استمرار إصدار أذون الخزانة لجذب الأموال.. هل تراجع البنك المركزي عن سياسته النقدية؟

[إعلان 1]

ANTD.VN - خلال الجلسات الست الماضية، أصدر البنك المركزي باستمرار أذون خزانة، وجذب 90,000 مليار دونج من البنوك. هل هذه خطوة من جانب البنك المركزي لعكس مسار السياسة النقدية وتشديدها؟

في 28 سبتمبر، واصل البنك المركزي سحب ما يقارب 20 ألف مليار دونج من خلال طرح سندات الخزانة. وكانت هذه هي الجلسة السادسة على التوالي التي يطرح فيها البنك سندات خزانة، مما رفع المبلغ المسحوب من سوق ما بين البنوك إلى 90 ألف مليار دونج.

وتبلغ مدة استحقاق جميع الأوراق المالية الصادرة في هذه الجولات 28 يوما، ويتم طرحها للبيع عن طريق المزايدة على أسعار الفائدة.

في السابق، كانت المرة الأخيرة التي سحب فيها المشغل الأموال من خلال قناة سندات الخزانة في فبراير من هذا العام بإجمالي حجم سحب بلغ ما يقرب من 400 ألف مليار دونج في شهر واحد.

وفي تقييم للتحرك المستمر من جانب المشغل لسحب الأموال، تقول التعليقات إن هذا يهدف إلى ضبط وضع السيولة قصيرة الأجل، ولا يعني أن البنك المركزي سوف يشدد السياسة النقدية.

وفقًا لقسم التحليل في شركة إس إس آي للأوراق المالية (إس إس آي ريسيرش)، يُعدّ إصدار أذون الخزانة إجراءً شائعًا لضبط وضع السيولة قصيرة الأجل للنظام. ولا يعني هذا أن البنك المركزي سيُغيّر سياسته النقدية.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

إن فائض السيولة في النظام هو السبب وراء قيام البنك المركزي بإصدار أوراق ائتمان بشكل مستمر لسحب الأموال.

في الواقع، يرى الخبراء أن إصدار أذون الخزانة يُعدّ خطوة إيجابية، بدلًا من لجوء بنك الدولة إلى بيع العملات الأجنبية من احتياطياته. ومن خلال هذه العملية، يُمكن للهيئة الإدارية تقييم وفرة السيولة وتعديل أسعار الفائدة في سوق ما بين البنوك لموازنة ضغوط سعر الصرف.

وبحسب فريق التحليل، فإن المخاوف بشأن عكس السياسة أمر مفهوم تمامًا، حيث أصدر البنك المركزي في يونيو/حزيران الماضي سندات خزانة في السوق المفتوحة، بإجمالي حجم إصدار بلغ نحو 660 ألف مليار دونج.

مع ذلك، يختلف الوضع الحالي اختلافًا كبيرًا. أولها يتعلق بآلية المزايدة. كان إصدار أذون الخزانة العام الماضي عبارة عن مزاد حجمي (ثم تحول إلى مزاد سعر الفائدة)، بينما استُخدم مزاد سعر الفائدة خلال الأيام الخمسة الماضية.

معدل الفائدة على الإصدار هو نفسه تقريبا كما كان في العام الماضي (أطول أجلا)، ولكن الطبيعة مختلفة نسبيا.

وتحديداً، السيولة في البنوك وفيرة، وسبب هذه المشكلة هذا العام مختلف كثيراً عن العام الماضي.

وفي عام 2022، كان السبب الرئيسي هو أن نمو الائتمان وصل إلى الحد الأقصى اعتبارًا من منتصف العام، بينما في عام 2023، كان النمو البطيء للائتمان يرجع إلى تباطؤ النمو الاقتصادي .

الفرق المهم هو أن بنك فيتنام المركزي اختار إصدار سندات الخزانة كخيار بدءًا من عام 2023، بدلاً من بيع احتياطيات النقد الأجنبي كما في عام 2022، للحد من التأثيرات طويلة الأجل على سيولة النظام المصرفي.

فيما يتعلق بأسعار الصرف، وعلى عكس العام الماضي، يُظهر مستوى تقلبات أسعار الصرف في السوق المصرفية والسوق السوداء أن الفجوة بين العرض والطلب تميل أكثر نحو السوق المصرفية. ويعود ذلك على الأرجح إلى أنشطة المضاربة على أسعار الصرف من قِبَل البنوك التجارية.

لم يواجه وضع العملات الأجنبية في النظام المصرفي ضغوطًا كبيرة حتى الآن بفضل وفرة المعروض منه. ومن الإيجابيات الأخرى أن وضع البنك المركزي الفنزويلي يختلف نسبيًا عن الفترة نفسها من العام الماضي، وفقًا للتقرير.

ثانيًا، أصدر البنك المركزي أذون خزانة بأسعار فائدة منخفضة نسبيًا، ولم يتغير سعر الفائدة بين البنوك بشكل ملحوظ، مما يُظهر وفرة كبيرة في السيولة في السوق. كما أن تقييم فائض السيولة في النظام المصرفي يُمكّن الهيئة الإدارية من تكوين رؤية أشمل.

في النصف الأول من العام، اشترى بنك الدولة الفيتنامي 6 مليارات دولار أمريكي لتكملة مصادر النقد الأجنبي، أي ما يعادل 130 ألف مليار دونج فيتنامي تم ضخها في سيولة النظام. لذلك، يرى فريق التحليل أن إصدار أذون الخزانة في هذا الوقت قد يكون الخطوة الأولى لفحص السيولة وتقييم أسعار الفائدة المناسبة في السوق 2 للحد من تأثير ذلك على مستوى سعر الفائدة في السوق 1.

وفي تقييمها للتحرك لإصدار سندات الخزانة من قبل المشغل، قالت شركة دراغون فييت للأوراق المالية (VDSC) إنه في الوقت الحالي، ومع وجود فجوة في أسعار الفائدة بين الدولار الأمريكي والدونج الفيتنامي في سوق ما بين البنوك عند 4-5 نقاط مئوية للآجال التي تقل عن شهر واحد، إلى جانب أحدث التوقعات بشأن السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، فإنها ستواصل زيادة أنشطة تجارة الحمل.

ومن ثم فإن تحرك بنك SBV بإصدار سندات الخزانة مباشرة بعد نتائج اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي يشكل أيضاً خطوة تهدف إلى الحد من تأثير هذا النشاط على ضغوط سعر الصرف.

يعتقد فريق التحليل أن بنك الدولة قد يواصل إصدار سندات الائتمان في الفترة المقبلة، لكن هذا لا يعني تراجعًا في السياسة النقدية، إذ إن تنظيم المعروض النقدي يتم في الوقت المناسب ويتسم بالمرونة. في الوقت نفسه، تعتمد فعالية التدخل في ضغوط سعر الصرف أيضًا على عوامل عديدة، أهمها اتجاه مؤشر الدولار الأمريكي.

علّقت شركة مايبانك للأوراق المالية (MBKE) أيضًا على أن دراسة البنك المركزي سحب الأموال من النظام الحالي تُعدّ إجراءً لتخفيف ضغط سعر الصرف، وإعادته إلى المستوى المستهدف (+/- 3% لهذا العام). في شهري أغسطس وسبتمبر، ارتفع سعر الصرف بسرعة، وظهرت عليه علامات تجاوز الحد المستهدف (أكثر من 3%).

وبحسب "ماي بنك"، فإن هذه خطوة محسوبة بعناية، استناداً إلى مراقبة سيولة النظام (التي هي حالياً في حالة فائضة)، وهي خطوة حكيمة (لا توجد حاجة لاستخدام أدوات بيع العملات الأجنبية مثل العام الماضي).

ويعتقد بنك MayBank أن بنك الدولة يحسب بعناية حجم الأموال المسحوبة من خلال سندات الخزانة للتأكد من أن المبلغ كافٍ لتحقيق أهداف زيادة أسعار الفائدة في سوق ما بين البنوك، وبالتالي تقليل الضغط على أسعار الصرف؛ وعدم التسبب في اضطرابات في السيولة للاقتصاد بأكمله؛ وضمان استمرار انخفاض سعر الفائدة الحقيقي للاقتصاد (سعر فائدة الإقراض).

[إعلان 2]
رابط المصدر