ارتفعت الأموال المنتظرة لشراء الأسهم، والهامش "ضيق"، فما الذي يجب أن ننتبه إليه؟

يعود التدفق النقدي من السوق تدريجيًا، كما وصلت قروض الهامش المستحقة لدى شركات الأوراق المالية إلى مستوى قياسي. ومع ذلك، عندما تبلغ الهوامش ذروتها، يُصبح الضغط على حدود الإقراض في العديد من الوحدات مشكلةً ملحوظة.

ارتفعت الأموال المتدفقة على الأسهم بشكل حاد، سواء من المستثمرين أو القروض القائمة لشركات الأوراق المالية - الصورة: كوانج دينه

ارتفاع كبير في الأموال المنتظرة لشراء الأسهم، كما سجل ديون الهامش رقماً قياسياً

وتظهر بيانات التقارير المالية لشركات الأوراق المالية للربع الثاني من عام 2025 أن المستثمرين المحليين قاموا بشكل استباقي بزيادة نطاق استثماراتهم.

وعلى وجه التحديد، سجل رصيد ودائع المستثمرين الأفراد زيادة حادة بنسبة 35.9٪ مقارنة بالربع السابق (ما يعادل حوالي 25.700 مليار دونج)، ليصل إجمالي قيمة الودائع إلى ما يقرب من 97.200 مليار دونج في نهاية يونيو 2025.

والجدير بالذكر أن هذا الرقم يقترب من ذروته التاريخية البالغة 104,700 مليار دونج والتي تم تسجيلها في نهاية الربع الأول من عام 2024. وتجدر الإشارة إلى أن تدفق رأس المال هذا محلي بحت، باستثناء تدفقات رأس المال من المستثمرين الأجانب.

ويعد هذا التطور الملحوظ أحد الإشارات الواضحة على أن التدفقات النقدية التي كانت خارج السوق بدأت بالعودة، وهو ما يعكس التوقعات والثقة في اتجاه التعافي والنمو المستدام في الفترة المقبلة.

في غضون ذلك، بلغ حجم القروض (الهامش بشكل رئيسي) لشركات الأوراق المالية في فيتنام 303 مليار دونج، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، متجاوزًا ذروة السوق عند 1535 نقطة في عام 2022.

وفي حديثه إلى Tuoi Tre Online ، قال السيد Truong Dac Nguyen - مدير الاستثمار في Blue Horizon Financial، إن العديد من المستثمرين يقيمون حاليًا مستوى المخاطر من ديون الهامش من خلال معيار مألوف، وهو نسبة ديون القروض إلى حقوق الملكية في نظام شركة الأوراق المالية بأكمله.

بشكل عام، إذا لم يتجاوز هامش الربح الحد القانوني البالغ 200%، أو لم يعد إلى ذروته التاريخية البالغة حوالي 130%، فلا يزال يُعتبر آمنًا. إلا أن هذا لا يعكس تمامًا المخاطر المحلية في كل شركة.

وفي شركة HSC، بحلول نهاية الربع الثاني، بينما تجاوزت حقوق الملكية في HSC 10 آلاف مليار دونج، كان رصيد قرض الهامش المستحق يقترب من 20 ألف مليار دونج، وهو ما يتوافق مع السقف المسموح به وهو 2 ضعف حقوق الملكية.

تُمثل شركة TCBS، وهي الوحدة التي تمتلك أكبر ديون هامشية في السوق، حاليًا ما يقرب من 10% من إجمالي الديون القائمة للنظام بأكمله، بمعدل استخدام رأس مال يبلغ 162.5%. في الوقت نفسه، سجلت شركة VPS، الشركة الرائدة في سوق الوساطة، أيضًا نسبة هامش ربح بلغت 135.9%.

وتظهر هذه الأرقام أنه على الرغم من أن السوق بأكمله لم يتجاوز العتبة الفنية البالغة 200%، فإن العديد من شركات الأوراق المالية الكبرى كانت متوترة للغاية بشأن "مساحة" الإقراض لديها، مما تسبب في ظهور المخاطر في وقت أبكر من التقييم العام للمستثمرين، كما أكد السيد نجوين.

إذن ما هو القلق بشأن الهامش؟

في الآونة الأخيرة، قامت بعض شركات الأوراق المالية الرائدة بتعديل أسعار الإقراض بشكل استباقي. ووفقًا للخبراء، ساهمت هذه الخطوة في الضغط على السوق، وكانت أحد أسباب جلسة التعديل القوية في 29 يوليو.

أدى تشديد الهوامش إلى تضييق نطاق استخدام المستثمرين للرافعة المالية، وخاصةً في الأسهم التي تعتمد بشكل كبير على التدفقات النقدية قصيرة الأجل. فعندما لا تعود لديهم القدرة الشرائية الكافية من قروض الهامش، يضطرون إلى تقليل حجم محافظهم الاستثمارية أو البيع بشكل استباقي لتخفيف الضغط المالي، مما يُحدث تأثير بيع واسع النطاق في السوق.

على الرغم من أن النظام ليس مُثقلاً تقنياً ولم يصل إلى ذروته، إلا أن الضغط على أنشطة الإقراض كان واضحاً وواسع النطاق. وهذا سيُغيّر سلوك المستثمرين، الذي لم يعد بنفس التفاؤل الذي كان عليه في الربع الثاني، كما صرّح السيد ترونغ داك نجوين.

وفقًا لهذا الشخص، سيؤثر وضع الهامش الضيق بشكل واضح على مجموعة معينة من الأسهم، وخاصة تلك التي "تسعى وراء التدفق النقدي" مثل العقارات والأوراق المالية. تعتمد هذه المجموعة من رأس المال بشكل كبير على الطلب من أنشطة الهامش، لذا فهي تتأثر بسهولة عند تضييق نطاق الإقراض.

وعلى العكس من ذلك، بالنسبة للأسهم التي تتبع قصة نمو واضحة ويتم تسعيرها على أساس الأساسيات ولا تعتمد بشكل كبير على التدفقات النقدية قصيرة الأجل، فإن استراتيجية السحب يمكن أن تستمر في الصمود وتخلق فرصًا طويلة الأجل.

تجدر الإشارة إلى أن العديد من شركات الأوراق المالية لا تزال في وضع دفاعي بعد التقلبات الحادة التي شهدتها أسهمها في بداية العام، حيث لم يعد لديها الوقت الكافي لتعديل خطط نموها أو زيادة رأس مالها، ما دفعها إلى الاقتراض لتوسيع نطاق الإقراض. وهذا يفسر اقتراب هامش الربح من أقصى مستوياته، ولكن برأي السيد نجوين، لا يُعد هذا بالضرورة مؤشرًا سلبيًا.

العودة إلى الموضوع

بينه خانه

المصدر: https://tuoitre.vn/tien-cho-mua-chung-khoan-tang-vot-margin-cang-can-luu-y-gi-20250731081714633.htm