تشديد نسبة الرفع المالي عند إصدار سندات الشركات: تقليل مخاطر التخلف عن السداد، وزيادة تحفيز هيكل رأس المال

إن تشديد نسبة الرفع المالي للشركات عند إصدار سندات الشركات الخاصة اعتبارًا من 1 يوليو 2025 يشكل حاجزًا مهمًا لحماية المستثمرين وقوة دافعة للشركات لإعادة هيكلة مواردها المالية.

إن تشديد نسبة الرفع المالي للمؤسسات عند إصدار السندات الخاصة لا يشكل عائقًا أمام السوق (الصورة: دونج مينه)

لا يؤثر على تعبئة رأس مال المؤسسة

وبموجب القانون المعدل والمكمل لعدد من مواد قانون الشركات الذي أقره مجلس الأمة مؤخرا، يتعين على الشركات غير العامة، اعتبارا من 1 يوليو 2025، عند إصدار سندات خاصة، ألا يتجاوز إجمالي التزاماتها (بما في ذلك قيمة السندات المتوقع إصدارها) 5 أضعاف حقوق الملكية.

وفقًا لإحصاءات بورصة هانوي ، بحلول عام ٢٠٢٤، سيكون هناك ١٣ شركة تُصدر سندات فردية في السوق (باستثناء البنوك التجارية) بقروض قائمة على حقوق الملكية تتجاوز قيمتها خمسة أضعاف حقوق الملكية عند طرح سندات الشركات. لذلك، لا يؤثر هذا التنظيم على عدد كبير من الشركات وعلى سوق سندات الشركات الفردية بأكمله.

انضموا إلينا لبناء سوق سندات الشركات الآمنة والمستدامة.

- السيدة فام ثي ثانه تام، نائب مدير إدارة المؤسسات المالية ( وزارة المالية )

في الآونة الأخيرة، ولتطوير سوق سندات الشركات بطريقة آمنة وعلنية وشفافة ومستدامة، ركزت وزارة المالية على تطوير الإطار القانوني وتعميم القانون بانتظام على الجهات المصدرة والمستثمرين. ونأمل أن يلتزم المصدرون والمستثمرون ومقدمو الخدمات، وغيرهم، بالقانون، ويتكاتفوا لبناء سوق سندات شركات آمنة ومستدامة.

يُقدّر الخبراء بشدة هذه اللائحة. صرّح السيد نجوين كوانغ هوي، الرئيس التنفيذي لكلية المالية والمصرفية بجامعة نجوين تراي، بأن أثر اللائحة الجديدة قصير المدى فقط على الشركات التي تعتمد بشكل كبير على رأس المال المقترض، وخاصةً شركات العقارات. ومع ذلك، على المديين المتوسط والطويل، سيكون لتشديد نسبة الرافعة المالية أثر إيجابي كبير على السوق، وكذلك على أنشطة هيكل رأس مال الشركات.

لطالما اعتمدت شركات العقارات على الاستدانة المالية العالية، وفترات السداد الطويلة، واعتمدت بشكل كبير على قنوات السندات الفردية. ومع اللوائح الجديدة، سيتعين على الشركات إعادة هيكلة استراتيجياتها لتعبئة رأس المال بما يتلاءم مع نهج أكثر استدامة، كما قال السيد هوي.

وبحسب المحللين، عندما لم يعد إصدار سندات الشركات الفردية سهلاً كما كان من قبل، فإن الشركات تضطر إلى إيجاد العديد من الطرق الأخرى لجمع رأس المال مثل إصدار السندات للجمهور، أو عرض الأسهم لأول مرة للجمهور (الاكتتاب العام الأولي)، أو بيع رأس المال، أو الاقتراض من البنوك... كل هذه القنوات لتعبئة رأس المال تتطلب من الشركات تعزيز قوتها المالية والعمل بشكل أكثر شفافية واحترافية.

أكدت السيدة فام ثي ثانه تام، نائبة مدير إدارة المؤسسات المالية (وزارة المالية)، أن تشديد اللوائح المتعلقة بالرافعة المالية عند إصدار سندات الشركات الفردية يهدف إلى الحد من مخاطر سداد السندات، وتحسين قدرة الشركات المصدرة، ودعم سوق سندات الشركات على التطور بشكل آمن وعلني وشفاف ومستدام. ولا تُسبب اللوائح الجديدة صعوبات لإصدار سندات الشركات الفردية، بل تضمن حقوق المستثمرين ومصالحهم.

تزايد الضغوط على إعادة هيكلة رأس المال للشركات

إن تشديد الشروط على إصدار السندات الخاصة للمؤسسات غير العامة هو الحل لتقليل مخاطر التخلف عن السداد، وهو بمثابة "وسيلة" لحماية المستثمرين الصغار، وبالتالي زيادة الثقة في السوق.

وفقًا للسيد نجوين كوانغ هوي، فإن اللائحة التي تُلزم الشركات غير العامة عند إصدار سندات فردية بإجمالي التزامات (بما في ذلك قيمة السندات المتوقع إصدارها) لا تتجاوز خمسة أضعاف حقوق الملكية، ستساعد الشركات على تحسين انضباطها المالي، مما يُحفزها على إعادة هيكلة هيكل رأس مالها. وأكد السيد هوي أن "تشديد نسب الرفع المالي سيُجبر الشركات على تعزيز قدرتها المالية، وإعادة هيكلة أصولها، وتحسين تدفقاتها النقدية، والشفافية في عملياتها".

ويرى الخبراء أن التنظيم المتعلق بتشديد نسبة الرافعة المالية ليس "عصا سحرية" لحماية المستثمرين.

وفقاً للسيد نجوين دينه دوي، مدير ومحلل أول في شركة VIS Rating، فإن اللوائح المتعلقة بتشديد نسبة الرفع المالي لا تؤثر بشكل كبير على أنشطة إصدار السندات الخاصة بالشركات. في الواقع، لا يُعد ارتفاع نسبة الرفع المالي السبب الرئيسي لتأخر سداد السندات.

تُظهر بيانات تصنيف VIS أن سبب تأخر 182 شركة حاليًا في سداد سنداتها لا يعود إلى ارتفاع المديونية، بل يعود أساسًا إلى ضعف التدفق النقدي وسوء إدارة السيولة. لذلك، على الرغم من أن المديونية تُعدّ أحد المخاطر التي يجب مراعاتها، ينبغي على المستثمرين مراعاة العديد من العوامل عند اتخاذ قرار الاستثمار في سندات الشركات الفردية، وخاصةً القدرة على توليد التدفق النقدي.

وبحسب السيد نجوين كوانج هوي، فإن التنظيم المذكور أعلاه سيساعد سوق السندات على أن تصبح أكثر صحة واستدامة، ولكن لكي يتعافى السوق، هناك حاجة إلى العديد من الحلول المتزامنة الأخرى مثل تعزيز سوق التصنيف الائتماني، وتعزيز دور وحدات التدقيق، ومنظمات استشارات الإصدار والبنوك التي تراقب التدفق النقدي، وتعزيز سوق سندات الشركات الصادرة للجمهور بالتوازي مع سوق سندات الشركات الفردية، وتنويع منتجات السندات... بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستثمرين والشركات والوسطاء أن ينضجوا حتى يتطور سوق السندات بشكل صحي ومستدام.

وقالت السيدة فام ثي ثانه تام إن وزارة المالية تترأس وتنسق مع الوزارات والفروع لتقديم تعديلات إلى الحكومة على 4 مراسيم تتعلق بإصدار السندات العامة، وإصدار سندات الشركات الخاصة، والعقوبات على الانتهاكات في قطاع الأوراق المالية (استكمال اللوائح بشأن العقوبات على الانتهاكات المتعلقة بسندات الشركات الخاصة)، والتصنيف الائتماني.

المصدر: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html