VCCI: منع المستثمرين الأفراد من المشاركة في السندات الخاصة قد يسبب اضطرابًا في السوق

وبحسب غرفة تجارة وصناعة دبي، فإن اللوائح التي تمنع المستثمرين الأفراد من المشاركة في السندات الخاصة كما هو الحال في مشروع تعديل قانون الأوراق المالية قد تسبب ازدحاماً واضطراباً في سوق سندات الشركات، مما يؤثر على القدرة على تعبئة رأس المال وملاءة الشركات.

ينظر مجلس الأمة في مشروع قانون تعديل قانون الأوراق المالية، وقانون المحاسبة، وقانون الرقابة المستقلة، وقانون الموازنة العامة للدولة، وقانون إدارة واستخدام الأصول العامة، وقانون إدارة الضرائب، وقانون الاحتياطيات الوطنية (مشروع قانون). يُعدّ هذا المشروع من المشاريع المهمة، وله تأثير كبير على قطاع الأعمال في العديد من المجالات.

ستُحيل الحكومة غدًا (29 أكتوبر) إلى مجلس الأمة قانونًا يُعدّل ويُكمّل عددًا من مواد القوانين السبعة المتعلقة بالتمويل. وعلى وجه الخصوص، يُقترح في تعديل عدد من مواد قانون الأوراق المالية أن يقتصر المشاركة في سوق السندات الخاصة على مستثمري الأوراق المالية المحترفين، أي المؤسسات. أي أنه لن يُسمح للمستثمرين الأفراد بالمشاركة في هذا السوق.

وفقاً لوزارة المالية ، الجهة المسؤولة عن صياغة تعديل هذا القانون، تُعدّ السندات المُقدّمة للقطاع الخاص، وخاصةً تلك التي تُصدرها الشركات غير المُدرجة، منتجات عالية المخاطر. لا تمنع العديد من الدول المستثمرين الأفراد المحترفين من المشاركة في هذه السوق، ولكن في الواقع، تتم عمليات الشراء والبيع والاستثمار بين منظمات مهنية.

وفيما يتعلق بهذه القضية، أبدى اتحاد التجارة والصناعة في فيتنام بعض التعليقات.

وبحسب غرفة تجارة وصناعة فيينا، من الضروري النظر في اللوائح التي لا تسمح للمستثمرين الأفراد بالاستثمار في السندات الصادرة عن شركات خاصة غير مؤسسات الائتمان.

ونقلاً عن ردود فعل من الشركات، قالت غرفة تجارة وصناعة فيينا إن اللوائح التي لا تسمح للمستثمرين الأفراد بالاستثمار في السندات الصادرة عن شركات خاصة غير مؤسسات الائتمان تحتاج إلى إعادة النظر فيها في بعض النقاط.

أولا، تطورت سوق السندات الفردية بشكل أكثر استقرارا بعد العديد من التدابير مثل تشغيل صفحة معلومات السندات في بورصة هانوي (HNX) - حيث يتم نشر معلومات السندات؛ ويتم تسجيل السندات الفردية وتداولها مركزيا في HNX، مما يضمن الشفافية.

من جانب المستثمرين، طرأت تغييرات على سلوك المستثمرين الأفراد بعد هذه الأحداث. أولًا، شُدّدت معايير المستثمرين المحترفين لضمان عدم مشاركة المستثمرين غير المحترفين في هذا السوق. ثانيًا، أدرك المستثمرون الأفراد أن هذا السوق محفوف بالمخاطر ويحتاج إلى معرفة مسبقة قبل المشاركة.

ثانيًا، في ظل الظروف الراهنة، لا يزال سوق السندات الخاصة يلعب دورًا هامًا بالنسبة للشركات، ولا يزال المستثمرون الأفراد يُشكلون نسبة كبيرة منه. أما إصدار السندات العامة، فهو محدود للغاية (حوالي 10%) بسبب المشاكل التنظيمية. ويواجه المستثمرون المؤسسيون صعوبات بسبب قيود الاستثمار.

لذلك، ووفقًا لـ VCCI، سيكون للتعديل الوارد في المسودة تأثيرٌ كبير على سوق رأس المال. وبالتالي، قد يُسبب ازدحامًا واضطرابًا في سوق سندات الشركات.

في الوقت الحالي، تواجه مؤسسات استثمار سندات الشركات، مثل البنوك التجارية وشركات الأوراق المالية وشركات التأمين وصناديق الاستثمار، قيودًا كثيرة على لوائح استثمار السندات. لذلك، لا يزال المستثمرون الأفراد من أبرز المستثمرين القادرين على استيعاب سندات الشركات. وإذا كان عدد هؤلاء المستثمرين محدودًا، فسيكون من الصعب على الشركات إصدار المزيد نظرًا لعدم وجود عدد كافٍ من المستثمرين في السوق لاستيعاب حجم السندات المُصدرة، وفقًا لتحليل غرفة تجارة وصناعة فيينا.

بالإضافة إلى ذلك، سيؤثر التعديل الوارد في المسودة على تعبئة رأس المال وقدرتها على السداد. ويُعدّ المستثمرون الأفراد الفئة الاستثمارية الوحيدة تقريبًا التي يمكنها الاستثمار في السندات الفردية لأغراض إعادة هيكلة الديون. وفي الفترة المقبلة، ستحتاج الشركات إلى تعبئة رأس المال لإعادة هيكلة الديون المستحقة أو إعادة هيكلة الديون ذات تكاليف تعبئة رأس المال المرتفعة (والتي تُقدر بحوالي 543,000 مليار دولار أمريكي في السنوات الأربع المقبلة). وبالتالي، ستتأثر الشركات بشكل كبير في تعبئة رأس المال لإعادة هيكلة الديون، مما قد يؤثر بشدة على السيولة خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة.

بناءً على التحليل السابق، توصي غرفة تجارة وصناعة فيينا بعدم إضافة هذا البند في هذه المراجعة. ولا يُنظر في هذا البند إلا بعد إزالة العوائق المتعلقة بلوائح طرح السندات العامة، وتخفيف القيود المفروضة على أنشطة الاستثمار للمستثمرين المؤسسيين.

في غضون ذلك، وفي معرض مناقشة سياسة تقييد المستثمرين الأفراد، قيّمت شركة التصنيف الائتماني "فين ريتينغز" (FiinRatings) القيود الحالية المفروضة على مشاركة المستثمرين الأفراد في سوق السندات الخاصة، معتبرةً إياها سياسةً معقولة، لأن السندات الخاصة بطبيعتها ليست موحدةً للغاية، وتعتمد إلى حد كبير على التفاوض والاتفاق. المستثمرون المؤسسيون هم مؤسسات مالية أكثر قدرةً على التعامل مع مخاطر سندات الشركات الخاصة.

أشارت شركة FiinRatings، مستشهدةً بممارسات في بعض الدول الآسيوية، إلى أن المستثمرين الأفراد في الصين نادرًا ما يشاركون في الملكية المباشرة لسندات الشركات. وبدلاً من ذلك، يستثمرون من خلال الوصاية وشراء شهادات صناديق الاستثمار التي تديرها شركات إدارة الصناديق.

وبالإضافة إلى ذلك، فإن معدل مشاركة المستثمرين الأفراد في تايلاند مرتفع بسبب تطبيق تعريف "المستثمرين ذوي القيمة الصافية العالية" (بأصول صافية تبلغ 30 مليون بات، أي ما يعادل حوالي 22 مليار دونج أو أكثر؛ ودخل سنوي لا يقل عن 2.2 مليار دونج) أو محفظة أوراق مالية إجمالية تبلغ 8 ملايين بات، أي ما يعادل حوالي 6 مليارات دونج).

للحد من مشاركة المستثمرين الأفراد المحترفين، ينبغي على فيتنام مراجعة قيود الاستثمار وتوزيع الأصول في سندات الشركات للمستثمرين المؤسسيين (شركات التأمين، وصناديق الاستثمار، وصناديق التقاعد، وغيرها) قريبًا، وذلك لإتاحة فرص أكبر لهؤلاء المستثمرين للمشاركة في السوق. بالإضافة إلى ذلك، ينبغي تعزيز التصنيفات الائتمانية للسندات لدعم المستثمرين المؤسسيين في توزيع الأصول وفقًا للمخاطر، وفقًا لما اقترحته FiinRatings.

مينه ثو

المصدر: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/chinh-sach/vcci-han-che-nha-dau-tu-ca-nhan-tham-gia-trai-phieu-rieng-le-co-the-gay-dut-gay-thi-truong/20241028084043015