أسواق الأسهم والسندات تتعافى تدريجيا

أسهم بمليارات الدولارات

في نهاية جلسة التداول الأخيرة لشهر أغسطس، ارتفعت جميع مؤشرات الأسهم. وتحديدًا، ارتفع مؤشر VN بمقدار 10.89 نقطة ليصل إلى 1,224.05 نقطة، ومؤشر HNX بمقدار 1.79 نقطة ليصل إلى 249.75 نقطة، ومؤشر UPCoM بمقدار 0.64 نقطة ليصل إلى 93.32 نقطة. ويُعدّ هذا الارتفاع، الذي سبق عطلة الثاني من سبتمبر الطويلة، نقطة إيجابية لسوق الأسهم، لا سيما مع ارتفاع حجم وقيمة التداول مقارنةً بالجلسة السابقة. وبلغ إجمالي قيمة التداول أكثر من 24,000 مليار دونج فيتنامي، أي ما يعادل حوالي مليار دولار أمريكي.

خلال شهر أغسطس بأكمله، لم يرتفع مؤشر VN إلا قليلاً بنحو نقطتين. ومع ذلك، بالمقارنة مع أدنى مستوى له بعد الانخفاض المفاجئ في 18 أغسطس، حين خسر مؤشر VN أكثر من 55 نقطة في جلسة واحدة فقط، فقد تعافى المؤشر وارتفع بنحو 4% بعد أسبوعين فقط. وفي المجمل، وبعد ثمانية أشهر، ارتفع مؤشر VN بنسبة 21.5%، كما ارتفع مؤشر HNX بنسبة 21.6%. وتضاعفت قيمة التداول في السوق وحدها ثلاث مرات، وحافظت على قيمة معاملات بمليارات الدولارات الأمريكية في الجلسة، أو حتى 1.2 مليار دولار أمريكي.

عادت تجارة الأسهم إلى النشاط مرة أخرى في الأشهر الأخيرة.

هناك العديد من العوامل الإيجابية التي تُشجع المستثمرين على التوجه نحو سوق الأسهم. وتشمل هذه العوامل الانخفاض المستمر في أسعار الفائدة على الودائع المصرفية، والاقتصاد الكلي، وإن لم يشهد نموًا قويًا بعد، إلا أنه بدأ يُظهر العديد من المؤشرات الإيجابية، ولا تزال الحكومة تُشجع على توزيع رأس المال الاستثماري العام بشكل أقوى... علاوة على ذلك، من بين قنوات الاستثمار التقليدية، تُعتبر الأسهم هي الأسهل تداولًا حاليًا. ولأن سوق العقارات لا يزال هادئًا نسبيًا، فإن سعر الذهب لم يعد يجذب الكثيرين، وخاصةً المستثمرين الشباب.

وفقًا للسيد نجوين نهات خانه، رئيس قسم الاستشارات الاستثمارية في شركة ميراي أسيت سيكيوريتيز، بدأت أسعار الفائدة على الودائع بالانخفاض منذ نهاية مارس. ومنذ ذلك الحين، لم يعد الكثير ممن بلغوا أجل استحقاق الودائع يرغبون في الاحتفاظ بأموالهم في البنوك بسبب انخفاض سعر الفائدة بشكل كبير، ويبحثون عن قنوات استثمارية ذات عوائد أعلى. ليس هذا فحسب، بل طُبقت سلسلة من السياسات الحكومية ، مثل إزالة الصعوبات القانونية للمشاريع العقارية، وخفض ضريبة القيمة المضافة، وتخفيض الرسوم، لدعم الأعمال وتحفيز الاستهلاك. وبشكل عام، بدأت السياسات النقدية والمالية الهادفة إلى دعم التنمية الاقتصادية تُحدث تأثيرًا إيجابيًا على العديد من القطاعات.

إن السياسة النقدية بحاجة إلى تطبيقها "بالجرعة الصحيحة" وبحذر لتجنب ظاهرة تدفق رأس المال الرخيص بقوة إلى الأنشطة المضاربية، مما يؤدي إلى تعافي سوق الأسهم في الأمد القريب فقط.

الدكتور نجوين هوو هوان (جامعة الاقتصاد، مدينة هوشي منه)

سوق الأسهم سوقٌ مبنيٌّ على التوقعات. فعندما يرى المستثمرون أهداف السياسات، وخاصةً خفض أسعار الفائدة الذي يُساعد العديد من الشركات على العمل بسلاسة أكبر، سيبدأون بشراء الأسهم مُسبقًا دون انتظار نتائج أعمال حقيقية. على سبيل المثال، شهدت أسهم العقارات مؤخرًا ارتفاعًا قويًا، وساهمت إيجابًا في انتعاش سوق الأسهم بشكل عام، مع أن نتائج أعمال العديد من الشركات تحتاج إلى مزيد من الوقت للتعافي، كما أضاف السيد نغوين نهات خانه.

المشاكل والحلول: حلول لاستعادة سوق السندات للشركات

سوق السندات يبدأ في التحرك

في حين شهد سوق الأسهم انتعاشًا قويًا منذ بداية الربع الثاني من عام 2023، أظهر سوق السندات أيضًا بوادر انتعاش. وتشير التقديرات إلى أنه في أغسطس، سُجِّلت 18 عملية إصدار ناجحة لسندات الشركات، بحجم إصدار تجاوز 21,500 مليار دونج فيتنامي، بزيادة قدرها 70% مقارنة بشهر يوليو. وقد مثّلت البنوك المُصدرة أكثر من 50% من هذه الإصدارات، حيث نجح بنك ACB في جمع 6,500 مليار دونج فيتنامي، وأصدر بنك OCB 2,000 مليار دونج فيتنامي، وأصدر بنك MSB 1,000 مليار دونج فيتنامي. وفي الوقت نفسه، عاودت العديد من الشركات العقارية إصدار سنداتها.

ومع ذلك، ووفقًا لبيانات وزارة المالية، فمنذ بداية العام وحتى نهاية يوليو، أصدرت 36 شركة سندات شركات فردية بقيمة 62,300 مليار دونج، بانخفاض قدره 77.8% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2022. وقد رفعت هذه الإصدارات الرصيد المستحق لسندات الشركات الفردية إلى 1,020 تريليون دونج (حتى 28 يوليو)، أي ما يعادل 10.8% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2022، ويعادل 8.2% من إجمالي الائتمان المستحق للاقتصاد. وفي معرض شرحها للنتائج المذكورة، قالت الوكالة إن سياق السوق المتقلب دفع العديد من الشركات إلى إعادة شراء السندات بشكل استباقي قبل تاريخ الاستحقاق لإعادة هيكلة مصادر رأس المال، حيث بلغ حجم عمليات إعادة الشراء المبكرة 135,300 مليار دونج، بزيادة قدرها 56.3% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2022.

إذا تحسنت نتائج أعمال العديد من الشركات في الربع الثالث من عام 2023، واستمر نمو تدفقات رأس المال الاستثماري الأجنبي إلى فيتنام، وجرى صرف الاستثمارات العامة في موعدها المحدد، فسيكون سوق الأسهم أكثر إيجابية ويستمر حتى الربع الأول من عام 2024. وهذا سيُسهّل على الشركات جمع رأس المال من خلال الأسهم في ظل ازدهار التداول. ولا يزال سوق سندات الشركات بحاجة إلى مزيد من الوقت، لأن العديد من الجهات المُصدرة لا تزال تواجه صعوبات في سداد أصل الدين أو فوائده، مما يُثير تردد المستثمرين.

السيد نجوين نهات خانه، رئيس قسم الاستشارات الاستثمارية، شركة ميراي للأوراق المالية

علق الدكتور نجوين هو هوان (جامعة مدينة هو تشي منه للاقتصاد) بأن انتعاش سوق الأسهم يعود بشكل رئيسي إلى تدفقات نقدية "رخيصة" مع استمرار انخفاض أسعار الفائدة. ويتوقع العديد من المستثمرين أيضًا انتعاش سياسات تعزيز التنمية الاقتصادية، وتحسنًا تدريجيًا في أنشطة العديد من الشركات. وبفضل ذلك، تتجه تدفقات رأس المال بسرعة نحو الأسهم نظرًا لسهولة شرائها وبيعها وربحيتها العالية. وسيكون هذا أكثر إيجابية، وسيمتد أيضًا إلى تعبئة رأس المال من قبل الشركات عبر سوق الأسهم. وعادةً ما يُسهم ارتفاع أسعار الأسهم في تحفيز سوق العقارات. وفي الوقت الحالي، بدأ سوق العقارات يُظهر أيضًا بوادر انتعاش. ومع ذلك، أشار السيد هوان أيضًا إلى ضرورة تطبيق السياسة النقدية "بالجرعة المناسبة" وبحذر لتجنب ظاهرة تدفق رأس المال الرخيص بقوة إلى أنشطة المضاربة، مما يؤدي إلى تعافي سوق الأسهم على المدى القصير فقط.

فيما يتعلق بسوق السندات، أشار الدكتور هوان إلى أن السوق يمر بأزمة ثقة، وبالتالي لا يمكنه التعافي بسرعة تعافي الأسهم. ولا يزال عدد الشركات التي تنجح في جمع رأس مالها من خلال السندات محدودًا. لذا، لا تزال الحكومة بحاجة إلى دراسة المزيد من الحلول، مثل الاستمرار في حل المشكلات الداخلية، ووضع سياسات لتشجيع المستثمرين على المشاركة في السوق. وتشير الحقائق إلى أن مستوى مخاطر سوق سندات الشركات في فيتنام أعلى منه في الأسهم، على الرغم من أن الوضع في دول أخرى معاكس. لذلك، ثمة حاجة إلى حلول لاستعادة ثقة المستثمرين، مثل إنشاء سوق تأمين رأس مال السندات وفقًا للممارسات الدولية.

المصدر: https://thanhnien.vn/thi-truong-co-phieu-trai-phieu-dan-hoi-phuc-185230901232748574.htm