باب ضيق للمستثمرين الأفراد

في حين أن حجم السندات الصادرة للجمهور لا يزال صغيرا ويأتي في الغالب من المجموعة المصرفية، فإن استثمار المستثمرين الأفراد في سندات الشركات سيكون محدودا، وفقا لمشروع جديد يتم تقديمه إلى الجمعية الوطنية للموافقة عليه.

سوق سندات الشركات: باب ضيق أمام المستثمرين الأفراد

في حين أن حجم السندات الصادرة للجمهور لا يزال صغيرا ويأتي في الغالب من المجموعة المصرفية، فإن استثمار المستثمرين الأفراد في سندات الشركات سيكون محدودا، وفقا لمشروع جديد يتم تقديمه إلى الجمعية الوطنية للموافقة عليه.

توضيح

ملعب للمنظمات المهنية

يواصل أحدث مشروع قانون، مُعدّل ومُكمّل لعدد من مواد سبعة قوانين في مجال المالية والميزانية، تحديد الجهات المشاركة في شراء وتداول ونقل سندات الشركات الخاصة، بوصفها مؤسسات استثمارية محترفة. ومع ذلك، تُفتح ثغرة صغيرة لمجموعة المستثمرين المحترفين في الأوراق المالية، وهم أفراد، في حالة السندات الخاصة الصادرة عن مؤسسات الائتمان. بالإضافة إلى ذلك، ووفقًا للشروط الانتقالية، سيستمر تطبيق سندات الشركات التي صدرت بشكل خاص قبل 1 يناير 2026، والتي عليها ديون مستحقة، وعروض سندات الشركات الخاصة قبل 1 يناير 2026، والتي قدمت معلومات الإفصاح إلى البورصة ولم تُكمل توزيعها، وفقًا لأحكام قانون الأوراق المالية لعام 2019.

مقارنةً بالنسخ الأولى من المسودة، شهدت اللوائح المتعلقة بالمستثمرين المحترفين في الأوراق المالية والجهات المشاركة في سوق السندات تخفيفًا ملحوظًا. في السابق، كان يُشترط على المستثمر المحترف في الأوراق المالية أن يشارك في استثمار في الأوراق المالية لمدة لا تقل عن سنتين، وأن يكون لديه معدل تداول لا يقل عن 10 مرات في الربع السنوي خلال الأرباع الأربعة الأخيرة، أو أن يمتلك محفظة أوراق مالية مدرجة، وأن تكون معاملاته بقيمة لا تقل عن 32 مليار دونج فيتنامي.

ومع ذلك، لا يزال سوق السندات الفردية للشركات يُعَد "ساحة اللعب" للمنظمات المهنية، باستثناء "المجموعة" المنفصلة من السندات التي تصدرها البنوك.

تجدر الإشارة أيضًا إلى أنه في عام ٢٠٢١، كان المستثمرون الأفراد هم أكبر فئة تملك سندات الشركات في هذا السوق، بنسبة ٤١٪. وبحلول يونيو ٢٠٢٤، انخفضت هذه النسبة إلى ٢٤٪. ومع تطهير السوق، يجب على المستثمرين الأفراد في سوق السندات الخاصة دراسة المخاطر التي قد يواجهونها بعناية أكبر.

في سوق السندات العامة، لا توجد فرص كثيرة للمستثمرين الأفراد. ووفقًا للبيانات التي جمعتها جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA) من HNX وSSC، فمنذ بداية العام وحتى 30 سبتمبر 2024، كان هناك 268 إصدارًا خاصًا بقيمة 250,396 مليار دونج فيتنامي، و15 إصدارًا عامًا بقيمة 27,054 مليار دونج فيتنامي منذ بداية العام. شكلت قيمة السندات الصادرة للجمهور أقل من 10%. ناهيك عن أن إصدار Agribank وحده جمع 10,000 مليار دونج فيتنامي، وهو ما يمثل ما يقرب من 40% من إجمالي قيمة السندات المطروحة للجمهور.

وفي السابق، في عام 2023، لم يكن الوضع أفضل بكثير، حيث سجلت القيمة الإجمالية لإصدارات السندات للشركات 311.240 مليار دونج، مع 29 إصدارًا عامًا فقط، مما أدى إلى تعبئة 37.071 مليار دونج (ما يمثل 11.9٪ من إجمالي قيمة الإصدار).

ما هو الحل؟

بعد تجميع تعليقات العديد من الشركات والجمعيات والخبراء حول مشروع القانون الذي يعدل ويكمل عددا من مواد 7 قوانين في مجال المالية والميزانية، قال اتحاد التجارة والصناعة في فيتنام إن اللائحة التي لا تسمح للمستثمرين الأفراد بالاستثمار في السندات الصادرة عن القطاع الخاص من قبل الشركات بخلاف مؤسسات الائتمان سيكون لها تأثير كبير على سوق رأس المال.

في ظل الظروف الراهنة، تواجه مؤسسات استثمار سندات الشركات، مثل البنوك التجارية وشركات الأوراق المالية وشركات التأمين وصناديق الاستثمار، قيودًا كثيرة على لوائح استثمار السندات. في حال تقييد هؤلاء المستثمرين، سيصعب على الشركات إصدار المزيد نظرًا لقلة عدد المستثمرين في السوق لاستيعاب حجم السندات المُصدرة. بالإضافة إلى ذلك، وبالنظر إلى مجموعة السندات الفردية المخصصة لإعادة هيكلة الديون، فإن المستثمرين الأفراد هم تقريبًا المجموعة الاستثمارية الوحيدة. في المستقبل، قد تحتاج الشركات إلى تعبئة رأس المال لإعادة هيكلة الديون المستحقة أو إعادة هيكلة الديون ذات تكاليف تعبئة رأس المال المرتفعة.

وأكدت تعليقات غرفة تجارة وصناعة دبي أن "الشركات ستتأثر بشكل كبير في جمع رأس المال لإعادة هيكلة الديون، وهو ما قد يؤثر بشدة على السيولة في السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة".

وفي الوقت نفسه، تطور سوق السندات الفردية بشكل أكثر استقرارًا بعد العديد من التدابير مثل تشغيل صفحة معلومات السندات المتخصصة في HNX، وتسجيل السندات الفردية وتداولها مركزيًا في HNX... لذلك، توصي VCCI بالنظر في عدم إضافة اللائحة المذكورة أعلاه في هذا التعديل، ولكن إضافتها فقط بعد إزالة العوائق المتعلقة باللوائح الخاصة بعروض السندات العامة وتقليل القيود المفروضة على أنشطة الاستثمار للمستثمرين المؤسسيين.

وقال السيد نجوين لي ثانه لونج، رئيس مجموعة التحليل (قسم التصنيف والبحث في شركة VIS Rating)، إن اللائحة الجديدة وضعتها وكالة الإدارة لتقليل المخاطر المفرطة في أنشطة الاستثمار في السندات الخاصة، من خلال الحد من عروض السندات الخاصة للمستثمرين المؤسسيين فقط.

إن زيادة مشاركة المستثمرين المؤسسيين أمر بالغ الأهمية للتنمية المستدامة للسوق. فمقارنةً بالمستثمرين الأفراد الذين يميلون إلى التركيز على أهداف الربح قصيرة الأجل، غالبًا ما يتعين على المستثمرين المؤسسيين دراسة مخاطر الاستثمار بعناية أكبر، وقبول الاستثمارات طويلة الأجل، والتمتع بتحمل أفضل للمخاطر في مواجهة التقلبات قصيرة الأجل، دعا السيد لونغ إلى تعزيز مشاركة المنظمات المهنية.

مع ذلك، فإن استحواذ المستثمرين المؤسسيين، مثل شركات التأمين وصناديق التقاعد وصناديق الاستثمار، على 8% فقط من إجمالي سندات الشركات القائمة بنهاية يونيو 2024 يُخلّف فجوةً في السوق. على سبيل المثال، يُعدّ صندوق الضمان الاجتماعي الفيتنامي أكبر مستثمر مؤسسي في فيتنام، حيث بلغت أصوله المُدارة 1.2 كوادريليون دونج بنهاية ديسمبر 2023، إلا أنه لم يستثمر بعد في سوق سندات الشركات. وصرح ممثل شركة VIS Rating بأن رفع مستوى الوعي بالمخاطر وتعزيز حضور المستثمرين المؤسسيين هما مفتاحا مرحلة التطوير الجديدة.

المصدر: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html