أصدرت اللجنة الاقتصادية مؤخرًا تقريرًا بشأن مراجعة وتقييم نتائج تنفيذ قرار الجمعية الوطنية بشأن خطة التنمية الاجتماعية والاقتصادية لعام 2024؛ وخطة التنمية الاجتماعية والاقتصادية المتوقعة لعام 2025.

وفيما يتعلق بسوق سندات الشركات، قالت اللجنة الدائمة للجنة الاقتصادية إن سيولة سوق سندات الشركات تحسنت بشكل كبير، لكنها لا تزال تواجه العديد من التحديات لتصبح قناة فعالة لتعبئة رأس المال على المدى المتوسط ​​والطويل للاقتصاد، وتقاسم دور عرض رأس المال مع النظام المصرفي.

شهد سوق سندات الشركات الفيتنامية دورة نمو قوية بمعدل سنوي بلغ حوالي 45% خلال الفترة 2018-2021. ومع ذلك، شهد السوق تراجعًا ملحوظًا منذ عام 2022 نتيجةً لتغيرات في بيئة الأعمال والإطار القانوني وبعض الحوادث المتعلقة بانتهاكات لوائح الإصدار.

بنك فام هاي.jpg
من المتوقع أن يظل سوق سندات الشركات محفوفًا بالعديد من المخاطر المحتملة. رسم توضيحي: فام هاي

ويشكل تراجع دور السندات المؤسسية تحدياً كبيراً أمام تلبية احتياجات الاقتصاد من رأس المال على المدى المتوسط ​​والطويل.

وأكدت اللجنة الدائمة للجنة الاقتصادية أن التطورات في السنوات الأخيرة تظهر أن سوق سندات الشركات تواجه العديد من الصعوبات والتحديات.

على وجه التحديد، لا يزال حجم السوق صغيرًا مقارنةً باحتياجات الشركات من رأس المال طويل الأجل. بلغ إجمالي الديون المستحقة على سندات الشركات بنهاية أغسطس 2024 حوالي مليون مليار دونج فيتنامي فقط، أي ما يعادل 10% من الناتج المحلي الإجمالي. ولا يزال هذا الرقم منخفضًا مقارنةً بدول المنطقة مثل ماليزيا (54% من الناتج المحلي الإجمالي)، وسنغافورة (25%)، وتايلاند (27%).

هيكل الإصدار غير منطقي، إذ تُشكّل الإصدارات الخاصة نسبة كبيرة (حوالي 88%)، بينما لا تزال الإصدارات العامة محدودة للغاية (حوالي 12%). وهذا لا يحدّ فقط من قدرة الشركات على الحصول على رأس المال من مستثمرين عموميين، بل يُشكّل أيضًا مخاطر على شفافية السوق.

وعلاوة على ذلك، لا يزال هيكل المستثمرين غير متوازن، مع وجود نسبة كبيرة من البنوك التجارية والمستثمرين الأفراد، في حين لا تزال المؤسسات المالية المهنية مثل صناديق الاستثمار وشركات التأمين تتمتع بمشاركة محدودة...

وتعتقد اللجنة الدائمة للجنة الاقتصادية أن هذه القضايا تشكل متطلبات عاجلة لتحسين وتطوير سوق السندات للشركات الفيتنامية في اتجاه أكثر استدامة وشفافية وفعالية.

ويتطلب تحقيق ذلك جهوداً متضافرة من جانب وكالات الإدارة والمؤسسات المالية والشركات المصدرة نفسها لبناء سوق سندات الشركات الصحية التي تلبي احتياجات تعبئة رأس المال المتزايدة للاقتصاد في فترة التنمية المقبلة.

بهدف تحسين سوق سندات الشركات، يجري حالياً مناقشة مشروع تعديل واستكمال عدد من مواد قانون الأوراق المالية.

بالإضافة إلى تشريع التلاعب بالأسهم من خلال اللوائح التي تقيد المعاملات مع المستثمرين الأفراد، لحماية السوق، فإن مشروع قانون الأوراق المالية (المعدل) يتطلب أيضًا من المنظمات التي تصدر سندات للجمهور الحصول على ضمانات أو ضمانات بنكية عند التقدم بطلب للحصول على ترخيص إصدار (باستثناء الحالات التي تقدم فيها مؤسسات الائتمان السندات كديون ثانوية تلبي الشروط التي يجب احتسابها في رأس المال من المستوى الثاني ويكون لها ممثل لحاملي السندات على النحو المنصوص عليه).

وفي الاجتماع الثامن والثلاثين، قدم رئيس لجنة المالية والميزانية لي كوانج مانه رأي اللجنة الاقتصادية (الجهة المكلفة بمراجعة محتوى تعديل قانون الأوراق المالية) بشأن هذا المحتوى.

ولضمان وجود أساس للتقييم الشامل، توصي اللجنة الاقتصادية بأن تقدم وكالة الصياغة بيانات إضافية مثل هيكل مستثمري السندات المؤسسية الأفراد وتقييم التأثير الطويل الأمد المترتب على تقييد المستثمرين بالمنظمات فقط بعناية.

أشار المشاركون في المراجعة إلى أن المستثمرين الأفراد يُشكلون شريحة كبيرة من المستثمرين المشاركين في سوق سندات الشركات الفردية. وسيؤدي استبعادهم إلى تضييق سوق سندات الشركات، مما يؤثر سلبًا على السيولة وقدرتها على تعبئة رأس المال.

"ولذلك، فإن هذا الرأي يشير إلى أنه لا ينبغي استبعاد هذا الموضوع، بل يتعين على الحكومة بدلاً من ذلك تحديد المعايير والشروط اللازمة لتحديد المستثمرين الأفراد المحترفين، بما يضمن قدرة الأفراد المحترفين على تقييم مستوى مخاطر سندات الشركات الفردية عند المشاركة في الاستثمار"، حسبما جاء في تقرير المراجعة.

في مقال نُشر في مجلة سايغون الاقتصادية، علّق السيد لو مينه سانغ، من جامعة الاقتصاد والقانون بجامعة فيتنام الوطنية - هو تشي منه، على التغييرات في إدارة سندات الشركات: بدلاً من اتباع نهج متشدد في بناء الحواجز التقنية، ينبغي على السلطات النظر في سياسة أكثر توازناً بين هدف حماية المستثمرين وتهيئة الظروف للشركات. ويمكن أن يكون النهج المعقول تصنيف أنواع السندات بناءً على مستوى المخاطر.

وبناءً على ذلك، لا يُشترط وجود ضمانات أو ضمانات بنكية إلا على السندات عالية المخاطر ذات التصنيف الائتماني المنخفض أو المعدوم. ويُسمح للشركات ذات التصنيف الائتماني الجيد أو الوضع المالي الشفاف والمستقر بإصدار سندات دون ضمانات.

على الرغم من أن أنشطة أعمال شركة هوانج آنه جيا لاي قد تحسنت بشكل كبير، إلا أن أعمال السيد دوك لا تزال متأخرة في سداد مبلغ 4500 مليار دونج من أصل الدين والفائدة على السندات.