سوق الأسهم في فيتنام بعد الترقية: في انتظار تدفق رأس المال من "أسماك القرش" الجديدة

بعد أن أعلن مؤشر FTSE Russell عن قراره بترقية سوق الأسهم الفيتنامية من الأسواق الناشئة إلى الأسواق الناشئة الثانوية، تم وضع سوق الأسهم الفيتنامية في نفس الفئة مع الأسواق الرئيسية مثل الصين والهند والمملكة العربية السعودية وإندونيسيا، مما فتح الفرص للترحيب بموجة جديدة من رأس المال.

يتوقع العديد من الخبراء أن تجذب سوق الأسهم الفيتنامية تدفقات رأسمالية كبيرة، تتراوح بين 6 و8 مليارات دولار أمريكي بعد ترقيتها - صورة: كوانج دينه

وبحسب الخطة، فإن ترقية الأوراق المالية الفيتنامية إلى سوق ناشئة ثانوية ستدخل حيز التنفيذ رسميا اعتبارا من 21 سبتمبر/أيلول 2026، بعد المراجعة النصفية في مارس/آذار 2026.

ومن المتوقع أن يتم تنفيذ عملية الطرح على عدة مراحل، مع نشر التفاصيل من قبل FTSE Russell في تقرير تصنيف سوق الأسهم المؤقت لشهر مارس 2026، والمقرر إصداره في أوائل أبريل 2026.

ومع ذلك، وفقا للخبراء، فإن هذه ليست سوى بداية لمرحلة جديدة من التنمية، وسوف تصبح متطلبات الإصلاح أعمق وأوسع نطاقا بشكل متزايد لتحقيق الأهداف طويلة الأجل في المستقبل.

سوف تجذب 6 - 8 مليار دولار وأكثر...

قال وزير المالية نجوين فان ثانج إن ترقية سوق الأوراق المالية في فيتنام تعد أحد المعالم المهمة في رحلة تطورها على مدى السنوات الخمس والعشرين الماضية.

وقال السيد تانج "إن ترقية سوق الأوراق المالية في فيتنام لا تخلق فرصة عظيمة لفيتنام لجذب موارد رأس المال الأجنبي فحسب، بل إنها أيضًا دليل واضح على المسار التنموي الصحيح لفيتنام وقدرتها المتزايدة على التكامل في النظام المالي الدولي".

ومع ذلك، يرى السيد ثانغ أن التطوير ليس غاية، بل رحلة نحو تنمية فيتنام بنموٍّ عالي الجودة وشفاف ومستدام. وستقترن كل مرحلة في هذه الرحلة بالعزيمة وبذل أقصى الجهود لتطبيق حلول فعّالة لتحقيق الأهداف المهمة المرسومة.

وقال السيد ثانغ: "نتوقع أن تشهد سوق رأس المال بشكل عام وسوق الأسهم بشكل خاص تحولاً نوعياً، لا يقتصر على الترحيب برأس المال الأجنبي عالي الجودة فحسب، بل يصاحبه أيضاً متطلبات أعلى فيما يتعلق بحوكمة الشركات أو الدعاية والشفافية...، مما يساهم في الارتقاء بسوق الأسهم إلى مستوى جديد من التطور".

قال نائب رئيس شركة كافي للأوراق المالية، نجوين فيت كونج، إن ترقية الأوراق المالية في فيتنام من شأنها أن تؤدي إلى موجة جديدة من صناديق الاستثمار المتخصصة في تخصيص الاستثمارات للأسواق الناشئة.

وتظهر الخبرة المكتسبة من الأسواق التي تمت ترقيتها إلى مؤشر فوتسي في الماضي أن تدفقات رأس المال الجديدة غالباً ما ترتفع بشكل حاد بعد حوالي 9 إلى 12 شهراً من الإعلان عن قرار الترقية.

برأيي، سيكون السيناريو المذكور مشابهًا لسوق الأسهم الفيتنامية. وتشير التقديرات إلى أن رأس المال المُضخّ في الأسواق الناشئة سيبلغ حوالي 5-7 مليارات دولار أمريكي، بعد خصم السحب من صناديق الاستثمار في الأسواق الناشئة. وبالتالي، يمكن لفيتنام جذب صافي يتراوح بين 2.5 و4 مليارات دولار أمريكي بعد ترقيتها، كما صرّح السيد كونغ.

ومع ذلك، وفقا للسيد كوونج، تحتاج الصناديق أيضا إلى الوقت لتقييم السوق وبناء محفظة، لمدة تتراوح بين 6 إلى 9 أشهر، قبل أن تتمكن من صرف أموالها.

وقال السيد أنتوني لي، نائب مدير إدارة الوساطة المؤسسية في شركة فيتكاب للأوراق المالية، إن الترقية سوف تعمل على توسيع فرص الوصول إلى السوق الفيتنامية لمجموعة جديدة تمامًا من المستثمرين - المنظمات التي كانت محدودة في الاستثمار سابقًا بسبب قيود تصنيف السوق.

وتقدر شركات الأوراق المالية العالمية أن رأس المال الاستثماري الصافي من المستثمرين الأجانب قد يصل إلى 6-8 مليار دولار أميركي، وفي سيناريو إيجابي، قد يصل هذا الرقم إلى 10 مليار دولار أميركي، بما في ذلك الصناديق النشطة والصناديق السلبية (ETFs) - حيث من المتوقع أن تشكل الصناديق النشطة الأغلبية.

ورغم تأكيد الخبراء على أن الفرصة لجذب رأس المال الأجنبي كبيرة للغاية، إلا أن هناك حاجة إلى بذل الكثير من الجهود لجعل الأمر أسهل وأكثر أمانا للمستثمرين الأجانب للاستثمار في الأسهم الفيتنامية.

ولكن لا يزال هناك الكثير من العمل الذي يتعين القيام به.

وفقاً للسيد كونغ، تُعدّ فوتسي راسل من أكبر مُزوّدي مؤشرات الاستثمار ومنظمات التصنيف في العالم . وأضاف: "تعتمد العديد من صناديق الاستثمار، النشطة والسلبية، على تصنيفات فوتسي كمعيار أولي لتحديد تخصيص رأس المال. ويُقدّر إجمالي الأصول المُدارة بناءً على مؤشرات فوتسي بحوالي 3,000 مليار دولار أمريكي".

لكن هدف فيتنام التالي هو الوصول إلى مستوى ترقية مؤشر MSCI - وهي منظمة تتمتع بمستوى أكبر بكثير من النفوذ وتدفق رأس المال. ويأمل السيد كونغ قائلاً: "إذا تم الاعتراف بفيتنام كسوق ناشئة من قبل كل من مؤشري FTSE Russell وMSCI، فسيكون ذلك خطوة كبيرة إلى الأمام، مما يفتح الباب أمام جذب عشرات المليارات من الدولارات من رؤوس الأموال الاستثمارية الدولية".

لتلبية معايير أكثر صرامةً في المستقبل، يرى السيد كونغ أن على فيتنام مواصلة تعزيز شفافية عمليات السوق، وتنويع منتجات الاستثمار، وتطوير إطار قانوني أكثر مرونة. وأضاف: "يعتبر كلٌّ من مؤشري FTSE Russell وMSCI حماية المستثمرين معيارًا أساسيًا. والهدف النهائي هو ضمان الحد من المخاطر وحماية مصالح المستثمرين - وخاصةً الأجانب - إلى أقصى حد".

في غضون ذلك، ووفقًا لبعض الخبراء، لطالما كان الاستثمار في سوق الأسهم الفيتنامية من الخارج صعبًا. صرّح السيد أوينز هوانغ، مدير المحافظ الاستثمارية في شركة دالتون للاستثمارات، بأن المستثمرين سيحتاجون إلى أشهر عديدة لإكمال الإجراءات والحصول على رموز التعريف قبل أن يتمكنوا من المشاركة في السوق.

وقال السيد أوينز هوانج: "لقد أدى تقييد الملكية الأجنبية إلى ارتفاع أسعار بعض الأسهم، مما أجبر المستثمرين الأجانب على دفع أسعار أعلى من المستثمرين المحليين".

صرحت السيدة فو نغوك لينه، مديرة قسم أبحاث وتحليل السوق في شركة فينا كابيتال، بأن سوق الأسهم الفيتنامية لا يزال يعتمد بشكل كبير على قطاعين رئيسيين: القطاع المالي (37%) والقطاع العقاري (19%). وفي الوقت نفسه، سيساعد هيكل القطاع الأكثر تنوعًا السوق على عكس الاقتصاد بشكل أفضل، وتقليل الاعتماد المفرط على البنوك والقطاع العقاري.

ومع ذلك، ووفقًا للسيدة لينه، ستعزز موجة الاكتتابات العامة الأولية القادمة القيمة السوقية، مما يُعيد التوازن إلى هيكل القطاع. كما يُسهم هذا التنوع في زيادة سيولة السوق، وجذب المزيد من المستثمرين ذوي الاستراتيجيات المختلفة ومستويات المخاطرة المُختلفة.

وأكدت السيدة لينه أنه "على المدى الطويل، فإن السوق المتنوعة من شأنها أن تعزز النمو المستدام، وتعزز ثقة المستثمرين، وتدعم التطوير المستمر لسوق رأس المال".

سوق الأسهم في فيتنام ستجذب العديد من "أسماك القرش" الجديدة

وفي مواجهة المخاوف بشأن إمكانية سحب الأموال من صناديق الاستثمار في الأسواق الناشئة بعد ترقية فيتنام إلى مؤشر FTSE Russell، قال السيد فام لو هونج، كبير الاقتصاديين ومدير شركة SSI Research، إن حجم هذه الصناديق ليس كبيرًا، في حين أن فترة الانتقال التي تستمر حتى عام 2026 ستساعد السوق الفيتنامية على الحصول على مساحة كافية لاستيعابها.

وفقًا للسيد هونغ، لا يقتصر الهدف الأسمى للترقية على شراء صافي يُقدّر بحوالي 1.6 مليار دولار أمريكي من الصناديق السلبية فحسب، بل يشمل أيضًا جذب تدفقات رأسمالية جديدة ومستثمرين مؤسسيين كبار، باعتبارهم "أطرافًا" مؤثرة على المدى الطويل في السوق. علاوة على ذلك، لا تقتصر عملية تطوير سوق رأس المال الفيتنامية على عملية الترقية فحسب، بل تشمل أيضًا توسيع هيكل السوق وتحسينه.

لزيادة عمق السوق، لا يزال من الضروري تعزيز أنشطة الاكتتابات العامة الأولية، وخاصةً الصفقات واسعة النطاق. وأضاف السيد هونغ أن هذا سيشكل "حافزًا" مهمًا لجذب المزيد من المستثمرين الأجانب، مشيرًا إلى أن عوامل داخلية أخرى، مثل معدل النمو الاقتصادي، وموجة الإدراجات الجديدة، وتحسين جودة الأعمال، تُعدّ أيضًا من عوامل الجذب الرئيسية لفيتنام.

وفقًا لتقديرات مؤشر SSI، إذا اجتذب السوق تدفقات رأس المال الأجنبي مجددًا بفضل هذه العوامل، فقد تتجاوز قيمة تدفقات رأس المال المُصروفة بكثير قيمة الصناديق السلبية بعد ترقية مؤشر FTSE. ولن يقتصر الأمر على صناديق الاستثمار القائمة، بل سترحب فيتنام أيضًا بصناديق استثمارية جديدة، "أسماك قرش" لم يسبق لها الظهور في السوق.

هناك العديد من المنظمات الدولية المهتمة

إلى جانب المستثمرين المحليين، جذبت ترقية سوق الأسهم الفيتنامية اهتمامًا دوليًا أيضًا. وعلقت صحيفة فاينانشال تايمز (FT) بأن ترقية سوق الأسهم تأتي في وقت مهم لفيتنام، في الوقت الذي تُصبح فيه حلقة وصل رئيسية في سلسلة التوريد العالمية.

قال وانمينغ دو، رئيس قسم سياسات مؤشرات آسيا والمحيط الهادئ في فوتسي راسل، إنه من المتوقع أن يكون لإعادة التصنيف تأثير هيكلي على أسواق رأس المال في فيتنام. وأضاف: "هذا يُعزز تقدم فيتنام نحو مزيد من الانفتاح، وتحسين السيولة، ومشاركة أعمق من المستثمرين المؤسسيين".

وفي الوقت نفسه، علق السيد بيل هايتون، الباحث في برنامج آسيا في تشاتام هاوس (المملكة المتحدة)، على أن هذا الترقية "مهمة للغاية بالنسبة لفيتنام" و"خطوة أخرى نحو أن يُنظر إليها على قدم المساواة مع الاقتصادات الدولية الأخرى".

منذ بداية عام ٢٠٢٥، ارتفع مؤشر VN في فيتنام بنسبة ٣٣٪، وهو السوق الذي يشهد أقوى نمو في جنوب شرق آسيا. كما سجل المؤشر مستويات قياسية مرتفعة عدة مرات في عام ٢٠٢٥، مما يعكس تفاؤل المستثمرين بشأن آفاق ترقية السوق والنمو المطرد للاقتصاد المحلي.

بعد ترقية سوق الأوراق المالية في فيتنام، يتوقع قسم أبحاث الاستثمار العالمي في بنك HSBC أن تدفقات رأس المال الأجنبي تصل إلى 3.4 - 10.4 مليار دولار أمريكي من صناديق الاستثمار النشطة والسلبية ستتدفق إلى السوق الفيتنامية.

ويتوقع تيم إيفانز، المدير العام لبنك إتش إس بي سي فيتنام، حدوث سيناريو مماثل مع فيتنام. ويقول: "في العادة، عندما يتم ترقية أسواق أخرى من "الأسواق الناشئة" إلى "الأسواق الناشئة"، مثل المملكة العربية السعودية أو الكويت أو باكستان، في غضون عامين، غالباً ما يزيد حجم رأس المال الاستثماري المباشر بمقدار 5 إلى 7 مرات".

لماذا هناك حاجة إلى المراجعة في مارس 2026؟

وبحسب السيدة فو نغوك لينه - مديرة قسم تحليل السوق والبحوث في فيناكابيتال، فإنه على الرغم من اعتراف FTSE Russell بأن فيتنام استوفت بالكامل جميع المعايير اللازمة للترقية، إلا أن اللجنة الاستشارية للمنظمة قالت إن هناك بعض المخاوف المتعلقة بإمكانية وصول شركات الوساطة الأجنبية عند التداول في السوق الفيتنامية.

مع أن هذا ليس شرطًا إلزاميًا للأسواق الناشئة الثانوية، إلا أن فوتسي راسل تُشدد على أن توسيع نطاق الوصول إلى المستثمرين الأجانب عاملٌ مهمٌ في دعم تكرار المؤشرات وتلبية احتياجات مجتمع الاستثمار العالمي. لذلك، ستُراجع فيتنام في مارس 2026 لتقييم التقدم المُحرز في معالجة هذه المسألة.

وقالت السيدة لينه: "نعتقد أن وكالة إدارة السوق في فيتنام قادرة على إيجاد حل استباقي لهذه المشكلة، مما يساعد على ترقية الأوراق المالية الفيتنامية في سبتمبر 2026 كما هو مخطط لها".

العودة إلى الموضوع

بينه خانه - NGHI VU - لو نهات كوانج

المصدر: https://tuoitre.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-sau-nang-hang-cho-dong-von-cua-cac-ca-map-moi-2025100907533563.htm