اختبار قدرة الأعمال على التحمل

مع الارتفاع الحاد في أسعار الرمل والحجر والصلب والأسمنت، يشهد قطاع البناء الفيتنامي تمايزًا واضحًا بين الشركات. لم تعد الأرباح تأتي من الإيرادات فحسب، بل من القدرة على ضبط التكاليف، وهو عاملٌ يُمثل اختبارًا حقيقيًا لقدرة الإدارة على التحمل والإمكانات المالية في هذا القطاع بأكمله.

في موقع بناء الطريق الدائري رقم 3 في مدينة هو تشي منه ، الجزء الذي يمر عبر منطقة فينهومز جراند بارك الحضرية، مدينة ثو دوك، تحت حزمة الإنشاء رقم 03. صورة توضيحية: كووك خانه/وكالة الأنباء الفيتنامية

أسعار المواد "تدفع" الشركات إلى التحديات

في قطاع البناء، غالبًا ما تُشكّل تكاليف المواد الخام النسبة الأكبر من هيكل التكاليف. أيّ تقلبات في أسعار المُدخلات قد تُؤدّي إلى تآكل هامش ربح الشركة بسرعة.

وفقًا للتقرير الموضوعي "تحديث صناعة البناء يونيو 2025 - اختراق في عصر الاستثمار العام والتحضر" الذي نشرته شركة Agribank Securities Joint Stock Company (Agriseco) في 12 يونيو 2025، فإن موجة ارتفاع أسعار المواد تخلق ضغوطًا غير مسبوقة على الشركات ذات القدرة المالية الضعيفة وتنسيق التدفق النقدي.

تشير إحصاءات التقرير إلى أن سعر رمل البناء قد تجاوز 450,000 دونج فيتنامي/متر مكعب في عام 2024، بزيادة قدرها حوالي 20,000 دونج فيتنامي/متر مكعب عن الفترة نفسها. كما يقترب سعر الأسفلت من عتبة 18,000 دونج فيتنامي/كجم، بينما يتقلب سعر الفولاذ - وهو مادة تُمثل 70% من إجمالي تكلفة المواد - بين 12,000 و13,500 دونج فيتنامي/كجم. وعلى الرغم من انخفاضه عن ذروته في عام 2022، وفقًا لشركة أجريسيكو، إلا أن خطر ارتفاع الأسعار قائم مع بدء الصين في تقليص الإنتاج.

أشار التقرير إلى أن "أسعار الرمل والحجر والأسفلت تميل إلى الارتفاع بشكل حاد، بينما لا يزال الصلب والأسمنت تحت ضغط فائض المعروض من السوق الصينية". هذا الخلل يُصعّب على الشركات التحكم الكامل في هيكل تكاليفها، مما يؤدي إلى تآكل صامت ولكنه مستمر في هوامش الربح.

تختلف الشركات حسب مرونتها

تعاني الشركات التي تُنشئ مشاريع البنية التحتية، مثل شركة CIENCO4 Group المساهمة (رمز السهم: C4G)، وشركة Deo Ca Transport Infrastructure Investment المساهمة (رمز السهم: HHV)، وشركة FECON المساهمة (رمز السهم: FCN)، وشركة Licogi 16 المساهمة (رمز السهم: LCG)، من آثارٍ جسيمة جراء تقلبات تكاليف المدخلات. تتأثر هذه المجموعة من الشركات بخصائص العقود طويلة الأجل، حيث تكون الأسعار ثابتة منذ البداية، بينما ترتفع تكاليف المواد باستمرار.

علّقت شركة أجريسيكو قائلةً: "ستتأثر الشركات التي تُنفّذ نسبة كبيرة من مشاريع البنية التحتية بشكل أوضح". سجّل الربع الأول من عام 2025 انخفاضًا حادًا في أرباح العديد من الشركات الكبرى: انخفضت أرباح شركة فيناكونيكس (رمزها في البورصة: VCG) بنسبة 68.8%، وانخفضت أرباح شركة كوتيكونز للإنشاءات (رمزها في البورصة: CTD) بنسبة 45.5% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي، وذلك نتيجةً لانخفاض هامش الربح الإجمالي نتيجةً لارتفاع أسعار المدخلات بوتيرة أسرع من الإيرادات.

في الواقع، على الرغم من أن العديد من الشركات لا تزال تحافظ على زيادة بنسبة 20-30% في حجم العقود المتبقية (المتأخرات) مقارنة بالعام السابق، فإن قيمة الربح المحتملة لم تعد متناسبة إذا استمرت تكاليف المواد في الارتفاع.

على عكس قطاع البنية التحتية، أظهرت شركات الإنشاءات المدنية قدرة أكبر على الصمود في ظل ارتفاع التكاليف. بفضل دورات حياة المشاريع القصيرة، ومرونة التقدم، والقدرة على إعادة التفاوض على الأسعار مع المستثمرين، يتمتع المقاولون المدنيون بالظروف اللازمة لتعديل استراتيجيات أعمالهم بشكل استباقي.

وأشارت أجريسيكو إلى أن اتجاه ارتفاع أسعار المواد مفيد بشكل أكبر للمقاولين المدنيين لأن دوران رأس المال السريع يساعدهم على التكيف بشكل أفضل ويمكنه نقل جزء من التكاليف المتزايدة إلى المستثمرين.

في الواقع، خلال الربع الأول من عام 2025، سجلت مجموعات الأعمال، مثل شركة دات فونغ جروب المساهمة (رمز السهم: DPG)، وشركة ليزين المساهمة (رمز السهم: LCG)، وشركة ديو كا للنقل والبنية التحتية للاستثمار المساهمة، نموًا إيجابيًا في الأرباح. ويعكس هذا بوضوح القدرة على التكيف مع أسعار المدخلات، إلى جانب استراتيجية فعّالة لضبط التكاليف.

وأكد التقرير أن "الشركات التي تتمتع بهيكل مالي سليم ونسبة حقوق ملكية عالية ودوران سريع للتدفقات النقدية ومتأخرات كبيرة سوف تتأثر بدرجة أقل بتقلبات الأسعار المادية".

في السابق، في عام ٢٠٢٤، سجّل القطاع بأكمله زيادة طفيفة في هامش الربح الإجمالي من ١٢٪ إلى ١٤٪. ومع ذلك، تُخيّم على التوقعات متوسطة الأجل مخاطر عديدة. ووفقًا لشركة أجريسيكو، فإن الضغوط الناجمة عن تقدّم صرف الاستثمارات العامة الذي لم يلبِّ التوقعات، إلى جانب ارتفاع تكاليف المواد، تُضيّق تدريجيًا هوامش ربح الأعمال.

علاوةً على ذلك، بعد فترة تشديد إدارة سوق السندات في 2022-2023، ستواجه شركات الإنشاءات صعوبةً أكبر في الحصول على رأس المال. ستنخفض نسبة السيولة السريعة، وستتجاوز نسبة مخصصات الديون المعدومة 10% من إجمالي المستحقات، مما يعكس ضغط السيولة المتفاقم في ظل نمو الإيرادات.

وفي هذا السياق، فإن الشركات التي تعاني من ضعف في إدارة التكاليف، أو تعتمد بشكل كبير على الديون، أو تفتقر إلى آلية للتحوط ضد مخاطر الأسعار المادية، سوف "تنحرف" بسهولة عن مسار الربح.

وعلى العكس من ذلك، فإن الوحدات التي تعرف كيفية اختيار المشاريع بمرونة، وتتمتع بأساس مالي جيد وتدفقات نقدية قوية وتحقق الأرباح في الوقت المناسب، سوف تستفيد من الفرص الناجمة عن انخفاض أسعار الفائدة وتعافي الطلب على العقارات وتحسن تدفقات رأس المال الأجنبي المباشر في النصف الثاني من عام 2025.

وفي الواقع، ورغم مواجهة العديد من التحديات، لا تزال العديد من الشركات ترى فرصاً عظيمة في عام 2025، وذلك بفضل الدفعة من الاستثمار العام، وانتعاش العقارات، وزيادة الطلب على البناء.

قال السيد لي فيت هاي، رئيس مجلس إدارة شركة هوا بينه للإنشاءات المساهمة: "تتمتع جميع القطاعات الأربعة، وهي الإسكان الحضري، والعقارات السياحية، والبنية التحتية، والصناعة، بإمكانية تحقيق نمو جيد في عام 2025". وتتوقع منظمات استشارية دولية أن يتضاعف نمو قطاع الإنشاءات هذا العام مقارنةً بعام 2024.

وفي إطار مشاركته لهذا التوقع، أكد السيد فام فيت كوا، رئيس مجلس إدارة شركة فيكون المساهمة، أن الشركة ستستغل زخم الاستثمار العام لتوسيع مجالات البنية التحتية للنقل والمناطق الحضرية والطاقة، وحددت هدفًا للإيرادات بقيمة 5000 مليار دونج وأرباح بعد الضريبة بقيمة 200 مليار دونج.

وتخطط شركة فيتنام للإنشاءات والاستيراد والتصدير المساهمة (Vinaconex) أيضًا للنمو بإيرادات مجمعة تبلغ 15.5 مليار دونج، وأرباح بعد الضريبة تبلغ 1.2 مليار دونج، مع إعداد الموارد للمشاركة في مجالات جديدة مثل السكك الحديدية الحضرية، وطاقة الرياح، والطاقة النووية.

يقول الخبراء إنه في ظل تقلب أسعار المواد وارتفاع ضغوط التكلفة، يدخل قطاع البناء الفيتنامي مرحلةً من التدقيق الدقيق. وستكون الشركات التي تتمتع بأسس مالية متينة وإدارة فعّالة ومرونة في التكيف هي القادرة على الصمود وتحقيق تقدم كبير في سباق 2025.

وفقا لوكالة الأنباء الفيتنامية

المصدر: https://doanhnghiepvn.vn/doanh-nhan/-phep-thu-suc-ben-doanh-nghiep/20250701082631800