يركز الائتمان في نهاية العام على جودة النمو

هذا هو رأي الخبير المالي الدكتور نجوين تري هيو عند تحليله لتأثيرات خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة في 18 سبتمبر.

الدكتور نجوين تري هيو

التأثير الإيجابي على النشاط الاقتصادي

في سبتمبر الماضي، قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بنسبة 0.5%، لأول مرة منذ أربع سنوات. كيف يؤثر هذا على اقتصاد فيتنام، سيدي؟

قرر الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بنسبة 0.5%، مما يشير إلى دورة سياسة نقدية مرنة. في الوقت الحالي، يُسيطر على التضخم في الولايات المتحدة بشكل جيد، وإن تجاوز 2%، إلا أنه في اتجاه تنازلي. لدى الاحتياطي الفيدرالي مبرر لخفض أسعار الفائدة، وخفض تكاليف رأس المال للشركات، وزيادة معدل العمالة، لدعم النمو.

سيؤثر خفض سعر الفائدة الذي أقره الاحتياطي الفيدرالي على الاقتصاد الفيتنامي. أولًا، سيؤدي انخفاض أسعار الفائدة واحتمال ضعف الدولار الأمريكي إلى انخفاض قيمته مقابل الدونغ الفيتنامي. من ناحية أخرى، سترتفع قيمة الدونغ الفيتنامي، مما يوقف انخفاض قيمته، أو بعبارة أخرى، يُخفف الضغط على سعر الصرف للارتفاع. هذا هو التأثير المباشر.

أما بالنسبة للتأثير غير المباشر، فيتضح جليًا تقلص الفارق بين أسعار فائدة الدونغ الفيتنامي والدولار الأمريكي، مما يُخفف الضغط على سعر الصرف. فإذا كانت أسعار فائدة الدولار الأمريكي مرتفعة سابقًا، بينما كانت أسعار فائدة الدونغ الفيتنامي منخفضة، فقد نتج عن ذلك ظاهرة انخفاض قيمة الدونغ الفيتنامي مقارنةً بالدولار الأمريكي (ضغط على سعر الصرف).

ثانيًا، يُفيد هذا الأمر التجارة الخارجية. فاستقرار سعر الصرف يُسهم في خفض تكاليف الاستيراد ويُخفف الضغط على تضخم الدونغ الفيتنامي. إضافةً إلى ذلك، تميل أسعار الفائدة العالمية إلى الانخفاض، مما يُحفز الاستهلاك والاستثمار والإنتاج ونمو أعمال الشركات والأفراد، مما يُساعد الاقتصاد العالمي على الحفاظ على زخم نموه واستدامة نموه، ويحفز الطلب على السلع والخدمات، وبالتالي يُعزز الطلب على صادرات فيتنام.

فيما يتعلق بالأنشطة الاستثمارية، يُسهم خفض سعر الفائدة الذي أقره الاحتياطي الفيدرالي في استقرار أسعار الفائدة، وخفض تكلفة رأس مال الدين واستثمارات العملات الأجنبية للشركات في فيتنام. كما يُسهم في انخفاض تكلفة اقتراض الحكومة وشركات الاستثمار الأجنبي المباشر بالعملة الأجنبية، مما يُسهم في تقليل مخاطر الدين وتحفيز الائتمان والاستثمار في الفترة المقبلة. كما أن استقرار سعر صرف الدونغ الفيتنامي سيدعم ويُشجع أنشطة الاستثمار للمستثمرين الأجانب.

أسعار الفائدة مناسبة لسياق فيتنام

في حين أن العديد من البنوك المركزية خفضت أسعار الفائدة، فلماذا لم يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة التشغيلية في هذا الوقت؟

- في فيتنام، وفي مواجهة احتمال خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول، خفض بنك الدولة الفيتنامي سعر الفائدة على الإقراض للضمانات الورقية القيمة (OMO) لأول مرة منذ نهاية عام 2023 من 4.5% إلى 4.25% في 5 أغسطس/آب، والمرة الثانية إلى 4% في 16 سبتمبر/أيلول.

يُقال إن خفض سعري الفائدة المذكورين أعلاه يهدف إلى دعم السيولة في النظام المصرفي بعد فترة رفع أسعار الفائدة، وذلك لتخفيف ضغط سعر الصرف. تجدر الإشارة إلى أنه قبل أن تخفض الولايات المتحدة أسعار الفائدة بنسبة 0.5% في سبتمبر الماضي، كانت هذه الدولة ترفع أسعار الفائدة باستمرار. وفي إطار هذه الخطة، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس أربع مرات متتالية، وكان آخر رفع لها في يوليو 2023. وخلال الأشهر القليلة الماضية، عدّلت البنوك أسعار الفائدة على الودائع بالتزامن لتلبية الطلب على الائتمان، والذي من المتوقع أن يستمر في الارتفاع بقوة في الأشهر الأخيرة من العام.

في الواقع، فإن سعر الفائدة على قناة السوق المفتوحة التي يؤثر عليها بنك الدولة، والذي يساعد بالتالي على خفض مستوى سعر الفائدة بين البنوك (السوق 2)، سوف يدعم تكاليف رأس المال للبنوك، وبالتالي يساعد البنوك بشكل غير مباشر على خفض أسعار الفائدة على الإقراض في (السوق 1) - المكان الذي تتعامل فيه المؤسسات المالية مع الشركات والمقيمين.

لقد خفف بنك الدولة الفيتنامي السياسة النقدية في وقت أبكر من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وأسعار الفائدة في فيتنام منخفضة للغاية بالفعل، لذا فمن المرجح أن تكون السياسة النقدية مستقرة من الآن وحتى نهاية العام.

ويتطلب السياق الحالي أيضًا الأخذ في الاعتبار التضخم وأسعار الصرف والاستقرار الاقتصادي الكلي واستقرار الأسواق النقدية وأسواق الصرف الأجنبي... ويحتاج بنك الدولة الفيتنامي إلى الموازنة بين أهداف الاستقرار الاقتصادي الكلي والنمو في سياق الضغوط المتزايدة على أسعار الصرف والتضخم...

أدى الوضع العالمي المتقلب، وتزايد حدة المنافسة التجارية، والتصعيد غير المتوقع للصراعات السياسية والعسكرية، والكوارث الطبيعية، والعواصف والفيضانات، وغيرها، إلى ارتفاع أسعار السلع العالمية، مما تسبب في ضغوط تضخمية على فيتنام، التي تتمتع بانفتاح كبير على العالم. في الأيام الأخيرة، عادت أسعار النفط الخام إلى مستوياتها المرتفعة بسبب توتر الوضع في الشرق الأوسط.

هذا هو أيضًا رأي محافظ بنك الدولة عند شرحه للشركات ضرورة خفض أسعار فائدة الإقراض مؤخرًا. لأن مهمة بنك الدولة متعددة الأغراض. لماذا ارتفع سعر الصرف المحلي مؤخرًا بشكل حاد، بينما يُخفّض الاحتياطي الفيدرالي سعر فائدة الدولار الأمريكي؟

بعد فترة هدوء من أغسطس وحتى سبتمبر، ارتفع سعر صرف الدونغ الفيتنامي مقابل الدولار الأمريكي مجددًا منذ بداية أكتوبر. ولا يعود هذا الارتفاع في سعر الصرف فقط إلى فارق سعر الفائدة بين الدولار الأمريكي والدونغ الفيتنامي، بل إلى عوامل أخرى عديدة، منها العرض والطلب في السوق. كما أن زيادة الطلب على الدولار الأمريكي تدفع سعر الصرف إلى الارتفاع. وفي نهاية العام، يزداد الطلب على العملات الأجنبية لسداد مدفوعات شركات الاستيراد والاستثمار الأجنبي المباشر.

تقلبات أسعار الصرف ليست مثيرة للقلق. فقد ارتفعت أسعار الدولار الأمريكي في السوق غير الرسمية مجددًا، بينما ظلت الأسعار في البنوك مستقرة. وقد يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس أخرى بنهاية عام 2024 إذا استمرت البيانات الاقتصادية في التحسن. وقد يُسهم ذلك في تخفيف الضغط على الدونغ الفيتنامي. مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن أي تغيير في سياسة الاحتياطي الفيدرالي قد يُسبب تقلبات كبيرة في سوق الصرف الأجنبي الفيتنامي.

لا تزال الشركات تأمل في خفض أسعار الفائدة. هل تعتقد أن أسعار الفائدة الحالية مناسبة؟

حاليًا، يبلغ سعر الفائدة التشغيلي لبنك SBV مستوى منخفضًا نسبيًا، يتراوح بين 3% و4.5%، مقارنةً بمعدل التضخم المستهدف البالغ 4% و4.5%. الفجوة الحقيقية بين سعر الفائدة التشغيلي والتضخم ضيقة نسبيًا. لذلك، لا يوجد مجال كبير لمزيد من التيسير النقدي. أعتقد أن إدارة السياسة النقدية الحالية مناسبة للسياق الاقتصادي الكلي، والتضخم، وقدرة مؤسسات الائتمان على الصمود.

بناءً على موازنة عوامل الانتعاش الاقتصادي، واعتدال الضغوط التضخمية، وضعف قيمة الدونغ الفيتنامي مقابل الدولار الأمريكي، قد يحظى البنك المركزي الفيتنامي بظروف أكثر ملاءمة لإدارة شؤونه في مرحلة ما، إلا أن الوضع العام يُظهر أن البنوك ستواصل الحفاظ على استقرار أسعار فائدة الإقراض عند مستويات منخفضة لإعطاء الأولوية لأهداف نمو الائتمان. ولا ينبغي للشركات والمقترضين عمومًا توقع المزيد من الانخفاض في أسعار فائدة الإقراض، نظرًا لارتفاع نسبة الديون المعدومة بشكل ملحوظ مؤخرًا، مما يزيد من تكلفة مخصصات البنوك.

يتدفق الائتمان إلى المكان الصحيح

لا تزال الشركات تواجه صعوبة في الحصول على رأس مال رخيص، وترغب في الحصول على قروض أسرع وأسهل للإنتاج والأعمال. ما هو الحل الأمثل للبنوك والشركات لتحقيق "الربح المتبادل"؟

تفرض البنوك شروطًا وأحكامًا صارمة، وعلى الشركات الراغبة في الاقتراض الالتزام بها. من الضروري تغيير سياسات الائتمان، وخاصةً فيما يتعلق بالأصول المرهونة، لا سيما في القطاع الزراعي؛ وزيادة قيمة القروض المرهونة. ولا سيما تعزيز دور وفعالية صندوق ضمان الائتمان. ومن الضروري استغلال مصادر التمويل من الدولة والوزارات والفروع والمشاريع لتنظيم المزيد من البرامج لتعزيز قدرة الشركات الصغيرة والمتوسطة.

تُنشئ الدولة وتُطوّر مؤسسات مالية مملوكة للدولة لتنفيذ سياسات ضمان الائتمان للشركات. وتتمثل أنشطتها الأساسية في تنفيذ سياسات ضمان القروض المصرفية للشركات الصغيرة والمتوسطة، لتشجيعها على الاستثمار طويل الأجل، وابتكار التكنولوجيا، وتحسين قدرتها التنافسية، والاندماج في السوق الدولية.

يبلغ هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام ٢٠٢٤ بأكمله حوالي ٧٪، مع نمو يتراوح بين ٧.٥٪ و٨٪ في الربع الأخير. من الآن وحتى نهاية العام، سيتم ضخّ رؤوس أموال كبيرة في الاقتصاد. برأيك، هل سيصل نمو الائتمان إلى الهدف المحدد وهو ١٥٪؟ كيف يُمكن استيعاب رؤوس الأموال وتوظيفها في الإنتاج والحياة التجارية في الوقت المناسب وبطريقة فعّالة؟

مع استمرار التعافي الاقتصادي الإيجابي في الربع الثاني والأشهر التسعة الأولى من عام ٢٠٢٤، واستقرار أسعار فائدة الإقراض عند مستوى منخفض، سيصل نمو الائتمان في عام ٢٠٢٤ إلى هدفه. مع ذلك، برأيي الشخصي، ليس علينا زيادة نمو الائتمان مهما كلف الأمر، بل يجب ضمان جودته.

حاليًا، تتجاوز نسبة الائتمان إلى الناتج المحلي الإجمالي في فيتنام 125%. وقد حذّرت المنظمات الدولية من أن فيتنام من أعلى الدول في نسبة الائتمان إلى الناتج المحلي الإجمالي ضمن مجموعة الدول متوسطة الدخل.

نحن بحاجة إلى سياسات تحفيزية وتدابير تحفيزية أفضل من السياسات المالية. برأيي، ستشمل سياسات التحفيز المالي زيادة الإنفاق الحكومي، وخاصةً الاستثمار العام. بالإضافة إلى ذلك، ينبغي التركيز على الإنفاق على البرامج الاجتماعية، مثل برامج دعم تطوير الأعمال. مواصلة تحسين بيئة الاستثمار التجاري، وتذليل الصعوبات التي تواجه الإنتاج والأعمال.

لدعم النمو الاقتصادي في الفترة المقبلة، لا تزال السياسة المالية تؤدي دورًا محوريًا، مع توسع نطاق تركيزها ونقاطها الرئيسية، المرتبطة بتشجيع إنفاق الاستثمارات العامة. أما السياسة النقدية، فيجب أن تكون استباقية ومرنة، مما يزيد من قدرة الشركات على الحصول على رأس المال.

شكرًا لك!

 

بحلول 30 سبتمبر، بلغ نمو الائتمان 9%. وبلغ حجم الصرف بعد 9 أشهر من البنوك حوالي 1.2 مليون مليار دونج، أي ما يعادل حوالي 60%. ومع بقاء أقل من 3 أشهر حتى نهاية عام 2024، يلزم ضخ حوالي 800 ألف مليار دونج في الاقتصاد لتحقيق هدف نمو الائتمان المحدد البالغ 15%، مما يفتح آفاقًا للتعافي الاقتصادي مع زيادة تدفقات رأس المال في القطاعات الرئيسية، ودعم أنشطة الإنتاج والأعمال التجارية للشركات بشكل أكثر فعالية.

الدكتور نجوين تري هيو

المصدر: https://kinhtedothi.vn/tin-dung-cuoi-nam-tap-trung-vao-chat-luong-tang-truong.html