تم ضخ أكثر من كوادريليون دونج في الاقتصاد - الجزء الأول: سعيد ولكن لا يزال قلقًا بشأن جودة الائتمان

في الأشهر الخمسة الأولى من عام 2025 فقط، تجاوز حجم الأموال التي ضُخّت في الاقتصاد الفيتنامي كوادريليون دونج. ووفقًا للخبراء، يعكس هذا التطور استراتيجية تحفيز قوية في سياق التعافي الاقتصادي بعد الاضطرابات العالمية.

على الرغم من أن الائتمان قد زاد عدة مرات مقارنة بالسنوات السابقة، إلا أن التضخم في الأشهر الخمسة الأولى من العام لا يزال ضمن المستوى المسموح به - الصورة: كوانغ دينه

ولكن وراء الكميات الوفيرة من الأموال التي تضخ في الاقتصاد تكمن مخاطر الديون المعدومة، وفقاعات الأصول، واختلال التوازن في الاقتصاد الكلي إذا لم يتم التحكم فيها بشكل صارم...

تسارع الائتمان منذ بداية العام

وفقًا لبيانات البنك المركزي، ارتفع الائتمان في الاقتصاد بأكمله بنسبة 6.52% حتى نهاية شهر مايو، وهو أعلى بكثير من نسبة 2.41% المسجلة في نفس الفترة من عام 2024. وتشير التقديرات إلى أنه في الأشهر الخمسة الأولى من العام، ارتفع الائتمان المستحق في الاقتصاد بأكمله بأكثر من مليون مليار دونج، ليصل إلى أكثر من 16.6 مليون مليار دونج - وهي زيادة قياسية في الائتمان المستحق في نفس الفترة في السنوات الأخيرة.

في حديثه مع توي تري، صرّح السيد لي هواي آن، الخبير المصرفي والمالي ومؤسس شركة الحلول المالية المتكاملة المساهمة، بأنّ ضخّ مليون مليار دونج في الأشهر الخمسة الأولى من هذا العام فاجأ الكثيرين، ولكن بالنظر إلى الماضي، نجد أننا ضخّنا حوالي مليوني مليار دونج في المتوسط سنويًا مؤخرًا. الفرق هذا العام هو ارتفاع معدل الصرف منذ بداية العام.

في السنوات السابقة، كان الائتمان بطيئًا في كثير من الأحيان في بداية العام، ثم يرتفع بقوة في النصف الثاني منه. هذا العام، خفّض البنك المركزي من هامش الائتمان منذ يناير لدعم هدف النمو، وفقًا للسيد آن.

قالت السيدة تران ثي خان هين، مديرة الأبحاث في شركة إم بي للأوراق المالية (MBS)، إن الائتمان عبر النظام بدأ في الارتفاع بشكل حاد منذ شهر مارس، وذلك بفضل المشاعر الإيجابية المدعومة بهدف نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 8٪ إلى جانب أهداف السياسة النقدية المخففة.

حتى 16 يونيو، ارتفع الائتمان بنسبة 6.99% مقارنةً ببداية العام، متجاوزًا نسبة 3.75% المسجلة في الفترة نفسها من العام الماضي. ووفقًا لخبراء MBS، لم يشهد الائتمان لدى البنوك التجارية المدرجة تقلبات كبيرة مقارنةً بالربع السابق؛ حيث حققت مجموعة البنوك التجارية المساهمة الخاصة معدل نمو أفضل من مجموعة البنوك الحكومية.

واصلت البنوك التي حققت نموًا ائتمانيًا جيدًا في الربع الأول من العام، مثل MSB وEximbank وVPBank و SHB وVietinBank، نموها في الربع الثاني. وظلت بيئة أسعار الفائدة المنخفضة، التي تركز على العملاء من الشركات، المحرك الرئيسي للائتمان خلال هذا الربع، وفقًا للسيدة هيين.

فيما يتعلق بتوقعات نهاية العام، تتوقع السيدة هين أن يصل نمو الائتمان إلى حوالي 16-17%. ويُعتبر هذا معدل نمو جيد، مما يدل على استمرار تداول الأموال في الاقتصاد.

اقتراض أقل من الشركات المدرجة

وفقًا لتقرير البنك المركزي، بلغ إجمالي الائتمان المستحق في الاقتصاد بأكمله، اعتبارًا من 28 مايو، أكثر من 16.6 مليون مليار دونج، بزيادة قدرها 6.32% مقارنةً ببداية العام. وبتحليل أداء كل قطاع من قطاعات الاقتصاد، يتضح أن بعض القطاعات سجلت نموًا أقل من معدل النمو العام (5.32%)، مثل: الزراعة والغابات ومصايد الأسماك (2.5%)، والصناعة والبناء (4.51%)، والتجارة (4.34%).

وتظهر بيانات الصناعة أيضًا أن الائتمان للشركات المدرجة نما بشكل متواضع للغاية، وهو ما لا يتناسب مع سرعة "حقن رأس المال" من النظام المصرفي.

وفقًا للسيد لي هواي آن، يعكس هذا التطور أن معظم تدفق الائتمان يتجه إلى قطاع الشركات غير المدرجة، والذي يُعتبر يفتقر إلى الشفافية في المعلومات المالية وجودة الضمانات. في السنوات الأخيرة، لم تشهد مجموعة الشركات المدرجة زيادة في طلبها على القروض. وتساءل السيد آن: "هذا يثير أيضًا تساؤلات حول جودة نمو الائتمان".

يُعزز تحليل قسم الأبحاث في VnDirect هذا الرأي. ففي الربع الأول من عام 2025، تُظهر المؤشرات المالية أن الشركات تتجه نحو تقليل الرافعة المالية. وتحديدًا، انخفضت مصاريف الفوائد إلى 6.1% (بانخفاض 0.5 نقطة مئوية مقارنة بالربع السابق)، بينما انخفضت نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) إلى 71.9% (بانخفاض 3.5 نقطة مئوية).

وفقًا لخبراء من VnDirect، على الرغم من جهود الحكومة لخفض أسعار الفائدة على الودائع لخفض تكاليف الاقتراض، إلا أن الطلب الفعلي على الائتمان من قطاع الأعمال لا يزال بطيئًا للغاية. ويعود السبب الرئيسي إلى أن العديد من الشركات تعيد هيكلة محافظها المالية وتبدي حذرًا أكبر في توسيع نطاق القروض في ظل بيئة اقتصادية متقلبة.

في هذه الأثناء، قالت السيدة تران ثي خان هين إن أكثر من مليون مليار دونج تم "ضخها" تشمل قروضًا لإعادة هيكلة الديون وسداد الديون، وليس دفعات جديدة تمامًا.

من الاتجاهات الملحوظة أن العديد من الشركات أعادت شراء السندات المستحقة واقترضت من البنوك بأسعار فائدة أفضل من العام الماضي. وصرحت السيدة هين قائلةً: "من الصعب تحديد النسبة الفعلية بين القروض الجديدة وإعادة هيكلة الديون التي تجاوز مجموعها كوادريليون دونج"، مضيفةً أنها قد تنتظر صدور المزيد من بيانات الاستثمار الخاص للأشهر الستة الأولى من العام لإجراء المزيد من التقييمات.

لا يزال الائتمان "يحمل" الاقتصاد بأكمله

وأكد السيد لي فان ثانه، المستشار البحثي في WiGroup (شركة بيانات مالية للشركات)، أن سياسات تعزيز الائتمان لا تزال أداة مهمة لتحفيز تدفقات رأس المال ودعم الإنتاج والأعمال، وحذر أيضًا من أن نسبة الائتمان إلى الناتج المحلي الإجمالي وصلت إلى 134٪ بحلول نهاية عام 2024، وهي أعلى بكثير من الاقتصادات المماثلة.

يشهد الائتمان حاليا تزايدا سريعا وبمعدلات مرتفعة خلال الأشهر الثلاثة الماضية - صورة: Q.D.

وقد تطرقت محافظ بنك الدولة، نجوين ثي هونغ، إلى هذه المسألة خلال جلسة الجمعية الوطنية الأخيرة. وأشارت إلى أهمية ملاحظة اعتماد رأس المال المحلي بشكل كبير على الائتمان المصرفي، بما في ذلك رأس المال متوسط وطويل الأجل.

إن الاستمرار في الاعتماد على رأس المال المصرفي سيُشكّل مخاطر وعواقب على الاقتصاد، مما يُصعّب تحقيق نموٍّ عالٍ واستدامة. وهذه مسألةٌ ينبغي على الوزارات والقطاعات المُديرة للاقتصاد الكليّ إيلاءها اهتمامًا بالغًا عند موازنة مصادر رأس المال لتحقيق أهداف النمو.

وفقًا لبيانات جمعية المصارف الفيتنامية، بلغ متوسط سعر الفائدة على القروض الجديدة 6.34% سنويًا حتى 10 أبريل، بانخفاض 0.6 نقطة مئوية مقارنة بنهاية عام 2024. ومنذ نهاية فبراير 2025، خفضت البنوك أسعار الفائدة على الودائع في الوقت نفسه، مما خلق الظروف لخفض أسعار الفائدة على القروض، ودعم الشركات لاستعادة الإنتاج والأعمال.

بينه خانه

المصدر: https://tuoitre.vn/hon-1-trieu-ti-dong-duoc-bom-ra-nen-kinh-te-ky-1-mung-nhung-van-lo-chat-luong-tin-dung-20250625224621874.htm