آفاق جديدة في التفكير بشأن إصلاح سوق الذهب

لقد حان الوقت لطريقة تفكير مختلفة: الذهب ليس مسألة إدارة، بل مسألة ثقة - نحن بحاجة إلى بناء الثقة في فئات الأصول المشروعة.

عندما يفتقر السوق إلى الخيارات في نظام الأصول الرسمي، فإن أي إصلاح للذهب لا يعدو أن يكون "علاجاً للأعراض، وليس السبب الجذري".

اطرح الأسئلة الصحيحة عند تحرير المرسوم 24/2012/ND-CP

وفقًا لتوضيح البنك المركزي، فإن "الهدف من تعديل المرسوم 24/2012/ND-CP وتكميله هو معالجة الصعوبات والنقائص الناشئة في التطبيق العملي، وتحسين فعالية إدارة سوق الذهب". ومع ذلك، تُعدّ هذه مشكلة فنية أحادية الجانب، وغالبًا ما تؤدي إلى حلول مؤقتة، مثل زيادة المعروض من الذهب، والتدخل في الأسعار، وتفتيش السوق.

في الواقع، الحلول التقنية، رغم ضرورتها، لا تكفي وتُبقينا متخلفين عن السوق. ينبغي أن يكون السؤال الصحيح على المستوى الاستراتيجي الوطني: "كيف نُنشئ فئات أصول متعددة بثقة كافية بحيث لا يضطر الناس لاختيار الذهب كخيار وحيد؟"

إن الفجوة الكبيرة الحالية بين أسعار الذهب المحلية والعالمية ليست السبب، بل هي أحد أعراض ضعف الثقة في الأصول الأخرى مثل الأسهم والسندات والعقارات، أو النظام المصرفي العالمي والاقتصاد الكلي .

سوق الأصول في فيتنام ضعيفٌ ومُستقطبٌ للغاية، إذ يفتقر إلى فئات أصول وسيطة مثل شهادات الذهب، والذهب الرقمي، وقنوات الادخار المُضادة للتضخم. ولا يعكس الذهب سوى قلة الخيارات المتاحة.

تتمحور مشاريع تعديلات المرسوم 24/2012/ND-CP، ومقترحات وزارة الأمن العام ، ووزارة المالية، والبنك المركزي، حول "السيطرة" على السوق، أو "الشفافية"، أو "استقرارها". ولكن ثمة تساؤل جوهري يحتاج إلى توضيح: لماذا لا يزال الناس يسعون إلى الذهب، رغم أن النظام المالي يمتلك بالفعل أسهمًا وسندات وبنوكًا؟ ليس من الصعب إيجاد إجابة: لأنه الأصل الوحيد الذي يمكن للناس "رؤيته" و"الاحتفاظ به" و"التخلص منه في أي وقت".

عندما يفتقر السوق إلى خيارات لفئات الأصول الرسمية، فإن أي إصلاح للذهب هو مجرد "معالجة للأعراض، لا للسبب الجذري". لقد حان الوقت لطريقة تفكير مختلفة. وبناءً على ذلك، فإن الذهب ليس مسألة إدارة، بل هو أصل يتطلب الثقة - علينا بناء الثقة في فئات الأصول الشرعية.

بطرح المشكلة بهذه الطريقة، فإن السؤال المحوري الذي يجب طرحه هو: كيف يُمكن للناس ليس فقط اختيار الذهب، بل أيضًا الثقة بقنوات الأصول القانونية الأخرى؟ يُركز الجزء التالي فقط على فئة الأصول في منظومة الذهب. لا يُطالب الناس بالضرورة بانخفاض أسعار الذهب، بل يُطالبون بهامش ربح معقول وشفاف يُمكن تفسيره بأهداف السياسة.

عندما يتجاوز الفرق بين سعر الذهب لدى مجلس القضاء الأعلى وسعر الذهب العالمي 20 - 30 مليون دونج/تيل، وبدون إطار تفسيري واضح، يصبح ذلك فجوة بين السياسة والثقة.

الهيكل التشغيلي لـ "بطارية سعر الصرف"

وفي سياق اقتصار السياسة النقدية على هدف السيطرة على التضخم، هناك أيضاً أسباب تجعل البنك المركزي غير قادر على تقسيم احتياطياته من النقد الأجنبي للتدخل عندما تشهد سوق الذهب تقلبات كبيرة.

أولا، ظلت احتياطياتنا من الدولار الأميركي منخفضة باستمرار لعقود من الزمن (أي ما يعادل نحو ثلاثة أشهر من الواردات ــ وهو ما يقترب من عتبة الأمان).

ثانياً، إن أسواق الذهب والعملات الأجنبية "تبعث على" عدم الاستقرار النفسي، وليس العرض والطلب الحقيقيين.

ثالثا، أدى القصور في أسواق الأصول الأخرى مثل الأسهم والسندات إلى ظهور عقلية دفاعية واسعة النطاق: فالناس لا يسحبون الأموال بشكل جماعي، بل ينقلون مدخراتهم بهدوء إلى الذهب والدولار الأميركي، مما يخلق بالتالي ضغوطا مستمرة على أسعار الصرف وأسعار الذهب.

هذا الواقع يقودنا إلى التفكير المعاكس: فبدلاً من استخدام الدولار الأمريكي لدعم الذهب، ينبغي علينا إنشاء آلية لتحويل الذهب إلى "بطارية نفسية" تُعيد شحن الثقة عند الشك في قيمة الدونغ الفيتنامي، دون الحاجة إلى إنفاق العملات الأجنبية. وعندما يتعذر "توليد الكهرباء" بالدولار الأمريكي، تحتاج الحكومة إلى شحن الثقة بالذهب كعازل لتخفيف القلق. ويمكن تحقيق ذلك من خلال آلية "بطارية سعر الصرف" (انظر الجدول).

مبدأ تشغيل "بطارية سعر الصرف" هو كما يلي: عندما يكون السوق لديه تقلبات كبيرة (التضخم، توتر سعر الصرف)، يميل الناس إلى التحول إلى الدولار الأمريكي أو الذهب -> [عدم اليقين] -> [التحول إلى بورصات الذهب القانونية] -> [المعاملات الموحدة - التوقعات الموجهة] -> [الثقة "تخفيف الضغط" → سعر الصرف لا يحتاج إلى "دعم"] -> [علم النفس المستقر] -> [فجوة سعر الذهب تضيق].

وبالتالي، لم يعد استقرار سعر الصرف مصدر قلق رئيسي ودائم عند إدارة سوق الذهب، بل أصبح معركةً لتنظيم التوقعات. إذا لم يرغب/يستطيع بنك الدولة بيع الدولار الأمريكي، فإنه يُوجّه تدفق المخاوف إلى مكانٍ مُسيطر عليه. وتُعدّ "بطارية سعر الصرف" بمثابة مُنظّم ضغط "الجهاز العصبي" للسوق.

آلية حماية "بطارية سعر الصرف"

عند تقلبات السوق، يُمكن للبنك المركزي استخدام آلية "جسر السيولة". تُساعد هذه الآلية الأفراد على تحويل الذهب إلى دونغ فيتنامي (والعكس صحيح) من خلال مؤسسات خاضعة للرقابة (البنوك التجارية، وصناديق تثبيت الذهب، ومؤسسات إنتاج وتداول الذهب المُخصصة)، دون الإخلال بسوق الذهب الفعلي أو التسبب في ضغط على سعر الصرف (انظر الجدول).

الذهب ليس مجرد قطعة، بل هو عقدة في شبكة الأصول الرقمية

في حين يتجه العالم نحو رمزية الأصول، باستخدام الذهب كضمان للعملات المستقرة أو الأصول الرقمية ذات الوضع القانوني الواضح، فإننا لا نزال نكافح مع سبائك الذهب المادية.

تدرس الحكومة حاليًا مقترح إنشاء سوق لتداول الأصول الرقمية. في حال تنفيذه ودمج الذهب الرقمي فيه، سنشهد نظامًا للذهب الرقمي، مضمونًا بالذهب المادي الخاضع لسيطرة الدولة؛ حيث يمكن للناس شراء الذهب وبيعه ورهنه ونقله في بيئة رقمية، ولكن دون مخاطر العملات المشفرة الحالية؛ كما يمكن للدولة الحفاظ على سيطرتها وإنشاء سوق أصول يتمتع بثقة أعلى من البنوك، ولكنه أكثر مرونة من الذهب المادي.

في عصر الأصول الرقمية، يبرز رمز الذهب - أي تحويل الذهب المادي إلى أصل رقمي قابل للتداول - كتوجه عالمي. مع عملة XAUT من Tether، وPAXG من Paxos، وPMGT من الحكومة الأسترالية، شهد العالم موجة من "رقمنة المعادن الثمينة" لإنشاء فئة أصول مستقرة وقابلة للتجزئة وعابرة للحدود - مع الحفاظ على جذورها المادية.

على وجه التحديد، يُدعم PAXG بذهب حقيقي محفوظ في خزائن برينك، التي تشرف عليها هيئة نيويورك المالية. كما يزعم XAUT امتلاكه احتياطيات ذهب حقيقية، على الرغم من التشكيك في شفافيته. تُصدر دار سك العملة في بيرث عملة PMGT، مع شهادة ذهب مادية عامة.

من الضروري أن تمتلك هذه الدول قوانين واضحة، وأنظمة تدقيق مستقلة، وقدرة على حل النزاعات عبر المحاكم. إذا اعتبرنا الذهب الرقمي وبورصاته مجرد قضايا تكنولوجية، فبدون نظام قانوني واضح، قد يصبح الذهب الرقمي أداة مضاربة تنتشر بسرعة عبر منصات التواصل الاجتماعي، مما يدفع أسعار الذهب المحلية إلى حافة الهاوية؛ ويخلق "فئة أصول قانونية متسربة" عند تداولها عبر الحدود، متجنبًا الرقابة المالية؛ ويضعف دور النظام المصرفي التقليدي، إذا اعتبر الناس رموز الذهب ودائع بفائدة.

وفي المستقبل القريب، أثناء تجريب وإتقان الإطار القانوني، قد لا نحتاج إلى التسرع في مسار رمزية الذهب، ولكن يمكننا أن نبدأ بتطوير صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب المحلية (صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في البورصة، والمصممة لتتبع سعر الذهب أو الأصول المرتبطة بالذهب)؛ وإنشاء صندوق رمل لتجربة "حسابات الذهب الرقمية" في بعض البنوك مع أنظمة حوكمة جيدة، وتأمين المخاطر، وعمليات التدقيق المستقلة؛ وبناء إطار قانوني للأصول الرقمية المضمونة بأصول حقيقية، بدءًا بالمنتجات ذات المخاطر النظامية المنخفضة، ثم الانتقال إلى اختبار الذهب.

استنتج

يهدف الإطار والمقترحات الواردة في هذه المقالة إلى توضيح أن فجوة أسعار الذهب لا تكمن في الذهب نفسه، بل في الفجوة بين الأصول، وبين السياسات والمعتقدات. لا تهدف إصلاحات السوق إلى إدارة الأسعار، بل إلى إصلاح هيكل سوق الذهب. فبدون منظومة من المعتقدات، سيلجأ الناس إلى الشيء الوحيد الذي يفهمونه، وهو الذهب. يكمن حل مشكلة الذهب في خلق بيئة لا يحتاج فيها الناس إلى طرح أسئلة كثيرة عنه.

المصدر: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html