تشديد شروط إصدار السندات العامة أمر ضروري

الطلب على رأس المال سوف يدفع إلى زيادة إصدار السندات

تُظهر إحصاءات قيمة إصدارات السندات العامة أن هذه القناة لتعبئة رأس المال قد استقطبت العديد من الشركات في الآونة الأخيرة، حيث بلغت قيمة الإصدارات العامة في الأشهر الثمانية الأولى من العام مستوى قياسيًا مقارنةً بالسنوات السابقة. في الوقت نفسه، تواصل العديد من الشركات طرح إصدارات سندات الشركات للجمهور في الفترة المقبلة.

في تقييمه لسوق سندات الشركات الحالية، صرّح السيد فونغ شوان مينه، رئيس مجلس إدارة شركة سايغون للتصنيف الائتماني، بأنه وفقًا لمسحٍ أُجري على الشركات في السوق، ازداد الطلب على إصدار السندات، سواءً الخاصة أو العامة، منذ بداية الربع الثاني. في السابق، كانت نسبة الإصدارات العامة تُشكّل حوالي 8-10% فقط، ولكنها الآن شهدت ارتفاعًا، وتميل إلى الاستمرار في الارتفاع ضمن هيكل التعبئة.

وقال السيد فونج شوان مينه إن هناك ثلاثة أسباب وراء زيادة الإصدارات العامة في الفترة الأخيرة.

أولا، في حين أن الإصدار الخاص مريح من حيث الإجراءات، فإن الشروط بالنسبة للمستثمرين أعلى، لذا اختارت العديد من الشركات إضافة قناة إصدار عام للوصول إلى مصادر أوسع من رأس المال.

ثانيًا، يشهد الطلب على رأس المال في السوق ارتفاعًا حادًا. تحتاج العديد من المشاريع إلى رأس مال لمواصلة تنفيذها في الفترة المقبلة، وتستعد بعض القطاعات، مثل قطاع الطاقة المتجددة، للفترة 2026-2026 باحتياجات تعبئة كبيرة. في الوقت نفسه، تُحفّز متطلبات إعادة الهيكلة والتوسع الطلب على الإصدار.

ثالثا، مع تزايد شفافية السوق وتطورها، وتحسين المزيد من الشركات لجودتها المالية والحوكمة، فإن إصدار السندات ــ سواء الخاصة أو العامة ــ سوف يتعافى وينمو مرة أخرى.

السيد فونغ شوان مينه - رئيس مجلس إدارة سايغون للتصنيف الائتماني

صرح رئيس شركة سايغون للتصنيف الائتماني بأن الإطار القانوني شهد تحسنًا مستمرًا في الآونة الأخيرة، مما ساهم في جعل سوق السندات أكثر استدامة، وأصبح قناةً مهمةً لتعبئة رأس المال للشركات. وباختصار، يُعد تشديد الإطار القانوني أمرًا ضروريًا عندما لا تكون اللوائح السابقة صارمةً تمامًا.

في هذا السياق، أشار السيد فونغ شوان مينه إلى أن تعديلات قانون الشركات لعام ٢٠٢٥ أضافت أحكامًا لضمان شروط نسبة الأمان المالي للجهات المُصدرة. واعتبارًا من ١ يوليو ٢٠٢٥، يجب ألا يتجاوز إجمالي التزامات الشركات غير العامة (بما في ذلك قيمة السندات المتوقع إصدارها) خمسة أضعاف حقوق الملكية عند إصدارها للسندات الفردية.

سيؤدي هذا التنظيم إلى تحولات في اتجاهات سوق رأس المال. وتحديدًا، سيتعين على بعض الشركات غير المؤهلة إبطاء خطط إصدار سنداتها، والتوجه بدلاً من ذلك إلى زيادة رأس المال، أو استكمال الموارد، أو إيجاد خطط تعبئة أخرى. وفي الوقت نفسه، يُسهم التنظيم أيضًا في تركيز الإصدار على الشركات ذات الوضع المالي الأفضل، والشركات ذات الرفع المالي المعقول ورأس المال القوي.

تم مؤخرًا إضافة نسبة الدين إلى حقوق الملكية بما لا يتجاوز 5 مرات لتشديد شروط إصدار السندات المؤسسية الصادرة للجمهور، المنصوص عليها في المرسوم 245/2025/ND-CP الصادر في 11 سبتمبر 2025، والذي يعدل ويكمل عددًا من مواد المرسوم رقم 155/2020/ND-CP.

مع التعديلات والإضافات المذكورة أعلاه لشروط السلامة المالية، قيّم السيد فونغ شوان مينه ذلك، مؤكدًا أنه سيساعد على فحص المنتجات في سوق سندات الشركات ورفع معاييرها. على المدى القصير، قد يكون التأثير على حجم السندات المصدرة واضحًا، ولكنه لن يكون كبيرًا. أما على المدى الطويل، فستخلق هذه الحدود تمييزًا قويًا بين الشركات، مما يساهم في تعزيز السلامة والشفافية، ويهيئ الأرضية لنمو مستقر لسوق السندات على المدى الطويل.

التصنيف الائتماني - مرشح مهم لجودة السندات

بالإضافة إلى الأحكام المتعلقة بالسلامة المالية، أضاف المرسوم 245/2025/ND-CP أيضًا متطلبات تصنيف ائتماني إلزامية للمصدرين أو السندات المقدمة للجمهور، باستثناء بعض الحالات الخاصة (على سبيل المثال: السندات الصادرة عن مؤسسات الائتمان، أو السندات المضمونة من قبل مؤسسات الائتمان / فروع البنوك الأجنبية، أو المؤسسات المالية الأجنبية أو المؤسسات المالية الدولية لسداد رأس المال والفائدة بالكامل).

في السابق، ووفقًا للمرسوم رقم 155/2020/ND-CP، من أجل تقديم السندات للجمهور، كان المصدر أو السند المسجل للعرض مطلوبًا منه فقط الحصول على تصنيف ائتماني إذا كانت القيمة الإجمالية للسندات التي تم تعبئتها في كل 12 شهرًا أكبر من 500 مليار دونج وأكثر من 50٪ من حقوق الملكية؛ أو كان إجمالي ديون السندات المستحقة أكبر من 100٪ من حقوق الملكية.

وقال رئيس شركة سايجون للتصنيف الائتماني إن هذا التغيير لا يساعد فقط على زيادة الشفافية، بل يساهم أيضًا في تحسين جودة السلع في سوق السندات، وخلق الثقة للمستثمرين ودعم التنمية المستدامة للسوق.

على وجه التحديد، تُعزز هذه اللائحة الشفافية وتوفير المعلومات الكاملة للمستثمرين. ستوفر التصنيفات الائتمانية المستقلة تقييمًا موضوعيًا للملاءة المالية ومخاطر الائتمان وجودة الإصدار، مما يُساعد المستثمرين الأفراد والمؤسسات على التمييز بسهولة بين المنتجات عالية الجودة وتلك التي تنطوي على مخاطر محتملة. هذا، من جهة، يحمي مصالح المستثمرين بشكل أفضل، ومن جهة أخرى، يُمثل إجراءً وقائيًا لتجنب تكرار حالات التخلف عن السداد السابقة، مما يُسهم في تعزيز ثقة السوق.

كما أن التصنيفات الائتمانية الإلزامية للسندات العامة ستُحسّن الجودة العامة لإصدارات السندات. وسيُجبر المُصدرون على تحسين ملفاتهم الائتمانية، وإدارة المخاطر، والقدرة المالية لتحقيق تصنيفات جيدة، مما سيؤدي إلى التخلص التدريجي من السندات ذات الجودة الرديئة في السوق، وتشجيع المُصدرين الأكثر مسؤولية، مما يُسهم في بناء سوق سندات أكثر استدامةً واحترافية.

وفي الوقت نفسه، من منظور تطوير السوق، فإن هذا التنظيم سوف يجذب المزيد من رأس المال الاستثماري الأجنبي والمحلي عندما يكون متوافقا مع المعايير الدولية (مثل بازل أو IOSCO)، مما يساعد سوق السندات الفيتنامية على التكامل بشكل أعمق، وزيادة الحجم والسيولة، وحماية حقوق المستثمرين - وهو عامل رئيسي للتنمية الصحية للسوق.

ستساهم اللوائح الجديدة في تحسين جودة السندات المتداولة في السوق العامة، مما يُظهر جودتها الحقيقية، ويُقلل من المخاطر النظامية، ويُتيح فرصًا للشركات الجيدة للحصول على رأس المال بتكلفة معقولة. وأكد السيد فونغ شوان مينه أن هذه التغييرات تجعل المرسوم رقم 245 ليس فقط خطوة مهمة إلى الأمام في إدارة سوق الأسهم، بل أداة فعّالة لتحسين جودة السلع في سوق السندات، مما يُحقق فوائد طويلة الأجل للنظام المالي الفيتنامي بأكمله.

المصدر: https://baodautu.vn/siet-chat-dieu-kien-phat-hanh-trai-phieu-ra-cong-chung-la-can-thiet-d390948.html