سوق الأسهم الفيتنامية تقترب من رفع التوقعات

(HTV) - بعد قرابة عقد من الانتظار، تواجه سوق الأسهم الفيتنامية "فرصة ذهبية" للانضمام إلى مجموعة الأسواق الناشئة. وفي حال ترقيتها في سبتمبر، فلن يكون ذلك دفعة قوية لتدفقات رأس المال الدولية فحسب،

لأكثر من عشر سنوات، كان "تطوير سوق الأسهم" هدفًا طموحًا ولكنه مُلحّ. ويُعتبر شهر سبتمبر/أيلول لحظةً حاسمةً، حيث يُمكن لمؤشر فوتسي أن يُخرج فيتنام رسميًا من مجموعة الأسواق الناشئة لينضم إلى قائمة الأسواق الناشئة. وهذا ليس وليد الصدفة، بل هو ثمرة سلسلة من الإصلاحات المُستمرة، بدءًا من البنية التحتية التكنولوجية وصولًا إلى القانون، ومن عادات التداول إلى انضباط السوق.

أظهرت التعديلات الرئيسية، مثل تقصير دورة التسوية إلى T+2، وتشغيل نظام KRX الحديث ليحل محل البنية التحتية القديمة التي استمرت عقدين من الزمن، والسماح بالتداول غير المنظم لتوسيع نطاق الوصول، أو إلغاء متطلبات الهامش للمستثمرين الأجانب، تصميمًا على تجاوز مجرد "تحسين" السوق. إنها محاولة لإعادة بناء أسس سوق رأس مال يسعى إلى تحقيق نقلة نوعية.

تدخل سوق الأسهم في فيتنام مرحلة محورية مع العديد من الإصلاحات المهمة، مما يفتح فرصًا للترقية وجذب تدفقات رأس المال الدولية.

في الخلفية، لم تكن المتغيرات الكلية التي ألهمت قصة الترقية دقيقةً من الناحية الإجرائية فحسب، بل جاءت في وقتها المناسب أيضًا. فقد بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي في النصف الأول من العام 6.4% في سياق عالمي حافل بالشكوك، وظل التضخم تحت السيطرة، واستقر سعر الصرف. والأهم من ذلك، أن الثقة بالمستقبل تستعيد تدريجيًا.

ولن تكون هذه التذكرة ذات قيمة إلا إذا استمر السوق في إظهار قدرته على الامتثال ومقاومة التقلبات الجديدة.

وفقًا للسيد ترونغ هين فونغ، تكمن ميزة هذه الفترة في التوافق بين المؤسسات والبنية التحتية والعمليات. فقد تم حل جميع العوائق الفنية التي استمرت طويلًا، بدءًا من مرحلة المقاصة والتسوية ووصولًا إلى متطلبات الهامش للمستثمرين الأجانب. ما يحتاجه السوق الآن ليس مجرد تأكيدات فارغة، بل موثوقية العمليات المتكررة يوميًا، حيث تمر ملايين أوامر التداول دون الكشف عن أي ثغرات في النظام. وأكد قائلًا: "الأهم من ذلك كله هو اكتمال الاستعدادات، بدءًا من نظام التداول، مرورًا بالجوانب القانونية ووصولًا إلى اللوائح التنظيمية. الجهات الإدارية، وسوق الأوراق المالية، ومركز الإيداع، جاهزة تمامًا لوصول السوق إلى مستوى جديد " .

ترقية الأسهم - فرصة ذهبية، وليست حظًا

لذا، فإن شهر سبتمبر ليس مجرد حدثٍ بارز، بل هو اختبارٌ شاملٌ لقدرات المؤسسات. وسيعكس قرار الترقية، في حال صدوره، جودةَ مسيرة الترقية على مر السنين، كما سيضع معيارًا جديدًا للمرحلة التالية: تطبيق انضباط السوق كممارسةٍ إلزامية، وليس مجرد "هدفٍ مُبشّر".

يُمثل إطلاق نظام KRX نقلة تكنولوجية نوعية. فبدلاً من مجرد "ترقية آلية"، يُبشر KRX بقدرته على معالجة كميات كبيرة من الطلبات بوقت استجابة منخفض، وتوسيع نطاق المنتجات الجديدة، وتمكين التطبيق الكامل للعمليات القياسية الدولية. قليلون هم من يلاحظون وجود عدد لا يُحصى من السيناريوهات المُحاكية التي تم اختبارها خلال مرحلة الاختبار، بدءًا من الازدحام الشديد للطلبات ووصولًا إلى معالجة أعطال الربط بين البورصة وشركات الأوراق المالية ومركز الإيداع. يكفي رابط واحد غير مستقر لتقويض ثقة المستثمرين المؤسسيين، الذين يُولون أهمية كبيرة لسلامة النظام قبل أي قرار تخصيص.

تم تشغيل نظام KRX، مما يمثل خطوة تكنولوجية مهمة إلى الأمام، ويساعد سوق الأوراق المالية الفيتنامية على أن تصبح أكثر شفافية وحداثة.

إلى جانب البنية التحتية، يأتي نهج جديد للحوكمة. فمع رفع المعايير الفنية، تصبح متطلبات الامتثال للمشاركين في السوق أكثر صرامة. تُشكل مراقبة المعاملات، وإعداد التقارير عن البيانات، والإفصاح عن المعلومات، والانضباط التشغيلي جودة التدفقات الواردة بشكل مباشر. تُتيح ترقيات السوق فرصًا إضافية لجذب رؤوس الأموال، لكن تبقى المتطلبات الأساسية هي بنية تحتية شفافة وعمليات متسقة.

تشير التقديرات إلى أنه في حال ترقية فيتنام، فقد تستقبل ما بين 5 و8 مليارات دولار من رأس المال الأجنبي. لكن السؤال الذي لا يقل أهمية هو مدى "ثبات" تدفق رأس المال: هل سيبقى، أم سيمر ويغادر عند تغير الظروف الخارجية؟ تكمن الإجابة في البيئة المؤسسية. فوجود إطار قانوني واضح المعالم، مع تغييرات مفاجئة قليلة، وإجراءات إدارية مبسطة، وآليات واضحة لحماية المستثمرين، من شأنه أن يقلل من تكلفة المخاطر، مما يُطيل أمد استمرار تدفق رأس المال. إن شفافية المعلومات ليست مجرد التزام قانوني على الشركات، بل هي أيضًا شرط للمستثمرين المؤسسيين لبناء نماذج دقيقة لتسعير المخاطر. فعندما تكون المعلومات موثوقة، تنخفض تكلفة رأس المال، وتُقيّم الشركات الجيدة تقييمًا عادلًا.

على المستوى الكلي، تُعدّ القدرة على الصمود في وجه التقلبات الخارجية - من دورات أسعار الفائدة العالمية إلى عدم الاستقرار الجيوسياسي - الأساس الحاسم. سيصعب على تدفقات رأس المال البقاء في السوق لفترة طويلة إذا كانت السياسات غير مستقرة وتغيرت فجأة. على العكس، سيكون الاتساق في توجهات الإدارة، والتنسيق المرن بين السياسات المالية والنقدية، والالتزام بالحفاظ على التوازن الاقتصادي الكلي، من الأسباب الأكثر إقناعًا للمستثمرين لزيادة استثماراتهم في فيتنام بعد الترقية.

في النصف الأول من عام 2025، تُظهر مؤشرات الاقتصاد الكلي أن هامش التوقعات لم يعد مجرد أمل هش. فمع نمو بنسبة 7.52%، تُصنّف فيتنام ضمن المجموعة الرائدة، ويظل معدل التضخم البالغ 3.27% ضمن النطاق المسموح به، وأسعار الصرف مستقرة، وتكاليف رأس المال جذابة نسبيًا للشركات، والدين العام تحت السيطرة. ويتزامن ذلك مع تزايد تدفقات رأس المال الأجنبي المباشر ورأس مال المؤسسات الاستثمارية الأجنبية، مما يعكس تغيرًا في آراء المستثمرين الدوليين بشأن القدرة الإدارية والآفاق طويلة الأجل.

يُذكر أن نتائج أعمال الربع الثاني تُظهر تحسن هوامش ربح العديد من الشركات، لا سيما في القطاعات التي تستفيد من الاستثمار العام وانتعاش الاستهلاك. فعندما ترتفع الأرباح بالفعل، تستقر توقعات السوق. وهذه أيضًا الطريقة الأكثر استدامة لضمان ألا يتحول الترقية إلى "صدمة" قصيرة الأجل، بل أن تُصبح حافزًا لدورة إعادة تقييم جديدة.

تُظهر التجارب الدولية أن الارتقاء بالتصنيف يُتيح تدفقات رأسمالية فورية، إلا أن الحفاظ على هذا التصنيف يتطلب إصلاحًا مستمرًا. وقد بادرت فيتنام إلى إجراء حوارات مع مؤشري FTSE وMSCI، وتشاورت مع مؤسسات مثل البنك الدولي وصندوق النقد الدولي لوضع المعايير النهائية. الهدف ليس الاكتفاء بالتصنيف، بل الوصول إلى معايير كلٍّ من FTSE وMSCI. وتُعد هذه خطوةً ضروريةً إذا أرادت فيتنام توسيع قاعدة المستثمرين المؤسسيين العالميين، وخاصةً صناديق المؤشرات الكبيرة والصناديق النشطة.

ترقية الأسهم - رافعة مالية محتملة للاقتصاد الفيتنامي

بعد الترقية، ستتغير توقعات السوق للشركات أيضًا. ستصبح معايير الحوكمة، وشفافية التقارير، واستراتيجيات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية، والاتساق في الإفصاح عن المعلومات معايير إلزامية بدلًا من كونها "نقاطًا إيجابية". لذلك، يتعين على الشركات المدرجة اعتبار الترقية "مدخلًا" لإعادة هيكلة الحوكمة، وتوسيع قنوات تعبئة رأس المال على المدى الطويل، والحوار الاستباقي مع المستثمرين الدوليين، وليس مجرد حدث قصير الأجل يؤثر على أسعار الأسهم.

لافتة

ستكون لهذه الترقية، في حال تنفيذها، آثار متعددة الجوانب. ففي سوق رأس المال، يمكن خفض تكاليف التمويل مع إعادة تقييم مخاطر الدولة والسوق. وعلى مستوى الشركات، سيتعزز مكانة الشركات الفيتنامية في سلسلة التوريد مع وصولها إلى المستثمرين المؤسسيين الدوليين، مما يوسع فرص الدمج والاستحواذ والشراكات الاستراتيجية. وعلى المستوى الوطني، ستتعزز صورة فيتنام كوجهة استثمارية آمنة وشفافة وذات إدارة جيدة في المنطقة.

إن تطوير السوق لا يفتح العديد من الفرص الجديدة فحسب، بل يفرض أيضًا مسؤوليات أكبر، ويتطلب من جميع الكائنات أن تنضج وتتكيف معًا.

ومع ذلك، مع ازدياد الفرص، تزداد المتطلبات. ستتجه قاعدة المستثمرين نحو المؤسسات، مع توقعات امتثال أعلى. يجب على السوق الاستعداد لمرحلة تصبح فيها المعايير الدولية للإبلاغ والإفصاح وإدارة المخاطر وانضباط التداول هي "قواعد اللعبة" بدلاً من كونها توصيات. لذا، فإن هذا التحديث ليس مجرد هبة، بل هو قيد إيجابي يُلزم جميع الأطراف الفاعلة في النظام البيئي بالنضج.

بفضل ترسيخ الاقتصاد الكلي، وزخم الاستثمار العام، وتحسن أرباح الشركات، أعرب السيد ترونغ هين فونغ عن اعتقاد راسخ: " أعتقد أن سوق الأسهم الفيتنامية تتمتع بزخم كافٍ لتجاوز مؤشر VN عتبة 1600-1700 نقطة قريبًا". ومع ذلك، فإن هذا المعدل ليس سوى نتيجة. ما يحتاجه السوق أكثر هو دورة نمو مستدامة، تعكس فيها التقييمات القوة الداخلية الحقيقية للشركات، وتُدار فيها المخاطر الكلية بكفاءة. ولتحقيق ذلك، يجب مواصلة الإصلاح المؤسسي، واستقرار التنفيذ، واعتبار انضباط السوق مبدأً راسخًا.

إذا أُجريت الترقية في سبتمبر، فستُمثل إنجازًا هامًا لسوق رأس المال، ورسالة قوية حول قدرة الاقتصاد على الحوكمة. ومع ذلك، وكما أُكدنا سابقًا، فإن الترقية ليست نهاية المطاف، بل هي بداية مرحلة جديدة، حيث يتعين على فيتنام أن تُثبت يومًا بعد يوم استحقاقها لوضعها الجديد من خلال الشفافية والانضباط والإصلاح المستمر. الباب مفتوح، والمسألة المتبقية هي اتخاذ خطوة حاسمة كافية للمضي قدمًا.

>>> يرجى مشاهدة أخبار HTV الساعة 8:00 مساءً وبرنامج 24G World الساعة 8:30 مساءً كل يوم على قناة HTV9.

المصدر: https://htv.com.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-tien-gan-hon-voi-ky-vong-nang-hang-222250816153917601.htm