ارتفعت الأموال المتدفقة على الأسهم بشكل حاد، سواء من المستثمرين أو القروض القائمة لشركات الأوراق المالية - الصورة: كوانج دينه
ارتفاع كبير في الأموال المنتظرة لشراء الأسهم، كما سجل ديون الهامش رقماً قياسياً
وتظهر بيانات التقارير المالية لشركات الأوراق المالية للربع الثاني من عام 2025 أن المستثمرين المحليين قاموا بشكل استباقي بزيادة نطاق استثماراتهم.
وعلى وجه التحديد، سجل رصيد ودائع المستثمرين الأفراد زيادة حادة بنسبة 35.9٪ مقارنة بالربع السابق (ما يعادل حوالي 25.700 مليار دونج)، ليصل إجمالي قيمة الودائع إلى ما يقرب من 97.200 مليار دونج في نهاية يونيو 2025.
والجدير بالذكر أن هذا الرقم يقترب من ذروته التاريخية البالغة 104,700 مليار دونج والتي تم تسجيلها في نهاية الربع الأول من عام 2024. وتجدر الإشارة إلى أن تدفق رأس المال هذا محلي بحت، باستثناء تدفقات رأس المال من المستثمرين الأجانب.
ويعد هذا التطور الملحوظ أحد الإشارات الواضحة على أن التدفقات النقدية التي كانت خارج السوق بدأت بالعودة، وهو ما يعكس التوقعات والثقة باتجاه التعافي والنمو المستدام في الفترة المقبلة.
في غضون ذلك، بلغ حجم القروض (الهامش بشكل رئيسي) لشركات الأوراق المالية في فيتنام 303 مليار دونج، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، متجاوزًا ذروة السوق البالغة 1535 نقطة في عام 2022.
وفي حديثه إلى Tuoi Tre Online ، قال السيد Truong Dac Nguyen - مدير الاستثمار في Blue Horizon Financial، إن العديد من المستثمرين يقيمون حاليًا مستوى المخاطر الناجمة عن ديون الهامش من خلال معيار مألوف، وهو نسبة القروض القائمة إلى حقوق الملكية في نظام شركة الأوراق المالية بأكمله.
بشكل عام، إذا لم يتجاوز هامش الربح الحد القانوني البالغ 200%، أو لم يعد إلى ذروته التاريخية البالغة حوالي 130%، فلا يزال يُعتبر آمنًا. إلا أن هذا لا يعكس تمامًا المخاطر المحلية في كل شركة.
وفي شركة HSC، بحلول نهاية الربع الثاني، بينما تجاوزت حقوق الملكية في الشركة 10 آلاف مليار دونج، كان رصيد قرض الهامش المستحق يقترب من 20 ألف مليار دونج، وهو ما يتوافق مع السقف المسموح به وهو ضعف حقوق الملكية.
تُمثل شركة TCBS، وهي الوحدة التي تمتلك أكبر هامش دين في السوق، حاليًا ما يقرب من 10% من إجمالي الديون القائمة للنظام بأكمله، بمعدل استخدام يبلغ 162.5% من حقوق الملكية. في الوقت نفسه، سجلت شركة VPS، الشركة الرائدة في سوق الوساطة، هامش ربح قدره 135.9%.
وتظهر هذه الأرقام أنه على الرغم من أن السوق بأكمله لم يتجاوز العتبة الفنية البالغة 200%، فإن العديد من شركات الأوراق المالية الكبرى كانت تحت ضغط شديد في "غرفة" الإقراض الخاصة بها، مما تسبب في ظهور المخاطر في وقت أبكر مما يدركه المستثمرون عمومًا، كما أكد السيد نجوين.
إذن ما الذي يدعو للقلق بشأن توتر الهامش؟
في الآونة الأخيرة، قامت بعض شركات الأوراق المالية الرائدة بتعديل أسعار الإقراض بشكل استباقي. ووفقًا للخبراء، ساهمت هذه الخطوة في الضغط على السوق، وكانت أحد أسباب جلسة التعديل القوية في 29 يوليو.
أدى تشديد الهوامش إلى تضييق هامش الاستفادة المالية لدى المستثمرين، وخاصةً في الأسهم التي تعتمد اعتمادًا كبيرًا على التدفقات النقدية قصيرة الأجل. فعندما لا تعود لديهم القدرة الشرائية الكافية من قروض الهامش، يضطرون إلى تقليل وزن محافظهم الاستثمارية أو البيع بشكل استباقي لتخفيف الضغط المالي، مما يُحدث تأثير بيع واسع النطاق في السوق.
على الرغم من أن النظام ليس مُثقلاً تقنياً ولم يصل إلى ذروته، إلا أن الضغط على أنشطة الإقراض كان واضحاً وواسع النطاق. وهذا سيُغيّر سلوك المستثمرين، الذي لم يعد بنفس التفاؤل الذي كان عليه في الربع الثاني، كما صرّح السيد ترونغ داك نجوين.
وفقًا لهذا الشخص، سيؤثر ضيق هامش الربح بشكل واضح على مجموعة معينة من الأسهم، وخاصة تلك التي تتبع التدفقات النقدية، مثل العقارات والأوراق المالية. تعتمد هذه المجموعة بشكل كبير على الطلب من أنشطة الهامش، لذا فهي تتأثر بسهولة عند تضييق نطاق الإقراض.
وعلى العكس من ذلك، بالنسبة للأسهم التي تتبع قصة نمو واضحة ويتم تسعيرها على أساس الأساسيات ولا تعتمد بشكل كبير على التدفقات النقدية قصيرة الأجل، فإن استراتيجية السحب يمكن أن تستمر في الصمود وتخلق فرصًا طويلة الأجل.
تجدر الإشارة إلى أن العديد من شركات الأوراق المالية لا تزال في وضع دفاعي بعد التقلبات الحادة التي شهدتها أسهمها في بداية العام، ولم تُعدّل بعد خطط نموها أو تزيد رأس مالها أو تقترض رأس مال لتوسيع نطاق الإقراض. وهذا يُفسر اقتراب هامش الربح من أقصى حد له، ولكن برأي السيد نجوين، لا يُعد هذا بالضرورة مؤشرًا سلبيًا.
المصدر: https://tuoitre.vn/tien-cho-mua-chung-khoan-tang-vot-margin-cang-can-luu-y-gi-20250731081714633.htm
تعليق (0)