شراء العملات الأجنبية من النظام المصرفي لتكملة الاحتياطيات التي كانت تدعم السوق سابقًا.

وأضاف السيد دات أيضًا أن قيمة العملة الفيتنامية لا تزال تحافظ على مستوى معين من الانخفاض مقارنة بالعملات العالمية، مما يساعد على زيادة المزايا التنافسية في الصادرات وجذب رأس المال الاستثماري الأجنبي.

يعتقد الدكتور كان فان لوك وفريق الباحثين من معهد BIDV للتدريب والبحوث أن استقرار سعر الصرف سيساهم في خفض تكاليف الاستيراد. كما يرى الفريق البحثي أن خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة سيساهم في استقرار أسعار الفائدة، وخفض تكلفة رأس مال الدين واستثمارات الشركات بالعملة الأجنبية.

وفي فيتنام، يساهم انخفاض أسعار الفائدة على العملات الأجنبية، وخاصة الدولار الأمريكي، في خفض تكلفة القروض بالعملة الأجنبية، سواء القديمة أو الجديدة، وفقا لفريق البحث.

علاوة على ذلك، تُظهر إحصاءات "توي تري" المستندة إلى التقارير المالية أن العديد من الشركات الكبرى التي لديها قروض بالدولار الأمريكي قد سجلت خسائر "ضخمة" بسبب سعر الصرف في النصف الأول من عام 2024، مثل نوفالاند، والخطوط الجوية الفيتنامية، وهوا فات، والعديد من شركات الكهرباء. ومع انخفاض سعر الصرف، من الواضح أن ضغط خسائر سعر الصرف على هذه الشركات سينخفض.

فما هي توقعات سعر الصرف بنهاية هذا العام؟ صرّح السيد تران دوك آنه، مدير استراتيجية الاقتصاد الكلي والسوق في شركة كي بي سيكيوريتيز فيتنام (KBSV)، بأنّ الضغط على سعر الصرف من الآن وحتى نهاية العام لم يعد كبيرًا جدًا.

من المتوقع أن ينخفض ​​سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج فيتنامي إلى حوالي 25000 دونج فيتنامي مقابل الدولار الأمريكي - بزيادة قدرها 3.5٪ مقارنة ببداية العام بناءً على عوامل مثل صرف الاستثمار الأجنبي المباشر، وتحسن التحويلات المالية في الفترة الأخيرة من العام، وضعف الدولار الأمريكي بعد خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة.

المصدر: https://tuoitre.vn/ti-gia-em-dem-vnd-manh-len-20240922085727229.htm