ترحيب بعدم التمويل المسبق، ما هي شركة الأوراق المالية التي تتمتع بالميزة؟

إن التعميم رقم 68 الذي دخل حيز التنفيذ من شأنه أن يتيح لشركات الأوراق المالية فرص الحصول على رأس مال قوي وحصة سوقية كبيرة، كما سيزيد من المنافسة بين شركات الأوراق المالية، وخاصة من حيث رأس المال.

إن التعميم رقم 68 الذي دخل حيز التنفيذ من شأنه أن يتيح لشركات الأوراق المالية فرص الحصول على رأس مال قوي وحصة سوقية كبيرة، كما سيزيد من المنافسة بين شركات الأوراق المالية، وخاصة من حيث رأس المال.

فرصة مع شركة أوراق مالية قوية من حيث رأس المال والحصة السوقية

اعتبارًا من 2 نوفمبر 2024، دخل التعميم رقم 68/2024/TT-BTC المؤرخ 18 سبتمبر 2024 حيز التنفيذ رسميًا، والذي يعدل ويكمل عددًا من مواد التعميمات التي تنظم معاملات الأوراق المالية في نظام تداول الأوراق المالية؛ وتسوية وتسوية معاملات الأوراق المالية؛ وأنشطة شركات الأوراق المالية والإفصاح عن المعلومات في سوق الأوراق المالية.

يعدل التعميم ويكمل الشرط الذي يقتضي أن يكون لدى المستثمرين أموال كافية عند تقديم طلب شراء الأوراق المالية، باستثناء الحالات التالية: المستثمرون الذين يتداولون بالهامش كما هو منصوص عليه؛ لا يُطلب من المنظمات المنشأة بموجب القانون الأجنبي المشاركة في الاستثمار في سوق الأوراق المالية الفيتنامية لشراء الأسهم أن يكون لديها أموال كافية عند تقديم طلب كما هو منصوص عليه.

وهكذا، ابتداءً من مطلع نوفمبر، سيتمكن المستثمرون المؤسسيون الأجانب المشاركون في سوق الأسهم الفيتنامية من شراء الأسهم دون الحاجة إلى رأس مال كافٍ عند تقديم طلباتهم، وذلك وفقًا للوائح. وهذا سيفتح آفاقًا جديدة لشركات الأوراق المالية، إلا أن بعض الشركات لا تتمتع بميزة تقديم هذه الخدمة بكفاءة، والأمر المهم هو أن شركات الأوراق المالية ستتحمل مسؤولية سداد معاملات المستثمرين الأجانب عندما لا يملكون ما يكفي من المال لسداد قيمة معاملاتهم.  

وفي المراحل المبكرة، ستكون الميزة في صالح شركات الأوراق المالية التي تتمتع برأس مال قوي وحصص سوقية كبيرة، وخاصة في مجموعة العملاء المؤسسيين.  

تُظهر إحصاءات صحيفة داو تو الإلكترونية، التي شملت 27 شركة أوراق مالية كبرى، أن معظم هذه الشركات زادت أصولها خلال الأشهر التسعة الأولى من العام. من بينها، زادت 5 شركات أوراق مالية إجمالي أصولها بأكثر من 50% مقارنةً ببداية العام، وهي: مؤشر فيكس (+100.5%)، ومؤشر كافي (+96%)، ومؤشر إيه سي بي إس (+92.2%)، ومؤشر إتش إس سي (+82.7%)، ومؤشر أو آر إس (+64.5%).

مع ذلك، لا تزال شركات الأوراق المالية ذات أعلى إجمالي أصول أسماءً مألوفة، وتستحوذ على الحصة السوقية الرئيسية. حاليًا، تُعدّ SSI الشركة ذات أعلى إجمالي أصول، بإجمالي 66,181 مليار دونج فيتنامي بنهاية الربع الثالث من عام 2024. تليها TCBS وVND بإجمالي أصول يتجاوز 40,000 مليار دونج فيتنامي.

ارتفع عدد شركات الأوراق المالية التي يتجاوز إجمالي أصولها 10,000 مليار دونج بشكل ملحوظ مقارنةً ببداية هذا العام. وشهدت قائمة مصادر رأس المال التي تتجاوز 10,000 مليار دونج ظهور أسماء جديدة مثل مؤشر VIX، ومؤشر KIS، ومؤشر KAFI، ومؤشر ORS، ومؤشر BSC، ومؤشر DNSE.  

من حيث حقوق الملكية، تُعدّ شركة TCBS حاليًا الشركة صاحبة أكبر حقوق ملكية، حيث بلغت 25,589 مليار دونج فيتنامي بنهاية الربع الثالث من عام 2024. وتليها 8 شركات فقط برأس مال يزيد عن 10,000 مليار دونج فيتنامي، وهي: SSI، وVND، وVPBS، وVIX، وSHS، وVPS، وHSC. ومن بينها، يتميّز مؤشر VIX بزيادة حقوق ملكيته بنسبة 80% مقارنةً ببداية العام، بعد طرح أسهمه بنجاح للمساهمين الحاليين في سبتمبر 2024.  

سوف يزداد الضغط التنافسي

ومع ذلك، لن تتمتع جميع شركات الأوراق المالية ذات رأس المال المرتفع بالميزة.  

ينص التعميم رقم 68 على أن الحد الأقصى لقبول أوامر شراء الأسهم يساوي إجمالي المبلغ القابل للتحويل إلى نقد، على ألا يتجاوز الفرق بين ضعفي رأس مال شركة الأوراق المالية ورصيد القرض القائم لتداول الأوراق المالية بالهامش. هذا يعني أنه كلما ارتفعت نسبة قرض الهامش إلى رأس مال شركة الأوراق المالية، انخفض الحد الأقصى لقبول أوامر شراء الأسهم.  

وفقًا للوائح، لا يُسمح لشركات الأوراق المالية بإقراض أكثر من ضعف رأس مالها بالهامش. حتى الآن، وبعد فترة من النمو السريع للهامش، كادت بعض شركات الأوراق المالية أن تصل إلى الحد الأقصى، ولم يتبقَّ مجال كبير للإقراض بالهامش.  

وتشير الإحصائيات الخاصة بـ 27 شركة أوراق مالية إلى أن 5 شركات أوراق مالية وصلت تقريباً إلى هذه العتبة.   على وجه الخصوص، تشهد شركة HSC أعلى نسبة إقراض هامشي إلى حقوق الملكية. بلغ رصيد إقراض الهامش في HSC بنهاية الربع الثالث من عام 2024 ما قيمته 19,286 مليار دونج، بزيادة تقارب 60% مقارنة ببداية العام، وأعلى بمقدار 1.92 مرة من حقوق الملكية، أي ما يعادل مساحة إقراض الهامش في HSC التي تزيد عن 800 مليار دونج فقط.

في شركة ميراي أسيت، شهد الإقراض بالهامش ارتفاعًا مستمرًا. بنهاية الربع الثالث، بلغ هذا الرقم 17,385 مليار دونج فيتنامي، بزيادة قدرها 30% مقارنة ببداية العام. يبلغ الإقراض بالهامش لدى هيئة النقد في سنغافورة حاليًا 1.85 ضعف حقوق الملكية. كما تتمتع شركات الأوراق المالية بنسبة إقراض بالهامش إلى حقوق الملكية تتجاوز 1.5 ضعف، بما في ذلك FPTS وKAFI وMBS.  

وفي ظل هذه النسبة الضيقة، سوف تضطر شركات الأوراق المالية إلى زيادة رأس المال، ليس فقط لخدمة الأنشطة غير التمويلية المسبقة، بل وأيضاً لتلبية معدلات الإقراض الهامشي ــ وهو القطاع الذي أصبح تدريجياً المساهم الرئيسي في الإيرادات.

يشير تحليل VNDirect إلى أن قطاع الأوراق المالية سيستفيد من خدمة المزيد من المستثمرين المؤسسيين الأجانب بفضل زيادة دخل الوساطة مع ازدياد السيولة. بالإضافة إلى هذه المزايا، هناك مخاطر محتملة، مثل مخاطر السداد الناتجة عن تأخر الصناديق المؤسسية الأجنبية في السداد بعد تاريخ الشراء (T+2). لذلك، تحتاج شركات الأوراق المالية إلى تعزيز إدارة المخاطر المتعلقة بالعملاء، ونسب الهامش، وظروف السوق، ونسب الإقراض المناسبة.

ولجذب المستثمرين المؤسسيين الأجانب، سوف تتنافس شركات الأوراق المالية على أساس: 1) رسوم المعاملات؛ 2) نسبة التمويل المسبق (الأسهم/إجمالي قيمة الشراء)؛ 3) القيمة الإجمالية لرأس المال الممول مسبقًا؛ و4) جودة الخدمة (المعلومات والتقارير).

بالنسبة للعامل الأول، على الرغم من قدرة شركات الأوراق المالية على توفير رأس المال للعملاء المؤسسيين الأجانب، إلا أن رسوم المعاملات ستُفرض عليهم فقط. أما العامل الثاني، فتتمثل في القدرة على توفير معدلات تمويل مسبق أقل، مما يوفر ميزة تنافسية. أما العامل الثالث، فيعتمد على رأس مال الشركة، حيث ستوفر شركات الأوراق المالية ذات هيكل رأس المال الأكبر ميزةً واضحة.

تعتقد VNDirect أن العامل الثالث سيزيد الضغط على شركات الأوراق المالية لزيادة رأس مالها، نظرًا للتنظيم الذي يحد من نسبة الدين إلى رأس المال إلى خمسة أضعاف. باختصار، ستستفيد شركات الأوراق المالية الكبيرة ذات رسوم المعاملات المنخفضة ونسب التمويل المسبق التنافسية من جذب المستثمرين المؤسسيين الأجانب.

المصدر: https://baodautu.vn/don-non-prefunding-cong-ty-chung-khoan-nao-co-loi-the-d229089.html