هل تحتاج ألمانيا إلى القلق بشأن دينها العام؟ ما هو حجم الدين الذي يُعتبر مفرطًا؟ متى يجب عليها التوقف عن الاقتراض؟

يدور جدل حاد حول الدين العام لألمانيا، الاقتصاد الرائد في أوروبا.

يشهد الدين العام الألماني ارتفاعًا مستمرًا منذ عام ١٩٥٠، وبحلول الربع الثالث من عام ٢٠٢٣، سيصل إلى ٢.٥ تريليون يورو، أي ما يعادل حوالي ٢.٦٨ تريليون دولار. (المصدر: DPA)

تشكل المخاوف بشأن ديون المستهلكين مصدر قلق كبير في ألمانيا، حيث تناولت وسائل الإعلام المحلية مؤخرًا موضوع الدين العام للبلاد.

استمر الدين العام الألماني في الارتفاع في الربع الأول من عام 2023، ليصل إلى مستوى قياسي بلغ 2,406.6 مليار يورو (2,628.4 مليار دولار أمريكي)، وفقًا لمكتب الإحصاء الاتحادي (Destatis). وبالمقارنة مع نهاية عام 2022، ارتفع هذا الرقم بمقدار 38.8 مليار يورو في الربع الأول من عام 2023، ويعزى ذلك أساسًا إلى تزايد الاحتياجات المالية للحكومة الاتحادية لمواجهة أزمة الطاقة.

ومع ذلك، علقت مجلة الإيكونوميست البريطانية بأن ألمانيا تواجه اليوم العديد من المشاكل، لكن الديون ليست من بينها.

وتأتي المناقشات بشأن مستويات الديون الألمانية بعد أن قضت المحكمة الدستورية الاتحادية بأن خطة الحكومة لإعادة استخدام حزمة الإغاثة من كوفيد-19 بقيمة 60 مليار يورو (65 مليار دولار أميركي) غير دستورية.

صرح وزير المالية الألماني كريستيان ليندنر بأن برلين تواجه عجزًا قدره 17 مليار يورو (18.66 مليار دولار) في ميزانية العام المقبل عقب صدور الحكم. ونظرًا لعدم توفر السيولة اللازمة للاستثمارات الكبرى، سيتعين على الحكومة الآن إجراء تعديلات جذرية على ميزانيتها لعام 2024.

السؤال هو: هل من المرجح أن تنهار الحكومة الألمانية؟ هل ينبغي للبلاد مواصلة الاقتراض وتجاهل القيود الدستورية على الدين أو كبح الإنفاق الحكومي؟

متى يصبح الدين خطيرا؟

الخوف الأساسي هو أن يصبح الدين الوطني الألماني مشكلة. ولكن متى سيحدث ذلك؟ الجواب البسيط هو عندما يصبح الاقتراض مكلفًا على الدول.

قد يصبح الدين السيادي مكلفًا للغاية إذا قامت شخصيات مثل كريستيان إسترز، رئيس قسم التصنيف الائتماني في وكالة ستاندرد آند بورز الأمريكية، بخفض تصنيف ألمانيا. تُعتبر ستاندرد آند بورز أكبر وكالة تصنيف ائتماني وأكثرها نفوذًا في العالم ، متقدمة على شركتي موديز وفيتش الأمريكيتين.

يمكن أن تكون للتصنيفات الائتمانية التي يصدرها إسترز وفريقه آثار بعيدة المدى. إذ تحدد تقييماتهم ما إذا كانت الدول تُعتبر مفلسة، ومقدار ما ستدفعه مقابل القروض الجديدة. كلما انخفض التصنيف الائتماني، ارتفعت تكلفة القروض الجديدة.

غالبًا ما تُركّز المناقشات على إجمالي الدين العام. في ألمانيا، يعرف الكثيرون ساعة الدين (Schuldenuhr)، التي تُظهر الدين العام للبلاد للجمهور.

لقد ارتفع الدين في أكبر اقتصاد في أوروبا منذ عام 1950 وبلغ 2.5 تريليون يورو (2.68 تريليون دولار) في الربع الثالث من عام 2023. وهذا يضع ألمانيا في المرتبة الثالثة بين الدول ذات أعلى دين عام في منطقة اليورو، بعد فرنسا وإيطاليا.

مع ذلك، يعتقد السيد إسترز أن إجمالي الدين العام ليس مقياسًا مهمًا. وصرح لـ DW : "لا ينبغي مطلقًا ربط الدين الحكومي بحجم اقتصاد أي دولة".

أحيانًا، يُناقش نصيب الفرد من الدين الوطني بدلًا من ذلك. في ألمانيا، يبلغ نصيب الفرد من الدين الوطني حاليًا 31,000 يورو (33,320 دولارًا أمريكيًا).

مع ذلك، لا يُساعد هذا المقياس في تقييم الجدارة الائتمانية الإجمالية لأي دولة. فبموجب هذا المقياس، تبدو دول الشمال أكثر مديونيةً بكثير من دول الجنوب الأكثر اكتظاظًا بالسكان. لكن مقارنة الدول الغنية بالفقيرة مُضلِّلة أيضًا، كما يقول إسترز.

وقال إن الدين العام هو أحد العوامل التي تؤخذ في الاعتبار عند إجراء التصنيف الائتماني، "بالإضافة إلى ذلك، هناك عدد من العوامل الأخرى، مثل مقدار ما تنفقه ميزانية الدولة على مدفوعات الفائدة".

كلما ارتفع سعر الفائدة، زاد الدين. ومع ذلك، تعتمد أسعار الفائدة أيضًا على معدل التضخم، إذ تسعى البنوك المركزية إلى مكافحة التضخم برفع أسعار الفائدة.

وأضاف الخبير أن "التضخم يعد أحد العوامل التي تحدد فعالية وموثوقية السياسة النقدية".

من حيث التضخم، تُصنّف ألمانيا في منتصف القائمة مقارنةً بدول أخرى حول العالم. ورغم ارتفاع التضخم العالمي بشكل طفيف في السنوات الأخيرة، إلا أنه لا يزال معتدلاً مقارنةً بثمانينيات وتسعينيات القرن الماضي، مما يشير إلى ضرورة أخذ التضخم على محمل الجد.

قال خبير أمريكي في التصنيف الائتماني: "قد يؤدي ارتفاع التضخم إلى انخفاض القدرة الشرائية وتراجع القدرة التنافسية الدولية للدولة". وبالتالي، يُعد التضخم "مفتاحًا" لتحديد الجدارة الائتمانية للدولة.

قال إسترز إن العوامل السياسية تؤثر أيضًا على مقدار ما تدفعه الولايات للقروض الجديدة. وأضاف: "من المهم التأكيد على أننا لا ننظر فقط إلى العوامل المالية".

العامل الحاسم هو المخاطر السياسية.

على وجه الخصوص، أظهرت السنوات الأخيرة أن القدرة على التنبؤ والاستقرار المؤسسي يلعبان دورًا هامًا. قد تقع الدول في أزمات ديون عندما تكون مؤسساتها السياسية ضعيفة.

قد يُؤدي هذا إلى حلقة مفرغة. ففي نهاية المطاف، يُمكن أن يلعب الدين دورًا هامًا في إضعاف المؤسسات السياسية. ووفقًا لوكالة ستاندرد آند بورز، ارتفع الدين الحكومي العالمي بمعدل 8% من الناتج المحلي الإجمالي منذ جائحة كوفيد-19 (أوائل عام 2020)، مما زاد الضغط على الميزانيات الوطنية، خاصةً مع ارتفاع أسعار الفائدة.

وأضاف الخبير أن "نسبة أكبر من إيرادات الحكومة يتعين إنفاقها على الفائدة، وهذا يقلل من المرونة المالية، على سبيل المثال للاستجابة للصدمات أو الأزمات المستقبلية".

ينبغي أن تُقابل مدخرات الأسر الدين الحكومي. ففي ألمانيا، على سبيل المثال، لا يزال الكثير من الناس يدخرون الكثير.

أشارت وكالة ستاندرد آند بورز إلى تحسن في التصنيف الائتماني لألمانيا في عام ٢٠٢٣، على الرغم من الديون الضخمة التي تراكمت عليها في السنوات الأخيرة بسبب عمليات الإنقاذ في ظل جائحة كوفيد-١٩، وإعادة الهيكلة الاقتصادية، ودعم أوكرانيا في صراعها مع روسيا. ومع ذلك، بالنظر إلى السنوات المقبلة، لا تبدو الأمور واعدة.

وقال السيد إسترز "نتوقع تغييرات سلبية أكثر من التغييرات الإيجابية في التصنيفات الائتمانية خلال العام أو العامين المقبلين"، مضيفًا أن العامل الحاسم هو المخاطر السياسية، وليس الديون.

أعرب خبير التصنيف الائتماني الرائد عالميًا عن تفاؤله بمستقبل ألمانيا، رغم احتمالية تراكم ديون جديدة. وأوضح أنه حتى في عام ٢٠١٠، عندما بلغ الدين العام للدولة الواقعة في غرب أوروبا ٨٠٪ من الناتج المحلي الإجمالي، لم يكن هناك شك في جدارتها الائتمانية، وظل تصنيف ألمانيا عند أعلى مستوى - AAA.

[إعلان 2]
مصدر