ضرورة دراسة آلية عمل المؤسسات المفلسة

"زومبي السندات": ضرورة دراسة آليات إفلاس الشركات

في الواقع، بعض الشركات اليوم تعاني من حالة من الجمود، عاجزة عن سداد سنداتها. ووفقًا للدكتور لي شوان نغيا، الخبير الاقتصادي ، فإن الحل الأمثل لهذه الحالات هو السماح بالإفلاس.

وفقًا لتقديرات شركة VIS Ratings، فإن حوالي 27% من السندات المستحقة معرضة لخطر التخلف عن السداد خلال الاثني عشر شهرًا القادمة (بما في ذلك 65% من السندات المتأخرة سابقًا). في الوقت نفسه، لا يزال الضغط على سندات الشركات المستحقة خلال الفترة 2024-2025 مرتفعًا للغاية.

في ظل هذه الظروف، ثمة مخاوف من احتمال حدوث تخلف عن سداد السندات، وخاصةً سندات العقارات. إلا أن الدكتور كان فان لوك، الخبير الاقتصادي، صرّح بأن شركات العقارات تجاوزت الفترة الأصعب (يونيو/حزيران - أغسطس/آب 2023) بفضل المرسوم 08/2023/ND-CP الذي يسمح بمفاوضات لتمديد وتأجيل سداد الديون.

في الأساس، مدّدت 60% من شركات العقارات آجال سنداتها لمدة عامين (يونيو 2025)، وبادرت الشركات بإعادة شراء السندات وفقًا لشروط الإصدار، وبدأت بإصدارها مجددًا لتخفيف ضغط رأس المال. إضافةً إلى ذلك، يشهد سوق العقارات انتعاشًا، والشركات مستعدة لبيع أصولها لتخصيص جزء منها لسداد الديون.

علق الدكتور كان فان لوك قائلاً: "من غير المرجح أن تحدث ظاهرة الإفلاس، لأن الأسوأ قد انتهى، وهناك العديد من الحلول المتزامنة لحلها. في الواقع، لا تحتاج شركات العقارات إلى خصم 40-50% على منتجاتها كما كان الحال سابقًا، فخصم حوالي 10% يكفي لبيعها".

وفيما يتعلق بهذه القضية، قال السيد نجوين كوانج ثوان، المدير العام لشركة فيين ريتينجز، إن الديون المتأخرة هي أكبر مشكلة تواجه سوق السندات للشركات في الفترة 2024-2025.

اقترح السيد ثوان: "لا ينبغي أن يقتصر الدعم على إنقاذ السندات، بل الأهم من ذلك، على حل القضايا القانونية المتعلقة بالعقارات. فبمجرد حل هذه القضية، سيصبح التعامل مع الديون المتأخرة سهلاً للغاية".

لكن في الواقع، بعض الشركات اليوم تعاني من حالة جمود، عاجزة عن سداد ديونها. ووفقًا للدكتور لي شوان نغيا، الخبير الاقتصادي، فإن الحل الأمثل لهذه الحالات هو السماح بالإفلاس.

فيما يتعلق بمشكلة عدم سداد أصل الدين/الفوائد على السندات في الموعد المحدد، مما يُفقد المستثمرين الثقة، أعتقد أن الحل الأمثل هو الإفلاس. أي شركة لا تستطيع سداد ديونها، وتعاني من وضع سيء للغاية، يجب أن تُعلن إفلاسها، وعلى المستثمرين أن يتعلموا تقبّل المخاطر والخسائر، كما اقترح الدكتور لي شوان نغيا.

ومع ذلك، قال الدكتور كان فان لوك إنه في فيتنام، من الصعب على الشركات العادية أن تعلن إفلاسها، ومن الأصعب على الشركات التي لديها ديون سندات أن تعلن إفلاسها.

وفقًا لجمعية سوق السندات، فإن أهم عامل في تطوير سوق السندات هو الشفافية. هناك العديد من التدابير والأدوات للحفاظ على الشفافية، بما في ذلك حوكمة الشركات الداخلية، وعمليات التدقيق، وعمليات التفتيش/التحقق التي تقوم بها الهيئات التنظيمية، والإبلاغ الإلزامي عن المعلومات. كما تُسهم التصنيفات الائتمانية في تعزيز الشفافية، مما يُسهم في نمو السوق بشكل أكثر صحةً وفعالية.

فيما يتعلق بمسألة الإفلاس، أكد السيد دو نغوك كوينه، الأمين العام لجمعية سوق السندات الفيتنامية، على أهمية تطوير قانون الإفلاس وتحسين فعاليته. فكل تطور قائم على قانون الاستبعاد، وإلا فسيكون "كأن الجسم الذي لا يهضم الطعام يُصاب بأمراض كثيرة".

يسمح المرسوم 08 بمفاوضات التمديد، لكن المستثمرين الأفراد لا يملكون صلاحية تقييم السندات الصادرة، لذا عندما تطلب الشركات التمديد، يُصاب المستثمرون الأفراد بحالة من الذعر. ويُجبر العديد منهم على قبول مفاوضات التمديد. من ناحية أخرى، لا توجد حاليًا إجابة على السؤال: "إذا لم نقبل، فكيف يُمكننا مقاضاة الشركة؟". من الضروري إدراك أنه إذا استمررنا في تمديد الأجل مع الشركات التي لا تستطيع التعافي، فقد يزداد الوضع سوءًا، كما قال السيد كوينه بصراحة.

المصدر: https://baodautu.vn/zombie-trai-phieu-can-nghien-cuu-co-che-cho-doanh-nghiep-pha-san-d222566.html