تعزيز تطوير سوق السندات

سيساهم السماح للمستثمرين الأفراد بشراء سندات فردية في تعزيز نمو سوق السندات، خاصةً مع استمرار هيمنة المستثمرين الأفراد على السوق. مع ذلك، يجب أن تتوفر شروط مُرافقة للجهة المُصدرة...

وبموجب مشروع تعديل عدد من مواد قانون الأوراق المالية، سيُسمح للمستثمرين الأفراد بشراء وبيع وتداول ونقل السندات الفردية - صورة: كوانغ دينه

وأكد العديد من الخبراء ذلك بعد أن تضمن مشروع تعديل عدد من مواد قانون الأوراق المالية المقدم إلى مجلس الأمة في 29 أكتوبر/تشرين الأول الماضي أحكاماً تسمح للمستثمرين الأفراد المحترفين بشراء سندات فردية عندما تتمتع الشركة المصدرة بتصنيف ائتماني أو لديها ضمانات أو كفالة سداد من أحد البنوك.

ينبغي تصنيفها مع قطع السندات

وفي حديثه مع توي تري، قال المدير العام لإحدى شركات التصنيف الائتماني إنه بدلاً من تطبيق اللوائح "بشكل عام" على الشركات المصدرة، ينبغي أن تكون التصنيفات الائتمانية مطلوبة للسندات التي تصدرها هذه الشركات.

بالإضافة إلى ذلك، يُسمح فقط للمستثمرين الأفراد المحترفين بشراء السندات ذات التصنيف الائتماني الاستثماري أو أعلى.

تتراوح التصنيفات الائتمانية طويلة الأجل من C (الأدنى) إلى AAA (الأعلى). واقترح أن "المستوى المناسب للسندات التي يمكن للمستثمرين الأفراد شراؤها ينبغي أن يكون BBB أو أعلى، وهو ما يتوافق مع متوسط ​​التصنيف الائتماني في السوق".

وقال السيد نجوين لي ثانه لونج، رئيس مجموعة التحليل في شركة VIS للتصنيف والبحث، إنه على عكس التصنيف الائتماني على مستوى المُصدر، فإن تصنيف السندات سوف يحلل مخاطر كل إصدار.

"وهذا يُفسّر الاختلافات بين السندات ذات الطبيعة المختلفة، ويُحدّ من حالات التسعير الخاطئ. ولكن حتى الآن، لم تُصنّف أي سندات شركات في فيتنام، على عكس الأسواق الأخرى في المنطقة"، كما قال السيد لونغ.

وفقًا للسيد لونغ، يُمكن للمستثمرين استخدام التصنيف الائتماني للسند وسجل أسعار تداوله السابقة لتحديد مرجع تسعير معاملات السندات. "على سبيل المثال، بين سندات ذات شروط وأحكام متشابهة.

وأوضح السيد لونغ في تحليله أن "السندات التي تصدرها المنظمات ذات التصنيف الائتماني الأفضل ستكون أسعار الفائدة عليها أقل من السندات التي تصدرها المنظمات ذات التصنيف الائتماني الأسوأ".

أشار خبير آخر إلى ضرورة النظر في تطبيق تصنيفات ائتمانية على السندات والحفاظ عليها طوال فترة صلاحيتها، بدلاً من الاكتفاء بطلب التصنيفات الائتمانية من المُصدر فقط، لأن المنتج الذي يشتريه المستثمرون هو دفعة محددة من السندات.

وقال إن "المرسوم 155 يذكر تصنيفات الائتمان للسندات، في حين أن المرسوم 65 يذكر فقط تصنيفات الائتمان للهيئات المصدرة لكنه لا يذكر متطلبات التصنيف لأدوات الدين أو السندات".

وقال السيد فان فونج نام، نائب رئيس قسم القانون التجاري في جامعة مدينة هوشي منه للقانون، إنه من الضروري تعديل المرسوم الذي ينظم خدمات التصنيف الائتماني في أقرب وقت ممكن لتحسين جودة السندات، وفي الوقت نفسه وضع لوائح أكثر صرامة لتجنب "المصافحات" و"التواطؤ" في التصنيفات.

علاوةً على ذلك، يُعرب السيد نام عن قلقه إزاء مسألة "التهرب" من شهادة المستثمر المحترف، مما يسمح للأفراد بشراء وبيع السندات الفردية بحرية. وقال: "لا ينبغي استبعاد المستثمرين الأفراد من المشاركة في سوق السندات الفردية، بل يجب وضع لوائح تضمن للمستثمرين المحترفين أن يكونوا محترفين بحق".

المصدر: Fiinrated، Vis Rating - البيانات: BINH KHÁNH - الرسومات: TUAN ANH

هل الضمان البنكي ممكن؟

وبحسب المشروع، يتعين على المؤسسة المصدرة، بالإضافة إلى التصنيف الائتماني، أن يكون لديها ضمانات أو ضمان سداد من مؤسسة ائتمانية لتكون مؤهلة لمشاركة المستثمرين الأفراد.

وقال السيد نجوين كوانج ثوان، المدير العام لشركة فيين ريتينجز، إنه على عكس ضمان الإصدار، فإن ضمان الدفع هو ضامن يلتزم بدفع جزء أو كل التزامات الديون الخاصة بالمنظمة المصدرة في حالة عدم تمكن المنظمة المصدرة من الوفاء بالتزامات الديون الملتزمة.

وقال ثوان "في سوق السندات للشركات، كان هناك عدد من دفعات السندات المضمونة للدفع من قبل البنوك التجارية، والباقي عبارة عن ضمانات شركات قدمتها شركات ضمن نفس المجموعة لمصدري السندات للشركات".

مع ذلك، ووفقًا للسيد ثوان، لا يزال عدد السندات المضمونة محدودًا، ومعظمها سندات تشتريها شركات التأمين. نادرًا ما تكون السندات المعروضة على الجمهور مضمونة السداد من قِبل بنك أو مؤسسة مالية ذات إمكانيات مالية وتصنيف ائتماني مرتفع.

لذلك، يرى السيد ثوان أن على فيتنام النظر في وضع إطار قانوني لإنشاء عدد من المنظمات التي تقدم خدمات ضمان الائتمان، بما في ذلك ضمانات السندات المقدمة خارج المؤسسات الائتمانية. ويمكن للأفراد إنشاء هذه المنظمات، وتشغيلها من قبل مؤسسات مالية واستثمارية كبيرة في فيتنام ومنظمات دولية.

وقال هوينه هوانج فونج، مستشار إدارة الأصول في FDIT، إن العديد من السندات لم تسدد أصل الدين والفائدة في الوقت المحدد خلال العامين الماضيين على الرغم من أن المنظمة المصدرة لا تزال لديها ضمانات.

ومع ذلك، فإن الأصول المرهونة/المتعهد بها كضمان للسندات مرتبطة في الغالب بدورة الأعمال الخاصة بالمؤسسة المصدرة، مثل الأسهم.

بعض الأصول المضمونة لديها سيولة منخفضة، مثل العقارات في الضواحي، وحتى شرعية المشاريع المستخدمة كضمان لا تلبي المتطلبات... لذلك، إذا كان هناك ضمان للدفع من البنك، فإن السندات الخاصة أكثر أمانًا من السندات الصادرة للجمهور.

مع ذلك، ووفقًا للسيد فونغ، سيكون تطبيقه في الواقع صعبًا للغاية. ستختار معظم المؤسسات خيار استيفاء متطلبات الضمان، بدلًا من اختيار ضمان الدفع البنكي. وأوضح السيد فونغ: "عادةً ما يحسب البنك رسوم ضمان الدفع كنسبة مئوية من قيمة الضمان طوال فترة الضمان، لذا ستكون التكلفة على المؤسسة المُصدرة باهظة للغاية".

يجب "تشديد" أنشطة التقييم

قال السيد هوينه هوانغ فونغ إن التعامل مع الأصول المضمونة عملية صعبة على البنوك، وليس فقط على حاملي السندات. فهي تتطلب وقتًا وجهدًا ومالًا وموارد بشرية.

ولذلك، ووفقاً للسيد فونج، ينبغي تشديد أنشطة شركات/وحدات التقييم بشكل أكبر، وينبغي أن تكون هناك لوائح أكثر صرامة بشأن تقييم قيمة ومخاطر وشرعية الأصول في ملف الإصدار.

وفقًا للسيد فان فونغ نام، من جامعة هو تشي منه للقانون، ينبغي تطبيق آلية "ما بعد التفتيش" بدلًا من تشديد آلية "التفتيش المسبق". لأن أبرز الحالات التي أدت إلى فقدان الثقة في شبكة TPDN مؤخرًا تعود بالأساس إلى سوء الاستخدام.

لذلك، من الضروري تحسين آلية التحكم في استخدام رأس المال من قبل الشركات بعد الإصدار. وأشار السيد نام إلى أنه "من الضروري تشديد العقوبات واتخاذ إجراءات صارمة في حال استخدام الجهة المصدرة للأوراق المالية لأغراض غير مشروعة. ويجب توجيه تحذيرات فورية للمستثمرين".

* السيد نجوين دوك تشي (نائب وزير المالية ):

العديد من اللوائح لتحسين جودة السندات

السيد نجوين دوك تشي (نائب وزير المالية)

من أجل الحد من المخاطر التي يتعرض لها المستثمرون الأفراد في سوق سندات الشركات الخاصة والتغلب على القيود السابقة، أضاف مشروع قانون الأوراق المالية لوائح تهدف إلى تحسين جودة السندات.

لكي يتمكن المستثمرون المحترفون، سواء أفراد أو منظمات، من المشاركة، فإننا نوصي بأن يكون لدى مُصدر السندات الفردية للشركة تصنيف ائتماني.

يجب على الشركات التي تصدر سندات شركات فردية أن تحصل على ضمانات أو ضمان سداد من مؤسسة ائتمانية.

كما نقترح تعديل عملية اتخاذ القرار بشأن إصدار سندات الشركات للجمهور بهدف خلق ظروف أكثر ملاءمة للشركات المؤهلة ليتم النظر فيها بسرعة ومنحها شهادات لإصدار سندات للجمهور لجمع رأس المال.

بالنسبة للسندات المُصدرة للجمهور، يُمكن لجميع المستثمرين الأفراد والمؤسسات، سواءً كانوا محترفين أم لا، المشاركة. مع ذلك، تحتاج السياسة الجديدة إلى وقتٍ لتكيّف السوق. لذلك، من المتوقع عرض هذه اللوائح على المجلس الوطني للموافقة عليها، لتدخل حيز التنفيذ اعتبارًا من 1 يناير 2026.

المصدر: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm