يُسهم الاتفاق الأولي بشأن الضرائب بين فيتنام والولايات المتحدة في الحد من مخاطر السياسات، مما يُعزز توقعات انتعاش سوق الأسهم. وعلّق كبير الاقتصاديين في SSI على أن الأسهم ذات النمو الداخلي والقيمة السوقية الكبيرة ستستفيد على المدى الطويل.
تعزيز معنويات السوق
عقب مكالمة هاتفية بين الأمين العام تو لام والرئيس دونالد ترامب في 2 يوليو/تموز، توصلت فيتنام والولايات المتحدة إلى توافق مبدئي بشأن اتفاقية تعريفات جمركية. واعتبر المحللون هذه الخطوة مؤشرًا إيجابيًا مهمًا في الحد من مخاطر التجارة والسياسات، مع توسيع نطاق جذب تدفقات الاستثمار طويلة الأجل إلى السوق المالية.
قال السيد فام لو هونغ، كبير الاقتصاديين ومدير مركز التحليل والاستشارات الاستثمارية في شركة إس إس آي للأوراق المالية: "إن اتفاقية التعريفات الجمركية مع الولايات المتحدة تُعدّ إشارة إيجابية للغاية". ورغم عدم الاتفاق الكامل على معدلات الضرائب، والتي من المتوقع أن تكون في حدود 20% فقط، إلا أن السيد فام لو هونغ صرّح بأن هذا "ليس رقمًا مثيرًا للقلق".
مع ذلك، أشار السيد فام لو هونغ إلى أن هذا الاتفاق ما هو إلا اتفاق أولي، وليس التزامًا نهائيًا. ويُعدّ الموعد النهائي المحدد في 9 يوليو/تموز، وهو الموعد النهائي لإتمام جميع المفاوضات، وقتًا بالغ الأهمية. وإذا لم تُحسم الشروط قبل هذا التاريخ، فقد يستمر تمديد ضريبة الـ 10% السارية حاليًا.
وهناك نقطة رئيسية أخرى في المفاوضات وهي معيار قواعد المنشأ.
قال السيد فام لو هونغ: "لا يمكن للشركات التمتع بحوافز حقيقية إلا عندما تثبت بوضوح أصولها الفيتنامية. وهذا مهم بشكل خاص لصناعات مثل المنسوجات والإلكترونيات ومنتجات الأخشاب، التي تعتمد بشكل كبير على المواد المستوردة من الصين".
السيد فام لو هونغ - كبير الاقتصاديين، مدير مركز تحليل الاستثمار والاستشارات، شركة إس إس آي للأوراق المالية
تستفيد الأسهم المحلية ذات القيمة السوقية الكبيرة على المدى الطويل من التدفقات النقدية لصناديق الاستثمار المتداولة والاستثمار الأجنبي المباشر
مع تهدئة حالة عدم اليقين بشأن السياسة، يعتقد السيد فام لو هونج أن السوق سوف يتفاعل بشكل إيجابي ويتحول تدريجيا من عقلية دفاعية إلى عقلية استباقية.
وسوف يعود المستثمرون إلى التركيز على عوامل النمو الداخلية، وخاصة مجموعات الأسهم ذات الأساسيات الجيدة والسيولة العالية والقدرة على الحفاظ على نسبة ثابتة من الأسهم الحرة.
يُقدّر خبراء SSI Research أنه في حال تحقّقت إمكانية ترقية السوق من سوق ناشئة إلى سوق ناشئة، لا سيما في مراجعة FTSE Russell في أكتوبر، سيزداد التدفق النقدي لصناديق الاستثمار المتداولة في فيتنام. وصرح السيد فام لو هونغ بأنّ "احتمالية ترقية FTSE قد تصل إلى 90%".
وفي ظل هذا السيناريو، سيتم إضافة نحو 20 إلى 30 سهماً إلى سلال المؤشرات، حيث من المتوقع أن تستفيد أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل فيناميلك وهوا فات ... بشكل كبير من زيادة صافي الشراء من قبل المستثمرين الأجانب.
وبالإضافة إلى ذلك، يتم أيضًا تقييم مجموعة أسهم الأوراق المالية باعتبارها محور التركيز في سياق الزيادة القوية في سيولة السوق.
حافظت شركة SSI للأبحاث على توقعاتها بارتفاع أرباح الأسهم غير المالية، متوسطة وكبيرة الحجم، بعد خصم الضرائب، بنحو 13% في عام 2025، وهو ما يعادل تحرك مؤشر VN حول مستوى 1400 نقطة. مع ذلك، أكد السيد فام لو هونغ على ضرورة تركيز المستثمرين على الشركات ذات الأسس الداخلية المتينة، بدلاً من مطاردة الأسهم المضاربة بناءً على الأخبار قصيرة الأجل.
إلى جانب اتفاقية التجارة، يُضفي توقع اعتراف الولايات المتحدة بفيتنام كاقتصاد سوقي نفحة إيجابية أخرى على المستثمرين. ووفقًا لخبراء معهد SSI، فإن الاعتراف بفيتنام سيُقلل بشكل كبير من خطر التعرض لتدابير الدفاع التجاري، وخاصة دعاوى مكافحة الإغراق التي تُثار غالبًا في صناعات الصلب والمنسوجات والمأكولات البحرية.
علاوةً على ذلك، ستُسهم سياسات الاستثمار العام للفترة 2026-2030 في تعزيز النمو المحلي. ومن المتوقع أن تكون قطاعاتٌ مثل البنية التحتية والخدمات المالية والاستهلاك القطاعات الرائدة بفضل الالتزامات بتحسين بيئة الاستثمار وتسريع صرف الاستثمارات.
علق السيد فام لو هونغ أيضًا بأن العامل الأهم ليس معدل الضرائب، بل نجاح فيتنام في ضبط مخاطر السياسات، وترسيخ ثقة طويلة الأمد في تدفقات رأس المال الأجنبي. وهذا من شأنه أن يفتح الباب أمام إعادة تسعير مجموعات الأسهم ذات الأسس المالية المستدامة والمرتبطة بالنمو الداخلي.
وبحسب دراسة أجرتها شركة "ماي بنك" للأبحاث، فإن معدل الضريبة البالغ 20% يعد معدلا كبيرا، لكنه لا يزال ضمن سيطرة معظم شركات التصدير، وخاصة الصناعات ذات معدلات التوطين المرتفعة.
على وجه التحديد، يبلغ معدل التوطين في القطاع الزراعي حوالي 65%، والإلكترونيات 50%، والمنسوجات 45%. وقد استعدّت العديد من الشركات استباقيًا بإعادة التفاوض مع شركائها الأمريكيين، وتقاسم التكاليف، وتعديل أسعار البيع، بل وحتى تغيير أسواق التصدير لتقليل الاعتماد على الولايات المتحدة.
فيما يتعلق بجذب الاستثمار، لا تتجاوز الفجوة الضريبية مقارنةً بالمنافسين الإقليميين 5% إلى 10%. أما بالنسبة للصين، فقد اتسعت الفجوة مؤقتًا إلى 35%، مما يجعل فيتنام أكثر جاذبية للمستثمرين الأجانب.
سجلت سوق الأسهم الفيتنامية في الجلسة الصباحية يوم 3 يوليو حالة من الشد والجذب حول الذروة، مما يدل على حذر المستثمرين على الرغم من الأخبار الجيدة من مفاوضات التجارة.
تحسنت سيولة السوق، متجاوزةً 4000 مليار دونج بعد دقائق قليلة من افتتاح الجلسة، مما يُظهر مؤشرات على تحسن التدفق النقدي. مع ذلك، لا يزال اتجاه الشراء انتقائيًا، لا سيما في ظل استمرار المستثمرين الأجانب في البيع الصافي.
بينما ارتفعت الأسهم الأمريكية، حيث وصل مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك إلى مستويات قياسية جديدة، بفضل التوقعات بشأن سلسلة التوريد الفيتنامية، التي تُنتج 50% من أحذية نايكي و30% من ملابسها، شهدت الأسواق الآسيوية تراجعًا. وتراجعت مؤشرات هانغ سنغ ونيكي وشنغهاي المركب بشكل طفيف بسبب الحذر في التعامل مع السياسة الضريبية الجديدة للولايات المتحدة تجاه شركائها التجاريين.
السيد مينه
المصدر: https://baochinhphu.vn/thoa-thuan-thuong-mai-viet-nam-hoa-ky-them-ky-vong-moi-cho-dong-von-ngoai-102250703163537863.htm
تعليق (0)