تقييد المستثمرين الأفراد، ما العمل لتجنب انسداد تدفقات رأس المال إلى السندات؟

تقييد المستثمرين الأفراد، ما العمل لتجنب "عرقلة" تدفق رأس المال إلى السندات؟

من الضروري مراجعة القيود المفروضة على الاستثمار في سندات الشركات من قبل المستثمرين المؤسسيين قريبًا حتى يتمكن السوق من الحفاظ على الاستمرارية وتجنب الاضطراب بسبب تأثير القواعد التنظيمية الجديدة.

من المتوقع أن يكون إصدار السندات للشركات أكثر نشاطًا في الربع الرابع

وفقًا للبيانات التي جمعتها جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA) من HNX وهيئة الأوراق المالية الحكومية، اعتبارًا من تاريخ الإعلان عن المعلومات في 30 سبتمبر 2024، كان هناك 24 إصدارًا لسندات الشركات الخاصة بقيمة 22.333 مليار دونج وإصدار عام واحد بقيمة 1.467 مليار دونج في سبتمبر 2024.

منذ بداية العام، سُجِّلت 268 عملية طرح خاص بقيمة 250,396 مليار دونج فيتنامي، و15 عملية طرح عام بقيمة 27,054 مليار دونج فيتنامي. وفي سبتمبر، أعادت الشركات شراء سندات بقيمة 11,749 مليار دونج فيتنامي قبل تاريخ الاستحقاق، بزيادة قدرها 2% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2023.

في الفترة المتبقية من عام ٢٠٢٤، من المتوقع أن يبلغ إجمالي السندات المستحقة حوالي ٧٩,٨٥٨ مليار دونج، معظمها سندات عقارية بقيمة ٣٥,١٣٧ مليار دونج، أي ما يعادل ٤٤٪. وفيما يتعلق بالإفصاح عن معلومات غير اعتيادية، هناك ٢٦ رمزًا جديدًا لسندات متأخرة السداد بقيمة إجمالية ٢٣٩.٤ مليار دونج، ورمزان لسندات متأخرة السداد بقيمة ٥٥٠.٤ مليار دونج.

وفي السوق الثانوية، بلغت القيمة الإجمالية لمعاملات السندات الفردية في سبتمبر 87,768 مليار دونج، بمعدل 4,619 مليار دونج/جلسة، بزيادة قدرها 40.2% مقارنة بالمتوسط في أغسطس.

لا تزال البنوك تُعدّ المجموعة صاحبة أعلى قيمة إصدار في الفترة الأخيرة. ووفقًا لبيانات MBS، تُعدّ البنوك المجموعة الصناعية صاحبة أعلى قيمة إصدار بحوالي 245,400 مليار دونج، بزيادة قدرها 188% عن نفس الفترة، مُشكّلةً 74%. وتشمل البنوك صاحبة أكبر قيمة إصدار منذ بداية العام: ACB (29,800 مليار دونج)، وTechcombank (26,700 مليار دونج)، وOCB (24,700 مليار دونج). ومن المتوقع أن تُواصل المجموعة المصرفية تعزيز إصدار السندات لدعم رأس المال وتلبية الطلب على الإقراض والائتمان، والذي من المتوقع أن يتسارع في الأشهر الأخيرة من العام بعد الانتعاش القوي للإنتاج والتصدير والخدمات.

ويتوقع فريق التحليل في MBS أيضًا أن تكون أنشطة إصدار السندات للشركات أكثر نشاطًا في الربع الرابع بسبب تعافي الطلب على رأس المال من قبل الشركات في سياق بدء سوق العقارات في الاحترار وكذلك الحاجة إلى توسيع الإنتاج والأنشطة التجارية بعد التعافي الاقتصادي .

تجنب "عرقلة" تدفق رأس المال إلى سوق السندات

وفي الفترة الأخيرة، أثار مشروع قانون الأوراق المالية المعدل بسياسات جديدة تتعلق بسوق سندات الشركات العديد من الآراء المعارضة، وخاصة فيما يتعلق بسياسة تقييد المستثمرين الأفراد.

وفي معرض مناقشة مسودة السياسة الجديدة، يعتقد FiinRatings أنه بسبب المستوى المرتفع من المخاطر المتعلقة بسندات الشركات الفردية، فإن سياسة تقييد المستثمرين الأفراد معقولة، ومع ذلك، من الضروري تخفيف القواعد الحالية المتعلقة بتقييد المستثمرين المؤسسيين لتحفيز الطلب على سندات الشركات.

بالنظر إلى دول المنطقة، في الصين، نادرًا ما يشارك المستثمرون الأفراد في الملكية المباشرة لسندات الشركات. بل يستثمرون من خلال التعهد وشراء شهادات الصناديق التي تديرها شركات إدارة الصناديق. إضافةً إلى ذلك، في تايلاند، ترتفع نسبة مشاركة المستثمرين الأفراد نظرًا لتطبيق تعريف "المستثمرين ذوي الثروات الكبيرة" (بأصول صافية تبلغ 30 مليون بات، أي حوالي 22 مليار دونج فيتنامي أو أكثر؛ ودخل سنوي لا يقل عن 2.2 مليار دونج فيتنامي، أو محفظة أوراق مالية إجمالية تبلغ 8 ملايين بات، أي حوالي 6 مليارات دونج فيتنامي).

هيكل المستثمرين في سندات الشركات في بعض الدول الآسيوية، 31 ديسمبر/كانون الأول 2023. المصدر: FiinRatings، HNX، ThaiBMA، KSEI، CCDC، وABO. (بالنسبة لفيتنام، تُحتسب السندات الفردية فقط).

ومع ذلك، لتجنب "عرقلة" تدفق رأس المال عندما يتم منع المستثمرين الأفراد من المشاركة في السوق، فمن الضروري مراجعة القيود المفروضة على الاستثمار في السندات المؤسسية من قبل المستثمرين المؤسسيين مثل شركات التأمين وصناديق الاستثمار وما إلى ذلك على الفور حتى يتمكن السوق من الحفاظ على الاستمرارية وتجنب الاضطراب بسبب تأثير اللوائح الجديدة.

وفيما يتعلق بتوفير إضافة مستثمري الأوراق المالية المحترفين بما في ذلك المستثمرين المؤسسيين والأفراد الأجانب، فإن FiinRatings تقدر أن هذه السياسة ضرورية لأن إمكانات توسع السوق من هذه المجموعة الاستثمارية عالية جدًا.

لا تزال مشاركة المستثمرين الأجانب في سوق سندات الشركات الفيتنامية محدودة للغاية. وبحلول نهاية عام ٢٠٢٣، لم تتجاوز نسبة المستثمرين الأجانب الذين يمتلكون سندات شركات حوالي ٣٪ من إجمالي قيمة السندات القائمة. ويستثمر المستثمرون الأجانب بشكل رئيسي في سندات الشركات الكبرى. ومع ذلك، فإن إمكانات توسع السوق من هذه المجموعة من المستثمرين هائلة، نظرًا لامتلاكهم خبرة استثمارية وإمكانات مالية عالية وقدرتهم على تحمل المخاطر، كما أن صناديق الاستثمار الأجنبية تمتلك موارد ونطاقًا أوسع بكثير من المؤسسات المحلية.

وبالإضافة إلى الاعتراف بهذه المجموعة من المستثمرين كمستثمرين محترفين في الأوراق المالية، فمن الضروري تعزيز ثقة هذه المجموعة من خلال تحسين شفافية السوق وجودة الإفصاح عن المعلومات، مثل تعزيز تطبيق التصنيفات الائتمانية، وتطوير قواعد البيانات حول منحنيات العائد وسجلات السداد المتأخر، وما إلى ذلك، وبالتالي خلق الظروف للمستثمرين للوصول إلى المعلومات وتسعير السندات بشكل ملائم وفعال.

في الوقت نفسه، اقترحت هذه المنظمة أيضًا النظر في تطبيق التصنيفات الائتمانية على السندات والحفاظ عليها طوال فترة صلاحيتها، بدلاً من الاكتفاء بطلب التصنيفات الائتمانية للجهة المُصدرة فقط. ووفقًا للوائح الحالية، بينما يذكر المرسوم 155/2020/ND-CP التصنيفات الائتمانية للسندات، فإن المرسوم 65/2022/ND-CP، المطبق على سندات الشركات الصادرة عن القطاع الخاص، ينص فقط على التصنيفات الائتمانية للجهة المُصدرة دون ذكر التصنيفات الائتمانية للسندات.

المصدر: https://baodautu.vn/han-che-nha-dau-tu-ca-nhan-lam-gi-de-tranh-nghen-dong-von-vao-trai-phieu-d227554.html