شركات العقارات تضاعف ضغط استحقاق السندات في يوليو

تُظهر إحصاءات سوق سندات الشركات الصادرة عن مجموعة فيين جروب أنه بنهاية مايو 2025، تجاوزت قيمة سندات الشركات القائمة 1.3 مليون مليار دونج. وارتفع هذا الرقم بنسبة 9.3% مقارنةً بالفترة نفسها من عام 2024، بفضل انتعاش أنشطة الإصدار الجديدة.

من حيث شكل الإصدار، ظلّ الإصدار الخاص المحرك الرئيسي لنمو السوق ككل، حيث بلغت القيمة القائمة ما يقارب 1.15 مليون مليار دونج فيتنامي بنهاية مايو 2025، بزيادة قدرها 3.3% مقارنة بالشهر السابق، مُشكّلةً حوالي 88% من إجمالي القيمة السوقية. وتركزت معظم المؤسسات التي أصدرت سندات شركات خاصة في مايو في قطاعي البنوك والعقارات.

واصل القطاع المصرفي تصدره للسوق بقيمة إصدارات جديدة بلغت 48.5 تريليون دونج في مايو 2025، وهو ما يمثل 72.9% من إجمالي السوق، بزيادة 46.8% عن الشهر السابق و132% عن نفس الفترة.

في الأشهر الخمسة الأولى من عام 2025، قامت البنوك بتعبئة ما يقرب من 100.8 تريليون دونج من خلال السندات، وهو ما يزيد بثلاث مرات عن نفس الفترة من العام الماضي ولكنه يعادل 35٪ فقط من إجمالي قيمة الإصدار في عام 2024 بأكمله.

يأتي هذا الارتفاع في الإصدارات نتيجةً للحاجة إلى تعزيز رأس المال متوسط وطويل الأجل لتلبية متطلبات نمو الائتمان (للإصدارات التي تقل مدتها عن 5 سنوات)، بالإضافة إلى الامتثال للوائح سلامة رأس المال وفقًا للتعميمين 41/2016/TT-NHNN و22/2024/TT-NHNN (للإصدارات التي تزيد مدتها عن 5 سنوات، المؤهلة للإدراج ضمن رأس المال من الشريحة الثانية). وتتصدر CTG وBID وHDB وLPB قائمة قيمة إصدارات السندات التي تزيد مدتها عن 5 سنوات، بينما يتفوق TCB و ACB في قيمة الإصدارات التي تزيد مدتها عن 5 سنوات.

وعلى العكس من ذلك، لم يتم تسجيل أي إصدار عام خلال الشهر، مما أدى إلى بقاء قيمة السندات المؤسسية الصادرة في شكل إصدار عام عند 156 تريليون دونج في نهاية مايو 2025، بزيادة 25٪ عن نفس الفترة.

تظهر البيانات المحدثة حتى 17 يونيو على نظام FiinPro-X في سوق السندات للشركات أن المصدرين دفعوا ما مجموعه 67.3 تريليون دونج في رأس المال والفائدة على سندات الشركات منذ بداية عام 2025، وهو ما يعادل 23٪ من التدفق النقدي المستحق من السندات في عام 2025 بأكمله.

من المتوقع أن يبلغ التدفق النقدي المتوقع سداده من السندات (بما في ذلك رأس المال والفوائد) 25 تريليون دونج في يونيو و28.3 تريليون دونج في يوليو. جميع السندات المتوقع استحقاقها في يوليو 2025 تأتي من جهات غير مصرفية، مما يُظهر ضغطًا كبيرًا نسبيًا على السداد.

في يوليو 2025 وحده، تُقدر القيمة الإجمالية لسندات المجموعة غير المصرفية المستحقة السداد بنحو 19.2 تريليون دونج، بزيادة حادة قدرها 67% مقارنةً بـ 11.5 تريليون دونج في يونيو. ولا تزال العقارات تُشكل النسبة الأكبر (62.8%)، حيث تبلغ قيمة السندات المستحقة السداد في يوليو حوالي 12 تريليون دونج، أي ضعف قيمة السندات المستحقة في يونيو.

التدفق النقدي المتوقع لسداد سندات الشركات في المجموعة غير المصرفية.

من بين الشركات التي لديها سندات مستحقة ذات أحجام كبيرة: هوانغ فو فونغ (4.7 تريليون دونغ فيتنامي)، وهوا فو ثينه (3.1 تريليون دونغ فيتنامي)، ومجموعة سوفيكو (1.6 تريليون دونغ فيتنامي). وتُعد هوانغ فو فونغ وهوا فو ثينه شركتين تابعتين لمجموعتي فان ثينه فات وتان هوانغ مينه.

وتقدر القيمة الإجمالية للسندات المؤسسية المستحقة الدفع للمجموعة غير المصرفية، المتراكمة من بداية يونيو/حزيران إلى نهاية عام 2025، بنحو 106.5 تريليون دونج، منها 65% عقارات (ما يعادل 68.9 تريليون دونج).

ومع ذلك، فقد هدأت الضغوط لدفع فوائد السندات في يوليو/تموز إلى حد ما في المجموعة غير المصرفية، والتي تقدر بأكثر من 5.4 تريليون دونج، بانخفاض 22% مقارنة بالشهر السابق.

من المتوقع أن تحتاج المجموعة غير المصرفية إلى سداد حوالي 41.1 تريليون دونج كفوائد سندات، تراكمت من بداية يونيو حتى نهاية عام 2025. وتمثل العقارات وحدها أكثر من 53% منها، مما يعكس ضغطًا كبيرًا على التدفقات النقدية في ظل سرعة استحقاقها.

المصدر: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-bat-dong-san-gap-doi-ap-luc-dao-han-trai-phieu-trong-thang-7-d311481.html