هل شهد سوق سندات الشركات هبوطا ناعما؟

ANTD.VN - على الرغم من أن سوق سندات الشركات قد مرّ بأصعب فتراته، إلا أن احتمال التخلف عن السداد لم يعد قائمًا، إلا أن "نقطة الانحدار" لديون السندات قد انتقلت إلى منتصف العام المقبل تقريبًا. وهذا يتطلب حلولًا متزامنة.

من غير المرجح التخلف عن سداد السندات

وبحسب بيانات جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA)، من بداية العام حتى منتصف أغسطس 2024، تم تسجيل القيمة الإجمالية لإصدارات السندات للشركات عند 212,512 مليار دونج، مع 13 إصدارًا عامًا بقيمة 22,773 مليار دونج (تمثل 10.7٪ من إجمالي قيمة الإصدار) و 195 إصدارًا خاصًا بقيمة 189,739 مليار دونج (تمثل 89.3٪ من الإجمالي).

إلى جانب ذلك، بلغت قيمة الشركات التي أعادت شراء أسهمها قبل تاريخ الاستحقاق 111,910 مليار دونج، بانخفاض 27.1% مقارنة بنفس الفترة من عام 2023.

وتظهر إحصاءات هيئة الأوراق المالية الحكومية أنه اعتبارًا من نهاية يوليو 2024، من حيث حجم السوق، بلغت قيمة السندات المؤسسية المدرجة حوالي 773 ألف مليار دونج، مع تسجيل 1043 رمز سندات لـ 264 جهة إصدار على نظام تداول السندات المؤسسية في بورصة هانوي .

وفي السوق الأولية، بلغت قيمة الإصدارات الناجحة في الأشهر السبعة الأولى من العام أكثر من 174 ألف مليار دونج، بزيادة قدرها أكثر من 2.78 مرة عن نفس الفترة من عام 2023، حيث شكلت قيمة الإصدارات الخاصة 87% منها وقيمة الإصدارات العامة 13%.

وفي السوق الثانوية، وفقًا لتقارير المعاملات من بورصة هانوي، بحلول نهاية يوليو 2024، وصلت قيمة المعاملات الإجمالية إلى ما يقرب من 576 تريليون دونج، بمتوسط ​​​​حوالي 4 تريليون دونج لكل جلسة.

وبالتالي، يمكن ملاحظة أن سوق سندات الشركات قد شهدت انتعاشًا كبيرًا، خاصة بعد صدور المرسوم الحكومي رقم 08، الذي أزال بعض الصعوبات أمام الشركات مثل السماح للشركات بالتفاوض وتمديد ديون السندات، وتأجيل الشروط للمستثمرين المحترفين في الأوراق المالية، والتصنيفات الائتمانية.

يشهد سوق السندات تحسنًا تدريجيًا.

وبحسب تقييم الخبير الاقتصادي الدكتور كان فان لوك، يمكن القول إن قصة استحقاق سندات الشركات، وخاصة المؤسسات العقارية، قد تغلبت على الفترة الأكثر صعوبة (يونيو - أغسطس 2023) منذ صدور المرسوم 08.

وقال السيد لوك إن سوق السندات هذا العام لديه 213 ألف مليار دونج مستحقة، منها 37% في العقارات وحدها، أي ما يعادل نحو 70 ألف مليار دونج.

في الأساس، مدّدت 60% من الشركات آجال استحقاقها البالغة عامين (الذروة في يونيو 2025)، وتبادر الشركات بإعادة شراء السندات وفقًا لشروط الإصدار، ثم تبدأ في إصدارها مجددًا لتخفيف ضغط رأس المال. إضافةً إلى ذلك، يشهد سوق العقارات انتعاشًا، وتبدي الشركات استعدادها لبيع أصولها لتخصيص جزء منها لسداد الديون.

لذلك، يرى الخبير أن ظاهرة الإفلاس مستبعدة، لأن المرحلة الأصعب قد انقضت، وهناك حلول متعددة ومتزامنة لحلّها. في الواقع، لا تحتاج شركات العقارات إلى تخفيض أسعار منتجاتها بنسبة 40-50% كما في السابق، فتخفيض حوالي 10% قد أدى إلى بيعها بالفعل.

إزالة العوائق القانونية لحل مشكلة "نقطة الانحدار" في ديون السندات

ومع ذلك، فإن العديد من الآراء تخشى أن يكون المرسوم 08 قد انتهى منذ بداية هذا العام، وقد تعود صعوبات سوق السندات إلى فترة صعبة حيث قد تقع "نقطة السقوط" لتمديد ديون السندات في منتصف عام 2025.

وفقًا للسيدة تران كيم دونغ، نائبة مدير إدارة إصدار الأوراق المالية بهيئة الأوراق المالية الحكومية، فقد انقضى العمل بالمرسوم 08، مما أدى إلى تأجيل موعد تخفيف الحكومة لإصدار سندات الشركات الفردية مؤقتًا. وسواءً كان تعديل المرسوم 65 سيظل مفتوحًا للتفاوض أم لا، فلا يزال يتعين علينا انتظار رأي وزارة المالية.

وفقًا للسيد فام فان هيو، نائب رئيس إدارة الأسواق المالية بإدارة المصارف والمالية بوزارة المالية، فقد أبلغت وزارة المالية الحكومة بحالة التنفيذ. ووفقًا لوجهة نظر الحكومة، سيبدأ تطبيق بعض الأحكام التي عُلِّقت أو انتهت صلاحيتها بموجب المرسوم 08، وفقًا للمرسوم 65، اعتبارًا من 1 يناير 2024 (معايير المستثمرين المحترفين والتصنيفات الائتمانية).

سيستمر تطبيق التعديلين المتبقيين في المرسوم 08 وفقًا لروح المرسوم (تمديد أجل الدين، سداد السندات مع أصول أخرى). وفيما يتعلق بدراسة تعديل المرسوم 65، تُجري وزارة المالية مراجعةً وتعديلًا لعدد من مواد قانون الأوراق المالية. وبعد ذلك، ستتبع وزارة المالية قانون الأوراق المالية عن كثب لتعديل المرسوم 65.

هذا يعني أنه لا يزال بإمكان الشركات التفاوض مع حاملي السندات بشأن تأجيل سداد الديون وفقًا للمرسوم رقم 08. ومع ذلك، ووفقًا للسيد نجوين كوانغ ثوان، المدير العام لشركة فيين رايتينجز، فإن تمديد المرسوم رقم 08 لا يُمثل مشكلة كبيرة. المشكلة الأكبر هي أن الديون المتأخرة ستكون ضخمة جدًا في الفترة 2024-2025.

ما يمكننا فعله هو إشراك مشروع الحكومة لحل المشاكل القانونية العقارية. بمجرد حل هذه المشكلة، سيصبح التعامل مع الديون المتأخرة سهلاً للغاية.

تجدر الإشارة إلى أن المصدر الرئيسي للأموال ليس القروض المصرفية أو السندات، بل الأموال الواردة من العملاء، مما يعني أن الدعم من الجهات المحيطة بالغ الأهمية أيضًا. لا ينبغي أن نركز فقط على إنقاذ السندات، بل إن الإجراءات المحيطة أهم بكثير، وهي "النظافة" القانونية - كما قال السيد ثوان.

المصدر: https://www.anninhthudo.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-lieu-da-ha-canh-mem-post586996.antd