قد يكون الدولار الأمريكي هو القناة الاستثمارية الأقل جاذبية

في ظل تطورات سعر الدولار الأمريكي عالميًا وأسعار الصرف المحلية، يعتقد الخبراء أن الدولار الأمريكي سيكون أقل قنوات الاستثمار جاذبية هذا العام. ويوصي محافظ بنك فيتنام المركزي المواطنين بعدم اكتناز العملات الأجنبية، بل "بيعها للبنك بجرأة".

على الشركات وضع خطط استباقية للاستجابة لتقلبات أسعار الصرف. الصورة: دوك ثانه

ظل سعر الصرف دون تغيير في الأشهر الثلاثة الأولى من العام

حتى نهاية الأسبوع الماضي، لم يرتفع سعر صرف الدونغ الفيتنامي مقابل الدولار الأمريكي محليًا إلا بنحو 0.6% مقارنةً ببداية العام. وبالمقارنة مع حركة الدولار الأمريكي عالميًا (انخفاضًا بنسبة 4.8% مقارنةً ببداية العام)، فقد تباطأ انخفاض سعر الصرف المحلي. ومع ذلك، ومع التطورات الأخيرة في أسعار الفائدة، كان الحفاظ على استقرار سعر الصرف خلال الأشهر الثلاثة الأولى من العام جهدًا كبيرًا من جانب الشركة.

قال الدكتور كان فان لوك، كبير الاقتصاديين في BIDV، إنه في عام 2025، سيتم دعم سعر الصرف بفائض تجاري يبلغ حوالي 20-25 مليار دولار أمريكي، وسيزداد رأس المال الاستثماري الأجنبي المحقق بنحو 18٪، وستنمو التحويلات المالية بشكل مطرد... وبناءً على ذلك، فإن سعر الصرف هذا العام سيرتفع بنحو 3٪ فقط، بدلاً من ما يقرب من 5٪ في عام 2024.

في العام الماضي، انخفضت قيمة الدونغ الفيتنامي بنحو 5%، ويعزى ذلك أساسًا إلى الارتفاع الكبير في قيمة الدولار الأمريكي في السوق العالمية، لكن الوضع مختلف هذا العام. فقد أدت مخاطر السياسة التجارية والتعريفات الجمركية إلى تباطؤ الاستهلاك الأمريكي، وإضعاف مؤشرات الاقتصاد الكلي الأمريكية، مما أدى إلى انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي. إضافةً إلى ذلك، من المرجح أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة مرتين إضافيتين هذا العام. وسعر الصرف المحلي هذا العام لا يتعرض لضغوط كبيرة، حيث ارتفع بنسبة 3-4% فقط طوال العام، وفقًا للدكتور لوك.

وفقًا للمحللين، لا يزال الدولار الأمريكي يشهد تراجعًا بسبب حالة عدم اليقين بشأن نمو الصين وسياسات التعريفات الجمركية الأمريكية. إضافةً إلى ذلك، فإن آفاق النمو القوية للاقتصاد الفيتنامي والتزام الحكومة بالحفاظ على استقرار سعر الصرف يُخفّضان أيضًا من توقعات سعر الصرف.

مع ذلك، لا يزال الخبراء ينصحون الشركات بوضع خطط استباقية لمواجهة تقلبات أسعار الصرف. ووفقًا للسيد دينه دوك كوانغ، مدير تداول العملات في بنك UOB فيتنام، ينبغي على الشركات وضع خطة محكمة لإدارة التدفقات النقدية، تتضمن الاستخدام الرشيد لأدوات التحوط من مخاطر أسعار الصرف وأسعار الفائدة، لتقليل تكاليف الاستثمار والأعمال.

دعم السيولة وعدم السماح لخفض أسعار الفائدة بالضغط على سعر الصرف

لدعم هدف النمو الاقتصادي البالغ 8% أو أكثر هذا العام، يُوجِّه بنك الدولة الفيتنامي القطاع المصرفي لخفض أسعار الإقراض وتوسيع الائتمان أكثر من العام الماضي. عادةً، عندما تنخفض أسعار الفائدة، يكون سعر الصرف تحت ضغط تصاعدي. مع ذلك، حافظ سعر الصرف مؤخرًا على استقراره، على الرغم من الانخفاض المستمر في أسعار الفائدة.

وتظل أسعار الصرف المحلية تحت الضغط.

- السيد لو دوي بينه، الرئيس التنفيذي لشركة إيكونوميكا

في عام ٢٠٢٥، سيظل سعر الصرف المحلي تحت ضغط كبير. قد تكون خطة خفض أسعار الفائدة التي وضعها الاحتياطي الفيدرالي أبطأ من المتوقع (ربما مرتين فقط). كما أن خفض أسعار الفائدة لدعم النمو المحلي يُسبب ضغطًا على التضخم. ويُؤدي خطر تأثر الصادرات بسياسات التعريفات الجمركية الأمريكية إلى انخفاض فائض الميزان التجاري بالقدر المتوقع، مما يعني انخفاض المعروض من العملات الأجنبية. وقد يؤثر بطء التعافي الاقتصادي على تدفقات رأس المال الاستثماري والتحويلات المالية إلى فيتنام.

ومع ذلك، فإن آفاق النمو في فيتنام هذا العام واعدة للغاية بفضل عزم الحكومة، وخاصةً نمو قطاعي التصدير والاستثمار الأجنبي. إضافةً إلى ذلك، أبدى بنك الدولة الفيتنامي عزمه على الحفاظ على استقرار سعر الصرف. لذلك، أعتقد أن تقلبات سعر الصرف هذا العام لن تكون بنفس حدة العام الماضي.

وقال الأستاذ المشارك الدكتور نجوين هو هوان (جامعة مدينة هوشي منه للاقتصاد) إن سبب هذا الوضع هو أن البنك المركزي قام بالعديد من الأنشطة لدعم السيولة في السوق المفتوحة، وبالتالي تحييد الضغوط على سعر الصرف.

في الواقع، منذ 5 مارس/آذار، توقف البنك المركزي عن سحب الأموال من سوق أذون الخزانة. وبدلًا من ذلك، انتقل إلى ضخ المزيد من السيولة في النظام، مع فترة ضخ أطول (تصل إلى 3 أشهر)، لتوفير مصدر رأس مال مستقر للبنوك التجارية. وقد أدى ذلك إلى انخفاض أسعار فائدة الدونغ الفيتنامي، إلا أن سعر الصرف لم يتعرض لضغوط.

سبب آخر لعدم تأثر سعر الصرف بالضغوط هو أن أسعار الفائدة بين البنوك لا تزال مرتفعة، على الرغم من ضخّ البنك المركزي الفيتنامي للسيولة. بنهاية الأسبوع الماضي (14 مارس)، بلغ سعر الفائدة بين البنوك على القروض لليلة واحدة 4.3%. وبالتالي، فإن أسعار الفائدة على الدونغ الفيتنامي والدولار الأمريكي متقاربة، مما يمنع مؤسسات الائتمان من المضاربة على العملات الأجنبية.

صرح نائب محافظ بنك الدولة الفيتنامي، داو مينه تو، بأن بنك الدولة الفيتنامي سيطرح قريبًا حلولًا جديدة لمساعدة مجموعة الشركات الأربع الكبرى على خفض التكاليف، وبالتالي خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر. وتستحوذ هذه المجموعة حاليًا على ما يقرب من 50% من حصة السوق في مجال تعبئة الموارد والإقراض، وبمجرد أن تُخفّض مجموعة الشركات الأربع الكبرى أسعار الفائدة بشكل كبير، سينخفض ​​مستوى أسعار الفائدة في السوق ككل بالتبعية.

فيما يتعلق بسعر الصرف، أكد نائب المحافظ، داو مينه تو، أن بنك الدولة الفيتنامي واثق من الحفاظ على استقرار سعر الصرف هذا العام، في ظل الموارد المتاحة (احتياطيات النقد الأجنبي الحالية والآفاق المتفائلة للصادرات والاستثمار الأجنبي والتحويلات المالية). لذلك، يُنصح بعدم اكتناز العملات الأجنبية أو المضاربة بها. وأوصى نائب المحافظ قائلاً: "لا داعي للاحتفاظ بالعملات الأجنبية في المنازل أو في الحسابات، فلا تترددوا في بيعها للبنوك".

على الرغم من التزام المُشغِّل بسعر الصرف، ودعمه من قِبَل العديد من العوامل، لا يزال الخبراء يُحذِّرون من مخاطر اعتبار فيتنام من قِبَل الولايات المتحدة نقطة عبور لبضائع الدول الأخرى، وفرض ضرائب مرتفعة عليها. لذا، ينبغي على فيتنام توخي الحذر في سياسة الاستيراد وإعادة التصدير المؤقتة، بالإضافة إلى تنويع أسواقها بنشاط لتجنب مخاطر التعريفات الجمركية.