فتح "طريق هروب" لسيولة سوق السندات

يرى الخبراء أنه لتجنب ازدحام السيولة في السوق، من الضروري إعادة النظر في اللوائح التي تمنع المستثمرين الأفراد من المشاركة في سوق السندات. وفي حال استمرار الحظر، من الضروري إيجاد مخرج من خلال إزالة العوائق التي تمنع المستثمرين المؤسسيين من المشاركة في السوق.

السوق خالٍ تمامًا من السندات الصادرة عن شركات التصنيع. الصورة : shutterstock

لا يزال إصدار سندات الشركات غير المصرفية بطيئًا

يُظهر تقرير FiinRatings أن سوق سندات الشركات الأولية سجل في سبتمبر إجمالي قيمة إصدار بلغت 45,300 مليار دونج، بواقع 39 إصدارًا. وفي الأشهر التسعة الأولى من العام، بلغ إجمالي قيمة الإصدار 313,600 مليار دونج، بزيادة تقارب 58% عن الفترة نفسها من العام الماضي. ويبدو أن أرقام النمو تُظهر انتعاشًا إيجابيًا في سوق سندات الشركات، حيث ارتفعت إصدارات القطاع الخاص وحدها بنسبة 62%.

في الواقع، لم يشهد سوق سندات الشركات خلال الأشهر التسعة الأولى من هذا العام سوى تحسن في القطاع المصرفي. في المقابل، انخفض إصدار السندات غير المصرفية خلال الأشهر التسعة الأولى من هذا العام بنسبة 26.3% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي.

لا يقتصر الأمر على بطء إصدار السندات غير المصرفية، بل يُلاحظ أيضًا ارتفاع معدل التأخر في السداد. ووفقًا لـ FiinRatings، يبلغ معدل التأخر في سداد السندات في السوق ككل حاليًا 18.9%، وهو ما يندرج بالكامل ضمن فئة الشركات غير المصرفية، وخاصةً الشركات التي تدهورت حالتها المالية في السنوات الأخيرة.

بمعنى آخر، ظل سوق السندات خلال الأشهر التسعة الأولى من العام يشهد حالة "سوق فردية" للبنوك. بلغت نسبة سندات البنوك 83% من سندات الشركات الصادرة في سبتمبر 2024. وفي الأشهر التسعة الأولى من العام، شكلت سندات البنوك 74% من إجمالي قيمة السندات المصدرة. في المقابل، غابت السندات الصادرة عن شركات التصنيع تمامًا.

يُظهر هذا الواقع أن سوق سندات الشركات لم يتعافِ تمامًا، في حين أن الضغط على استحقاق السندات مرتفع للغاية. ووفقًا لإحصاءات جمعية سوق السندات الفيتنامية، اضطرت الشركات خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة من العام إلى استحقاق ما يقرب من 80,000 مليار دونج من السندات، 44% منها في قطاع العقارات. إذا لم يتحسن الوضع، فلن يتحسن وضع مدفوعات السندات المتأخرة. ففي سبتمبر 2024 وحده، سجل السوق ما يقرب من 30 سندًا إضافيًا متأخرًا في سداد أصل الدين والفوائد.

السوق معرض لخطر "نقص" السيولة

في سياق سوق سندات الشركات، وخاصة السندات غير المصرفية، التي لم تتعافى بعد، فإن تعديل واستكمال قانون الأوراق المالية في اتجاه منع المستثمرين الأفراد من المشاركة في سوق سندات الشركات (باستثناء سندات البنوك) قد تسبب في قلق العديد من الناس.

بالإضافة إلى تشديد القيود على المستثمرين الأفراد، هناك حاجة إلى فتح "صمامات" أخرى حتى لا يتم انسداد السيولة في السوق.

حاليًا، تُعدّ البنوك أكبر مالك لسندات الشركات، يليها المستثمرون الأفراد (حيث يمتلكون 30% من سندات الشركات). ولا تزال مشاركة صناديق الاستثمار في سوق السندات ضئيلة جدًا (حوالي 8%). لذلك، في حال استبعاد المستثمرين من سوق سندات الشركات، ستنخفض السيولة بشكل ملحوظ، مما يؤثر على قدرة الشركات على تعبئة رأس المال.

وبدلاً من منع ذلك، قال بعض أعضاء اللجنة الاقتصادية في الجمعية الوطنية إن الحكومة يجب أن تحدد المعايير والشروط اللازمة لتحديد المستثمرين الأفراد المحترفين، بما يضمن أن يتمكن الأفراد المحترفون من تقييم مستوى مخاطر سندات الشركات الفردية عند المشاركة في الاستثمار في السندات.

وبالمثل، وفي حديثه لمراسلي صحيفة داو تو، أشار البروفيسور والدكتور تران نغوك ثو، عضو المجلس الاستشاري الوطني للسياسة المالية والنقدية، إلى ضرورة إعادة النظر في اللائحة المذكورة. في الواقع، لا تزال العديد من الدول، مثل سنغافورة وتايلاند وماليزيا والولايات المتحدة، تسمح للمستثمرين المحترفين بالمشاركة في سوق السندات الخاصة.

وبحسب هذا الخبير، فإن هيئة صياغة القانون والجمعية الوطنية لا يزال بإمكانهما الإبقاء على خيار السندات الخاصة كساحة لعب للمستثمرين المؤسسيين، ولكن تخفيف القواعد للسماح للمستثمرين المحترفين الأفراد بالمشاركة في شراء وبيع وتداول السندات الخاصة في السوق الثانوية، بدلاً من حظرها تمامًا.

في غضون ذلك، يدعم قادة العديد من شركات التصنيف الائتماني في فيتنام سحب المستثمرين الأفراد من سوق السندات. ومع ذلك، ترى هذه الشركات أنه بالإضافة إلى تشديد القيود على المستثمرين الأفراد، يجب فتح "صمامات" أخرى لمنع انسداد السيولة في السوق.

واقترح السيد نجوين كوانج ثوان، المدير العام لشركة فيين رايتينجز، عددا من الحلول لجذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين للمشاركة في هذا السوق، مثل تعزيز التصنيفات الائتمانية، وإزالة اللوائح التي تقيد الاستثمار في السندات المؤسسية لبعض المنظمات، وبناء مجموعات المؤشرات لسوق السندات، والسماح بإنشاء شركات ضمان السندات أو صناديق ضمان السندات، إلخ.

قال السيد ثوان: "ترغب العديد من الصناديق الأجنبية في الاستثمار في السندات في فيتنام، لكن الأمر صعب لأن هذه السندات غير مصنفة. يتجاوز معدل سندات الشركات المصنفة في رابطة دول جنوب شرق آسيا 50%، بينما يقترب هذا المعدل في فيتنام من الصفر".

يرى هذا الخبير أنه من الضروري تعزيز التصنيف الائتماني لجميع السندات لاستهداف المستثمرين المؤسسيين والأجانب. عندها، ستتحسن سيولة السوق، مما يُعوّض عن نقص المستثمرين الأفراد.

المصدر: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html