الحاجة إلى إعطاء الأولوية لسياسات التحفيز من جانب العرض، و"التأثير على النقاط الصحيحة" لتسريع الاقتصاد

[إعلان 1]

مع أن التيسير النقدي قد أنجز مهمته، إلا أنه لا بد من إعطاء الأولوية لسياسات التحفيز لدعم الشركات. هذا ما يراه السيد نجوين دوك هونغ لينه، مؤسس ومدير شركة "ثينك فيوتشر" الاستشارية، في تقرير حديث.

النمو 2024-2025: إيجابي بفضل الصادرات

وفقًا للبيانات الصادرة مؤخرًا عن الإدارة العامة للجمارك، بلغ إجمالي قيمة الصادرات حتى منتصف يونيو 2024 ما قيمته 172.8 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 15.19% عن الفترة نفسها. وكانت صادرات السلع قد ارتفعت بنسبة 15.2% خلال الأشهر الخمسة الأولى من عام 2024. وحسب المناطق، ارتفعت الصادرات إلى الولايات المتحدة وحدها بنسبة 22.3%، بينما انخفضت بنسبة 11.7% في الفترة نفسها من عام 2023. وعادت الصادرات إلى الاتحاد الأوروبي وكوريا الجنوبية واليابان إلى تحقيق نمو جيد، حيث بلغت 16.1% و10.9% و3.2% على التوالي. وسجلت الواردات نموًا أسرع من الصادرات في مايو، لكنها اعتبرت أيضًا مؤشرًا إيجابيًا لموسم ذروة التصدير القادم.

في تعليقه على تقرير التركيز على النمو الاقتصادي الصادر في يونيو 2024 ، علق السيد نجوين دوك هونغ لينه، مؤسس ومدير الاستشارات في شركة Think Future Consultancy، بأن صادرات فيتنام هي أهم قوة دافعة للاقتصاد، وفي الوقت نفسه، تعتمد بشكل كبير على طلب الاقتصادات المتقدمة. تمثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وكوريا الجنوبية واليابان 53٪ من قيمة صادرات السلع الفيتنامية. وقد تسبب انخفاض الصادرات إلى هذه الأسواق في انخفاض إجمالي الصادرات وتباطؤ النمو الاقتصادي في عام 2023. ومع دخول عام 2024، تستعيد الاقتصادات المتقدمة زخم النمو الإيجابي، مع توقع أن يصل النمو إلى 1.7٪ في عام 2024 و1.8٪ في عام 2025 (مقارنة بـ 1.6٪ في عام 2023). وتتوقع منظمة التجارة العالمية أن تنمو التجارة العالمية للسلع بنسبة 2.6% و3.3% في عامي 2024 و2025 على التوالي، بعد انخفاضها بنسبة 1.2% في عام 2023.

بالحديث أكثر عن السوق الأمريكية، فهي أكبر سوق تصدير، حيث تمثل أكثر من ربع إجمالي قيمة صادرات بلدنا. في عامي 2021 و2022، زاد المستوردون الأمريكيون وارداتهم من السلع بسرعة لتعويض الاضطراب الذي سببته جائحة كوفيد-19. في عام 2023، عندما زالت المخاوف بشأن الجائحة، أدرك المستوردون أنه لا داعي لتخزين الكثير من السلع، لذلك قاموا بشكل استباقي بتخفيض الواردات لإطلاق المخزون. هذا هو السبب في انخفاض واردات السلع الأمريكية في عام 2023 بمقدار 160.5 مليار دولار أمريكي (-5.1٪). منها، انخفضت واردات السلع الاستهلاكية مثل الملابس والأحذية والهواتف والأجهزة المنزلية - وهي سلع التصدير الرئيسية في فيتنام - بمقدار 80.6 مليار دولار أمريكي (-9.6٪). في عام 2024، كان اتجاه واردات السلع الأمريكية أكثر إيجابية بزيادة قدرها +1.7٪ في الأشهر الأربعة الأولى من العام. وهذا يفسر سبب انخفاض صادرات السلع الفيتنامية إلى الولايات المتحدة في عام 2023 ثم ارتفاعها مرة أخرى. في الأشهر الأولى من عام 2024.

وقال السيد نجوين دوك هونغ لينه، إن توقعات النمو الاقتصادي العالمي والتجارة في السلع في عامي 2024 و2025 ستكون أكثر إيجابية، مما يؤدي إلى زيادة الطلب على السلع الفيتنامية.

بفضل الصادرات الإيجابية، ارتفع نمو الناتج المحلي الإجمالي في فيتنام في الربع الأول من عام 2024 إلى 5.66%، مقارنة بزيادة قدرها 3.32% في الربع الأول من عام 2023. كما انخفض عدد طلبات إعانة البطالة في الربع الأول من عام 2024 إلى 168 ألفًا، وهو أدنى مستوى في 10 أرباع، مما يدل على تحسن في قطاع التوظيف والأنشطة التجارية للمؤسسات.

مع استمرار التوقعات الاقتصادية للأسواق المتقدمة في التحسن، وعودة واردات السلع الاستهلاكية الأمريكية إلى الارتفاع، يرى خبراء شركة "ثينك فيوتشر" للاستشارات أنه من الممكن أن تواصل صادرات فيتنام في الأشهر المتبقية من عام 2024 نموها الجيد كما في الأشهر الأولى من العام. ومن المتوقع أيضًا أن تكون الصادرات في عام 2025 إيجابية، حيث من المتوقع أن تواصل الاقتصادات المتقدمة نموها القوي (1.7% في عام 2024، و1.8% في عام 2025).

وأكد السيد لينه أيضًا أنه "مع هذا الاتجاه، يمكننا أن نكون واثقين من أن اقتصاد فيتنام سيتمتع بتوقعات أكثر إشراقًا في عامي 2024 و2025".

لقد تم إنجاز مهمة سياسة التيسير النقدي.

منذ تفشي الجائحة، ركّزت فيتنام جميع إجراءاتها لتعزيز النمو على السياسات المالية والنقدية. في الواقع، ووفقًا لخبراء من شركة "ثينك فيوتشر" للاستشارات، بعد فترة طويلة من التيسير، بلغت السياسات المالية والنقدية أقصى حدودها.

على الصعيد المالي، خُفِّضت ضريبة القيمة المضافة وزاد الاستثمار العام. ولا يُمكن زيادة ميزانية الاستثمار الرأسمالي لعام ٢٠٢٤ أكثر من ذلك، حيث ستتوقف عند حوالي ٧٠٠ تريليون دونج. أما على الصعيد النقدي، فقد انخفضت أسعار الفائدة إلى أدنى مستوى لها في ٢٠ عامًا، ولا يُمكن تخفيضها أكثر من ذلك.

ومع ذلك، فإن النمو الاقتصادي في فيتنام في عام 2023 لن يكون أفضل بفضل هذا التيسير المالي أو النقدي.

السبب البسيط هو أن التجارة العالمية والصادرات لا علاقة لها بأسعار فائدة الدونغ الفيتنامي. تستطيع مؤسسات الاستثمار الأجنبي المباشر، التي تُمثل ثلاثة أرباع قيمة الصادرات، الاقتراض بالكامل بالدولار الأمريكي بأسعار فائدة منخفضة، وذلك بفضل علاقاتها القائمة مع البنوك الأجنبية. في الوقت نفسه، يُشكّل الانخفاض الحاد في أسعار فائدة الدونغ الفيتنامي ضغوطًا على موازنات اقتصادية كلية مهمة، وأبرزها أسعار الصرف وفقاعات الأصول.

على وجه التحديد، مع سعر الصرف، منذ بداية العام، انخفضت قيمة VND بنحو 5٪ مقابل الدولار الأمريكي. منذ عام 2022، كان سعر الصرف تحت ضغط مستمر بسبب انخفاض أسعار فائدة VND بينما ارتفع الدولار الأمريكي. مع فقاعة الأصول، خلال فترة كوفيد 2021-2022، حدثت موجة من ارتفاع أسعار الأسهم ثم أسعار العقارات على نطاق واسع. انكمشت هذه الفقاعة في نهاية عام 2022 عندما ارتفع سعر الفائدة التشغيلي في سبتمبر وأكتوبر 2022. خلال هذين الشهرين، زاد بنك SBV سعر الفائدة التشغيلي مرتين بنسبة 1٪ في كل مرة لحماية سعر الصرف. ومع ذلك، عندما تم تخفيض سعر الفائدة مرة أخرى في أوائل عام 2023، اندلعت موجة أخرى من ارتفاع أسعار العقارات. بالإضافة إلى العقارات، ارتفعت أسعار الذهب أيضًا. بدأت الفجوة بين أسعار الذهب المحلية في SJC وأسعار الذهب العالمية في الاتساع لأن الناس تحولوا إلى الاستثمار وحتى المضاربة في الذهب.

وبحسب السيد لينه، ففي عام 2024، برز وضع "سقوط مئات أشجار التوت على رأس دودة قز واحدة" عندما اضطر البنك المركزي إلى تثبيت سعر الصرف و"تثبيت" سعر الذهب في مساحة سياسة ضيقة للغاية في آن واحد.

ورغم أن النمو في عامي 2024 و2025 سيكون إيجابيا بالتأكيد بفضل الصادرات، وليس التيسير النقدي، فإن السيد لينه يعتقد أن التيسير النقدي يمكن اعتباره قد أكمل مهمته في هذه المرحلة.

تجدر الإشارة إلى أن أسعار فائدة الإقراض، وهي عامل حاسم في دعم النمو، لا ترتفع بالضرورة مع ارتفاع أسعار فائدة الودائع. بالنظر إلى فترة الجائحة، نجد أن البنوك التجارية خفضت أسعار فائدة الإقراض بوتيرة أبطأ من أسعار فائدة الودائع، مما أدى إلى زيادة أرباح القطاع المصرفي بشكل حاد. لذلك، ووفقًا للسيد لينه، سيكون هذا هو الوقت المناسب للبنوك التجارية لتعزيز مشاركتها مع الشركات من خلال زيادة أسعار فائدة الإقراض بوتيرة أبطأ. في الواقع، أصدرت الحكومة في مايو توجيهًا لمواصلة خفض أسعار فائدة الإقراض بنسبة 1-2% أخرى في عام 2024.

لذلك، ينبغي أن تكون السياسة النقدية وتوجهات أسعار الفائدة في عام ٢٠٢٤ مرنة للغاية، بحيث تتجه نحو زيادة تدريجية في أسعار الفائدة على تعبئة الدونغ الفيتنامي لدعم استقرار سعر الصرف، والحد من المضاربات التي تُشكل فقاعات أصول، مع السعي للحفاظ على أسعار فائدة الإقراض أو خفضها أو زيادتها تدريجيًا. ويرى السيد لينه أن فيتنام ستتمتع بالتأكيد بالنمو والاستقرار الاقتصادي الكلي في عامي ٢٠٢٤ و٢٠٢٥.

الحاجة إلى إعطاء الأولوية لسياسة تحفيز العرض

من الناحية النظرية، يُمكن أن يُؤدي التيسير النقدي وخفض أسعار الفائدة إلى تحقيق النمو. ومع ذلك، أشار السيد لينه إلى ضرورة إعادة النظر في تحميل السياسة النقدية العبء.

السبب هو أن تأثير خفض أسعار الفائدة على النمو في فيتنام محدود للغاية. فرغم انخفاض أسعار الفائدة بشكل كبير، لا يزال نمو الائتمان والاستثمار من القطاع الخاص بطيئًا للغاية. لذا، يجب إعطاء الأولوية لسياسات التحفيز من جانب العرض، أي دعم الشركات.

لدعم الشركات، ينبغي أن تهدف السياسات التنظيمية إلى تحسين بيئة الأعمال، وتوفير حماية انتقائية، وتقاسم الموارد من الشركات المملوكة للدولة إلى القطاع الخاص. عندها فقط، يمكن للقطاع الخاص تسريع تراكم رأس المال وتحسين القدرة التنافسية.

فيما يتعلق بالشركات المملوكة للدولة، نحتاج إلى تحديد أهداف ومسؤوليات واضحة لمؤشرات الأداء الرئيسية لقادة الأعمال. وقد حققت التغييرات القيادية الأخيرة في بعض الشركات الكبرى المملوكة للدولة نتائج واضحة. وسيكون هذا درسًا مهمًا لمواصلة تحسين كفاءة قطاع الشركات المملوكة للدولة، الذي سيظل يمتلك أهم موارد البلاد.

إن النظرة الصحيحة لمحركات النمو ستساعد سياسة الإدارة الاقتصادية في فيتنام على تحقيق النتائج المرجوة، مما يُسهم في تسريع الاقتصاد مع ضمان استقرار الاقتصاد الكلي، وهو العامل الأهم لتحقيق النمو المستدام. وأكد المدير الاستشاري لشركة "ثينك فيوتشر" للاستشارات على ضرورة تغيير النظرة إلى محركات النمو.

[إعلان 2]
المصدر: https://baodautu.vn/can-uu-tien-chinh-sach-kich-cung-diem-dung-huyet-de-tang-toc-nen-kinh-te-d218242.html