سندات الشركات تتعافى بـ443 مليار دولار.. أي بنك يصدر أكبر عدد منها؟

في عام 2024، من المتوقع أن يسجل سوق السندات الأولية للشركات الفيتنامية إجمالي قيمة إصدار تبلغ 443 مليار دونج، وهي زيادة حادة مقارنة بـ 311.240 مليار دونج في عام 2023.

في عام 2024، سيظل قطاع العقارات يواجه العديد من الصعوبات - الصورة: TU TRUNG

ورغم أن حجم الأموال التي تم حشدها كبير، إلا أن البنوك لا تزال تحتل الصدارة مع وصول قيمة إصدارات السندات للشركات إلى ما يقرب من 300 ألف مليار دونج، مما يدل على أن تعافي مجموعة العقارات والقطاعات الأخرى لا يزال لديه الكثير لمناقشته.

وفي حديثه إلى توي تري ، قال الخبراء إن الأرقام المذكورة أعلاه تعكس أن الشركات لا تزال تواجه صعوبات في الوصول إلى رأس المال الطويل الأجل، كما يظل الضغط المالي مرتفعًا.

إن سوق السندات، الذي كان من المتوقع أن يخفف العبء على البنوك، أصبح الآن قناة للبنوك للاقتراض ومن ثم إقراض الشركات.

لماذا تسارع البنوك إلى إصدار السندات؟

في تقريرها لسندات الشركات لعام ٢٠٢٤، أفادت وكالة فيينريتنجز، وهي وكالة تصنيف ائتماني فيتنامية، بأن سوق سندات الشركات الرئيسية في فيتنام حقق طفرة قوية بقيمة إصدار إجمالية بلغت ٤٤٣ ألف دونج فيتنامي. وهذه علامة إيجابية تعكس الجاذبية الكبيرة لهذه القناة لتعبئة رأس المال.

ومع ذلك، وفقًا لـ Fiinratings، لا يزال القطاع المصرفي يحتل المركز الأول بقيمة إصدار تبلغ حوالي 300 ألف مليار دونج، وهو ما يمثل 67.1٪ من إجمالي السوق.

وقالت شركة فينرتينجز في تقييمها "إن هيمنة البنوك لا تشير إلى القوة المالية فحسب، بل إنها تشكل أيضا قوة دافعة مهمة للتعافي الاقتصادي ".

وشهد قطاع العقارات انخفاضاً كبيراً بلغ -18.7%، مع تقليص آجال الإصدار إلى 2.65 سنة من 3.72 سنة في عام 2023 وارتفاع أسعار القسائم إلى 11.13% من 10.93% في العام الماضي.

ويعكس هذا الرقم، بحسب ناشر التقرير، صعوبة الوصول إلى رأس المال الطويل الأجل والضغوط المالية الكبيرة التي تواجهها شركات العقارات في ظل عدم تعافي السوق بشكل قوي بعد.

وبحسب إحصاءات بنك ماليزيا المركزي، فإن بعض البنوك التي لديها أكبر قيمة إصدار للسندات المؤسسية منذ بداية العام تشمل: ACB (36,100 مليار دونج)، وHDBank (30,900 مليار دونج)، وTechcombank (26,900 مليار دونج)...

قال السيد نجوين كوانج ثوان - رئيس مجلس إدارة شركة فينرتينجز - إنه بالنظر إلى هيكل إصدار السندات للشركات في عام 2024، فإن البنوك تهيمن بينما لا تزال السندات المخصصة مباشرة للإنتاج والأعمال محدودة للغاية عند 145 ألف مليار دونج.

ناهيك عن أن تعبئة رأس المال من خلال إصدار الأسهم في سوق الأوراق المالية بلغت 75 مليار دونج، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أسهم البنوك والأوراق المالية.

علق السيد ثوان قائلاً: "لا يزال حشد رأس المال المتوسط ​​والطويل الأجل للاستثمار في قطاع الشركات الخاصة محدودًا للغاية، ولا يمكننا الاعتماد كليًا على الاستثمار الأجنبي المباشر إلى الأبد. وهذا يُمثل تحديًا أمام هدف فيتنام المتمثل في تحقيق نمو اقتصادي مرتفع بنسبة 8% بحلول عام 2025 والأعوام القادمة".

قال الدكتور نجوين هو هوان الأستاذ المشارك والمحاضر الأول في جامعة مدينة هوشي منه للاقتصاد إن البنوك زادت من إصدارها من خلال قناة السندات لتحقيق الاستقرار في مصادر رأس المال.

ترتفع أسعار الفائدة على الودائع تدريجيًا، ويزداد الإقبال على إصدار السندات نظرًا لاستقرارها. ورغم أن أسعار الفائدة على الودائع أعلى من السندات، إلا أنه مع آجال استحقاق طويلة تتراوح بين 5 و7 و10 سنوات، لا داعي للقلق بشأن تأثير عمليات السحب على السيولة، إذ ستكون البنوك أكثر استباقية في حساب مصادر رأس المال، وفقًا للسيد هوان.

وأوضح السيد هوان، في معرض شرحه لسبب "غياب" قطاع الإنتاج والأعمال عن سوق السندات، أن هذه القناة تستهدف بشكل رئيسي الشركات التي ترغب في تعبئة رأس المال المتوسط ​​والطويل الأجل مثل العقارات والطاقة...

في الوقت نفسه، غالبًا ما ترغب العديد من شركات التصنيع في تعزيز رأس المال العامل قصير الأجل. ناهيك عن قلة الشركات المؤهلة للإصدار، وتكلفة الإصدار مرتفعة للغاية، وسعر الفائدة يجب أن يكون جذابًا.

قال السيد هوان: "إصدارها للجمهور أصعب بكثير. يجب أن تستوفي معايير الإصدار التي وضعتها هيئة الإدارة، وأن تتمتع بمكانة مرموقة، وأن تتمتع بتصنيف ائتماني مرتفع لجذب المستثمرين...".

سندات الشركات العقارية لم تتعافَ - صورة: كوانغ دينه

2025 سيكون أفضل

قال السيد دونج ثين تشي - المحلل في VPBank Securities (VPBanks) - إن سوق العقارات بشكل عام وسوق السندات للشركات بشكل خاص لم يتم تطهيرهما حقًا على الرغم من الجهود العديدة التي بذلتها الحكومة.

وفقًا لبيانات VPBanks، سيتجاوز إجمالي قيمة الاستحقاق في عام 2025 مبلغ 221,000 مليار دونج فيتنامي. وتمثل العقارات 48% منها، لتصل إلى ما يقارب 107,000 مليار دونج فيتنامي. وسيتركز ضغط الاستحقاق في عام 2025 في النصف الثاني من العام، وينخفض ​​في النصف الأول منه.

ومع ذلك، نعتقد أنه في النصف الأول من عام 2025، سيستمر السوق في مواجهة العديد من التحديات والفرص، اعتمادًا على سلسلة من العوامل الاقتصادية الكلية، وسياسات الإدارة، واحتياجات رأس المال للمؤسسات،" علق السيد تشي.

يتوقع السيد نجوين هو هوان أنه في عام ٢٠٢٥، ستظل البنوك المجموعة "المهيمنة" في سوق سندات الشركات، مع حجم إصدار مرتفع. ومع ذلك، يُعرب الخبير عن قلقه من أن هذا التوجه لا يعكس الدور الحقيقي لسوق سندات الشركات.

في العادة، تقترض الشركات مباشرة من خلال السندات المؤسسية أو تقترض بشكل غير مباشر من المؤسسات المالية، بما في ذلك مؤسسات الائتمان.

ويقول السيد هوان إنه يشعر بالقلق، ويتساءل عما إذا كانت سوق السندات "مشوهة"، مضيفا أن "البنوك تقترض الآن مبالغ كبيرة من سوق السندات، ثم تعيد إقراضها للشركات، وتستفيد من فارق أسعار الفائدة".

"سوق السندات، الذي كان من المتوقع أن يخفف العبء عن البنوك، أصبح الآن قناةً للبنوك للاقتراض ثم إقراض الشركات. كان ينبغي أن يُهيئ بيئةً حيويةً للشركات و"الدائنين" للالتقاء مباشرةً، وليس عبر وسطاء، لضمان مصادر رأس مال بأسعار فائدة جذابة، مما يُسهم في خفض تكاليف رأس المال وزيادة هوامش الربح"، كما حلل السيد هوان.

وشدد الخبير على ضرورة إيجاد حلول لتمكين الشركات من المشاركة المباشرة في سوق رأس المال، وتعبئة رأس المال بأسعار فائدة معقولة، وتعزيز الإنتاج والأعمال، وضمان أن سوق سندات الشركات سوف يخفف من عبء رأس المال الائتماني.

في الوقت نفسه، اقترح السيد هوان تعزيز سوق التداول الثانوي وزيادة سيولة السندات. وقال: "قاعة التداول موجودة بالفعل، لكنها ليست حيوية وقريبة من المستثمرين"، مضيفًا أن الممر القانوني لسندات الشركات يجب أن يكون صارمًا، ولكن ليس "خانقًا".

وتوقع السيد هوان أيضًا أن تتحسن سندات العقارات في عام 2025 بشكل أكثر إيجابية بعد دورة التعافي لسوق العقارات.

لن يكون هناك تسارع كبير، وستتعافى سندات العقارات ببطء، ولكن بثبات أكبر. قال السيد هوان: "أصعب ما يواجه سندات العقارات هو استعادة ثقة المستثمرين بعد الانهيار والأزمة الأخيرة".

في غضون ذلك، صرّح خبيرٌ مخضرمٌ في سوق سندات الشركات بأن المشكلة الحالية لا تكمن في سوق رأس المال، إذ إن البنية التحتية والمنتجات ومنصات المستثمرين قد تشكلت بشكلٍ أساسي. وأضاف: "المشكلة الآن تكمن بشكلٍ رئيسي في جودة وقدرة الجهات المُصدرة على العمل".

وبشكل عام، إذا لم يتمكن المصدرون من تحسين قدرتهم الإدارية واحترافيتهم وشفافيتهم وسمعتهم وجودة أعمالهم وكفاءتهم الحقيقية، فلن يكونوا مؤهلين للمشاركة في السوق، وإذا شاركوا، فلن يكون المستثمرون مهتمين للغاية.

إن الشركات التي تعمل بشفافية ومهنية وفعالية تجد دائمًا أنه من السهل إصدار السندات أو جمع رأس المال من خلال قنوات مختلفة، بل وحتى مواجهة المنافسة من المستثمرين الذين يبحثون عن طرق للإقراض أو الاستثمار.

قالت السيدة تران ثي خانه هين - مديرة الأبحاث في شركة إم بي للأوراق المالية (MBS) - إن البنوك هي المجموعة ذات أعلى قيمة إصدار وزيادة حادة مقارنة بعام 2023 بمتوسط ​​سعر فائدة مرجح يبلغ 5.6٪ سنويًا ومتوسط ​​مدة 5.1 سنوات.

وبحسب إحصاءات بنك ماليزيا المركزي، فإن بعض البنوك التي حققت أكبر قيمة منذ بداية العام تشمل: ACB (36,100 مليار دونج)، وHDBank (30,900 مليار دونج)، وTechcombank (26,900 مليار دونج).

نعتقد أن البنوك ستواصل زيادة إصدار السندات لتكملة رأس المال وتلبية احتياجات الإقراض. ومنذ بداية العام وحتى 7 ديسمبر، ارتفع الائتمان بنسبة 12.5%، متجاوزًا نسبة 9% المسجلة في الفترة نفسها من العام الماضي، وفقًا للسيدة هين.

وبحسب خبراء الرهن العقاري، عادة ما تضطر البنوك إلى دفع تكاليف أعلى عند التعبئة من خلال السندات، ولكن في المقابل تساعدها هذه القناة على الحصول على رأس مال من المستوى الثاني، وتلبية نسبة الأمان وفقًا للأنظمة.

وقالت السيدة هين "منذ نهاية العام الماضي، اضطرت البنوك إلى خفض الحد الأقصى لنسبة استخدام رأس المال قصير الأجل للقروض المتوسطة والطويلة الأجل إلى 30%، بدلاً من 34% كما كان من قبل".

المصدر: https://tuoitre.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-hoi-phuc-voi-443-000-ti-ngan-hang-nao-phat-hanh-nhieu-nhat-20250104231002156.htm