هل بدأت قوة الدولار الأميركي بالتراجع؟

وانخفض الدولار الأميركي وسندات الخزانة الأميركية في وقت واحد، مما يشير إلى نقطة تحول تاريخية للهيمنة المالية العالمية، مما وضع ضغوطا هائلة على الاقتصاد الأميركي.

انخفض مؤشر الدولار بأكثر من 10% بالتزامن مع ارتفاع عوائد السندات، مما أحدث صدمة نادرة، ودفع المستثمرين إلى التشكيك في ثقتهم بالسياسة المالية الأمريكية (في الصورة: الدولار الأمريكي). الصورة: AFP/TTXVN

يُشير التقلب غير المعتاد والضعف المتزامن لسندات الخزانة الأمريكية والدولار الأمريكي إلى إعادة تقييم عالمية للقوة المالية الأمريكية، مما يثير تساؤلات جوهرية حول هيمنة العملة طويلة الأمد. وفي تعليق له على موقع Chinausfocus.com مؤخرًا، قال هان لي تشون، الباحث في المعهد الصيني للعلاقات الدولية المعاصرة، إن هيمنة الدولار الأمريكي قد تواجه قريبًا منعطفًا حاسمًا.

ضغوط الدين العام والعجز القياسي

ينبع تدهور النظام المالي الأمريكي من التوسع المستمر في عجز الموازنة. في السنة المالية 2024، سيصل عجز الموازنة الفيدرالية إلى 1.8 تريليون دولار، وهو أعلى مستوى له منذ قرنين بعد جائحة كوفيد-19. وسيستمر الاقتراض الحكومي في الارتفاع، متجاوزًا 1.3 تريليون دولار في النصف الأول من السنة المالية 2025 (المنتهية في مارس).

من المتوقع أن يضيف مشروع قانون "مشروع القانون الكبير الجميل" الذي دفعت به إدارة ترامب نحو 3.4 تريليون دولار إلى ديون الحكومة الأميركية على مدى العقد المقبل، وفقا لمكتب الميزانية بالكونجرس .

نتيجةً لذلك، اضطرت وزارة الخزانة الأمريكية إلى زيادة إصدار الديون. وبحلول أغسطس/آب، تجاوز الدين الفيدرالي 37 تريليون دولار، وبلغت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي نحو 140%، وبلغت مدفوعات الفائدة السنوية نحو تريليون دولار.

تشكل تكاليف الفائدة المتزايدة السبب الرئيسي وراء ضغط الرئيس ترامب على بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة.

اختلال التوازن بين العرض والطلب

رغم ارتفاع معروض سندات الخزانة الأمريكية، كان الطلب في السوق أضعف من المتوقع. ولم تُقبل البنوك المركزية العالمية والمستثمرون على شراء سندات الخزانة طويلة الأجل بالوتيرة التي توقعتها الحكومة الأمريكية. وقد أدى هذا الاختلال في العرض والطلب إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة، حيث تجاوز عائد سندات الثلاثين عامًا 5% لفترة وجيزة.

صرح راي داليو، مؤسس شركة بريدج ووتر أسوشيتس، في مؤتمر عُقد مؤخرًا، بأن الحكومة الأمريكية ستحتاج إلى إصدار سندات إضافية بقيمة 12 تريليون دولار لتغطية العجز (2 تريليون دولار)، والفوائد (تريليون دولار)، وتكلفة إعادة تمويل الديون المستحقة (9 تريليونات دولار). وأشار الخبير إلى أن الطلب في السوق حاليًا غير كافٍ لاستيعاب هذا الحجم الكبير من الإصدارات، مما يؤدي إلى اختلال التوازن.

تزامن انخفاض سندات الخزانة مع انخفاض قيمة الدولار الأمريكي. منذ يناير، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بأكثر من 10%، متراجعًا عن مستوى 97 عدة مرات. بعد أن أعلن الرئيس ترامب عن فرض رسوم جمركية متبادلة صارمة في أبريل، انخفض المؤشر إلى ما دون مستوى 100 لعدة أيام، مسجلًا أدنى مستوى له منذ ما يقرب من ثلاث سنوات. وهذا يتناقض تمامًا مع الفترة من يونيو 2021 إلى سبتمبر 2022، عندما ارتفع المؤشر بشكل مطرد.

يُعدّ تزامن ضعف سندات الخزانة الأمريكية مع ضعف الدولار الأمريكي حالة نادرة، وقد جذبت اهتمامًا كبيرًا في السوق. منذ انهيار نظام بريتون وودز عام ١٩٧١، أصبحت سندات الخزانة الأمريكية الركيزة الأساسية للدولار، محوّلةً إياه إلى "دولار ائتمان" و"دولار دين" مدعومين بالسندات.

في العادة، يميل الارتباط بين عوائد السندات ومؤشر الدولار إلى تفضيل الولايات المتحدة: فالاقتصاد المزدهر يمكن أن يدفع العوائد ومؤشر الدولار إلى الارتفاع؛ أو يمكن أن يدفع الهروب إلى الأمان الطلب على السندات ومؤشر الدولار إلى الارتفاع، في حين يدفع العوائد إلى الانخفاض.

مع ذلك، يُعدّ السيناريو الحالي نادرًا، إذ يبدأ السوق بالشك في الجدارة الائتمانية للحكومة الأمريكية، أو تُصدر الحكومة سندات كثيرة جدًا. يؤدي هذا إلى ضعف الطلب، ويُجبرها على بيع السندات بخصم (عائد أعلى).

في هذه الحالة، يتسبب تشاؤم السوق بشأن الاقتصاد الأميركي في تدفق الأموال خارج سندات الخزانة ليس إلى أصول أخرى مقومة بالدولار، بل إلى أسواق أو عملات أخرى، مما يدفع مؤشر الدولار إلى الانخفاض.

للحفاظ على استقرار النظام المالي العالمي والأسواق، قال لي تشون إن الولايات المتحدة بحاجة إلى استعادة الثقة في سندات الخزانة والدولار. ويعتمد ذلك على عاملين رئيسيين:

أولا، يتعين على واشنطن أن تسيطر بشكل فعال على عجز الموازنة وتحقق توازنا أكثر استدامة للمدفوعات لتعزيز ثقة السوق في سندات الخزانة.

ثانيا، يتعين على واشنطن أن تحافظ على استقلال السياسة النقدية، مما يسمح بتحديد قيمة الدولار من خلال الأسواق وليس التدخل السياسي، وبالتالي تعزيز الثقة في العملة.

تُظهر سياسات إدارة ترامب بالفعل مؤشرات على تقويض استقرار الدين العام والدولار. ورغم التعهدات المتكررة، سواءً خلال الحملة الانتخابية أو بعد توليه المنصب، بزيادة الإيرادات وخفض الإنفاق، لا يزال عجز الموازنة الأمريكية في ازدياد. كما أن زيادة الرسوم الجمركية والضغط على الاحتياطي الفيدرالي يُفاقم حالة عدم اليقين. وإذا تُركت هذه الصدمة النظامية النادرة دون معالجة، فقد تُعرّض النظام المالي العالمي لخطر كبير، وقد تواجه هيمنة الدولار قريبًا نقطة تحول تاريخية.

المصدر: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm