أغلى مجموعة أسهم في السوق: سعرها يتجاوز 100 ألف دونج، هل هو مرتفع حقًا؟

تشير الإحصائيات المبنية على آخر 4 أرباع أعمال إلى أن نسبة السعر إلى الربح (مؤشر يقيم العلاقة بين سعر السهم في السوق والأرباح لكل سهم) تتميز باختلاف كبير بين مجموعة الشركات ذات أسعار الأسهم الباهظة.

سيتم تداول أسهم F88 في بورصة UPCoM اعتبارًا من 8 أغسطس 2025. الصورة: دوك ثانه

تم إدراج مجند جديد آخر بسعر "ضخم"

قررت بورصة هانوي (HNX) مؤخرًا الموافقة على تسجيل تداول أسهم شركة F88 للاستثمار. وبناءً على ذلك، سيكون السعر المرجعي في أول جلسة تداول في سوق UPCoM في 8 أغسطس مفاجئًا للغاية، حيث سيبلغ 634,900 دونج فيتنامي للسهم. مع مطلع أغسطس 2025، سجل السوق بأكمله 41 سهمًا تُتداول بسعر يتجاوز 100,000 دونج فيتنامي للسهم. ومع ظهور F88، سينضم عضو جديد إلى "نادي" الشركات ذات أسعار الأسهم المكونة من ثلاثة أرقام.

شهدت سوق الأسهم الفيتنامية تقلبات عديدة. في أوائل يناير 2022، عندما وصل مؤشر VN إلى أعلى مستوياته (1534 نقطة)، كان عدد الأسهم التي تجاوزت أسعارها 100,000 دونج فيتنامي حوالي 40 سهمًا. وقد تقلصت هذه القائمة إلى أكثر من 25 سهمًا عندما شهد السوق صدمة في سوق السندات نهاية عام 2022، ولم تشهد أي توسع ملحوظ إلا في الأيام الأخيرة، عندما تعافى مؤشر VN إلى منطقة 1500 نقطة، مسجلًا أرقامًا قياسية جديدة من حيث النقاط.

سجل تاريخ التداول أسهمًا تجاوزت أسعارها مليون دونج فيتنامي، مثل سهم VNZ التابع لشركة VNG Corporation. ومع ذلك، عند إدراجه، لا يزال سهم F88 هو السهم صاحب أعلى سعر مرجعي مُعلن في أول يوم تداول. على الرغم من أن سعر الإدراج يزيد عن 63 ضعفًا عن القيمة الاسمية، إلا أن رأس ماله التأسيسي لا يتجاوز 82.6 مليار دونج، مما يجعل القيمة السوقية الفعلية لسهم F88 تتجاوز 5,200 مليار دونج فقط. في سوق الأوراق المالية، تبلغ رأس مال مؤسستين ائتمانيتين غير مصرفيتين، هما شركة تمويل الكهرباء المساهمة (EVN Finance, EVF) وشركة فيت كريدت (TIN)، 10,700 مليار دونج و4,700 مليار دونج على التوالي.

في عام 2024، أعلنت شركة F88 عن صافي ربح قدره 351.3 مليار دونج، على النقيض تمامًا من خسارة أكثر من 545 مليار دونج في عام 2023. ومع هذا الرقم الإيجابي للربح، بلغ صافي دخل شركة F88 لكل سهم (EPS) 40,750 دونج، وهو ما يعادل مضاعف ربحية السهم 15.6 مرة.

الأسهم باهظة الثمن، هل أسعارها مرتفعة حقًا؟

لا يقتصر الأمر على سعر السهم فحسب، بل تُظهر المقارنة بين سعره والربحية أو القيمة الدفترية ارتباطًا في التقييم. بالنسبة لمجموعة الأسهم ذات الأرقام الثلاثة، تُظهر إحصاءات الأرباع المالية الأربعة الأخيرة تفاوتًا كبيرًا في نسبة السعر إلى الربحية.

حالة أسهم VNZ حالة خاصة، حيث لا تزال أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة تسجل خسائر. وقد سجّلت شركة VNG للتو أرباحًا في الربع الثاني من عام 2025، بعد ثلاثة أرباع متتالية من الخسائر. ورغم أن ربحية السهم سلبية، إلا أن سعر سهم VNZ السوقي في البورصة لا يزال يتذبذب حول مستوى يزيد عن 400,000 دونج فيتنامي للسهم. وتُعدّ VNG من بين شركات التكنولوجيا القليلة التي تتداول أسهمها في البورصة. وفي الوقت نفسه، استقطب قطاع التكنولوجيا في السنوات الأخيرة رؤوس أموال استثمارية عالمية باستمرار بفضل إمكانات نموه الواعدة.

اعتبارًا من أوائل أغسطس 2025، سجّل السوق بأكمله 41 سهمًا تُتداول بسعر حوالي 100,000 دونج للسهم. ومع ظهور F88، سينضمّ إلى "نادي" الشركات ذات أسعار أسهم "ثلاثية الأرقام" عضوٌ جديد.

مع ذلك، فإن سيولة أسهم VNZ منخفضة للغاية. في أول جلسة تداول من شهر أغسطس، لم يتجاوز عدد الأسهم المتداولة 200 سهم. هذه القصة ليست فريدة من نوعها بالنسبة لـ VNZ. ففي 1 أغسطس 2025، لم يكن السوق بأكمله يضم سوى حوالي 15 سهمًا بقيمة تداول تجاوزت مليار دونج فيتنامي، أي ما يعادل أقل من 40% من أسهم "نادي الثلاثة أرقام".

في الواقع، لدى VNG ما يقارب 2300 مساهم، إلا أن معاملاتها محدودة للغاية نظرًا لندرة أسهم VNZ. لا يقتصر هذا التركيز على VNG فحسب، بل هو شائع أيضًا في العديد من الأسهم ذات الأسعار السوقية المرتفعة والسيولة المنخفضة. كما أن العديد من الشركات ذات ربحية السهم المرتفعة والمستقرة، إلى جانب سياسات توزيع أرباح جذابة، تحتفظ بمساهمين على المدى الطويل.

ومن الجدير بالذكر أنه في مجموعة الأسهم "ذات الثلاثة أرقام"، لا تزال أسعار العديد من الرموز أقل من متوسط السوق، عندما يكون مؤشر السعر إلى العائد للعديد من الشركات أقل من متوسط مؤشر VN (حوالي 13.5 مرة).

في الوقت نفسه، تتميز بعض الشركات بأسس تشغيلية متينة، وأرباح عالية، وتدفقات نقدية مستقرة، وسياسات توزيع أرباح منتظمة، وسيولة أسهم عالية نسبيًا. تجذب هذه المزايا رؤوس الأموال إلى هذه الأسهم، مما يرفع أسعارها، لا سيما بفضل الارتفاع الذي شهدته نتائج أعمال الربع الثاني المُعلنة مؤخرًا.

تجاوزت أسهم شركة فيت جيت إير (VJC) حاجز 100,000 دونج للسهم في 22 يوليو، بفضل التعافي القوي في نتائج أعمال الربع الثاني. ورغم أن مضاعف السعر إلى الربحية يقترب الآن من 30 ضعفًا، إلا أن أسهم VJC لا تزال تجذب التدفقات النقدية بفضل التوقعات بتسارع أرباح فيت جيت مجددًا في عام 2025، مع انخفاض أسعار الوقود وتحسن الطلب على السفر المحلي.

وبالمثل، يُقدّر العديد من خبراء شركات الأوراق المالية الإمكانات التجارية لشركة FPT Retail، حيث يبلغ سعر السهم في السوق حوالي 110,000 دونج فيتنامي، أي ما يعادل مضاعف ربحية يبلغ حوالي 40 ضعفًا. ووفقًا لخبراء من شركة An Binh Securities، لا تزال سلسلة متاجر Long Chau التابعة لشركة FPT Retail تتمتع بمساحة كبيرة للتوسع، سواءً في قطاعي الصيدليات أو مراكز التطعيم. في الوقت نفسه، سيساعد بيع رأس المال لصندوق Creador على زيادة الموارد المالية وتوسيع نطاق النظام البيئي الطبي، بينما تواصل سلسلة متاجر FPT تحسين التكاليف، مستفيدةً من موسم الحصاد في نهاية العام... وفي توقعاته لعام 2025، قال هذا الخبير إن الربح السنوي لشركة FPT Retail قد يكون أعلى بمقدار 2.1 مرة من العام السابق.

في حالة شركة F88، عدد مساهميها ليس كبيرًا جدًا. وفقًا للتقرير المُحدّث حتى 31 ديسمبر 2024، يبلغ عدد مساهمي F88 334 مساهمًا، منهم 6 مساهمين أجانب يمتلكون 57.52% من رأس مالها التأسيسي. عدد المساهمين ليس كبيرًا جدًا، ويمكن لنقص المعروض أن يدعم بشكل كبير تداول أسهم F88 في أول يوم تداول.

المصدر: https://baodautu.vn/nhom-co-phieu-dat-do-nhat-thi-truong-gia-vuot-100000-dong-co-that-su-cao-d350032.html