لا تزال هناك أسباب كثيرة للتفاؤل.

مع نهاية عام ٢٠٢٤، يُذكر غالبًا أن نقص مصادر الإمداد الجديدة، مما يُؤدي إلى ضعف تدفق السيولة النقدية إلى سوق الأسهم، يُعدّ أحد العوامل التي تُؤدي إلى تراجع جاذبية هذا السوق الرأسمالي. ومع ذلك، لا يزال لدى السوق العديد من الأسباب للتفاؤل.

سوق الأسهم في فيتنام: لا تزال هناك أسباب عديدة للتفاؤل

مع نهاية عام ٢٠٢٤، يُذكر غالبًا أن نقص مصادر الإمداد الجديدة، مما يُؤدي إلى ضعف تدفق السيولة النقدية إلى سوق الأسهم، يُعدّ أحد العوامل التي تُؤدي إلى تراجع جاذبية هذا السوق الرأسمالي. ومع ذلك، لا يزال لدى السوق العديد من الأسباب للتفاؤل.

شركة Quy Nhon Port Joint Stock Company هي واحدة من ثلاث شركات جديدة مدرجة في بورصة HoSE في يناير 2024.

تعبت من الانتظار للشركات الجديدة المدرجة

منذ بداية عام ٢٠٢٤، أصبح عدد الشركات المُدرجة حديثًا في كلا البورصتين كبيرًا جدًا. في بورصة هونج كونج، سجّلت بداية العام إدراج ثلاث شركات جديدة في يناير، بما في ذلك شركة HNA التابعة لشركة هوا نا للطاقة الكهرومائية، وشركة QNP التابعة لشركة ميناء كوي نهون، وشركة TCI التابعة لشركة ثانه كونغ للأوراق المالية.

هذا الشهر أيضًا هو الشهر الذي يشهد أكبر عدد من الأسهم المُدرجة حديثًا في بورصة هونج كونج. ومنذ ذلك الحين، بلغ عدد الشركات المُدرجة حديثًا شركة أو شركتين شهريًا، بل إن هناك أشهرًا لم تُدرج فيها أي شركات جديدة.

مع إدراج شركة هوانغ جيا للإنتاج والاستثمار المساهمة في 12 ديسمبر 2024 برمز RYG، تم إدراج 10 رموز أسهم جديدة في بورصة هوانغ جيا منذ بداية العام. بالإضافة إلى الرموز المذكورة أعلاه، هناك أيضًا رمز VTB لشركة فيتيل بوست المساهمة، ورمز NAB لبنك نام إيه التجاري المساهمة، ورمز MCM لشركة موك تشاو لتربية الأبقار الحلوب المساهمة، ورمز DSE لشركة DNSE للأوراق المالية، ورمز GEE لشركة جيليكس للكهرباء المساهمة، ورمز DSC لشركة DSC للأوراق المالية المساهمة.

في بورصة هانوي (HNX)، كان الوضع أكثر مهجورًا، حيث سجل عام 2024 بأكمله الرمز الإضافي PTX فقط من الشركة المدرجة حديثًا، وهي شركة Petrolimex Nghe Tinh Transport and Services Joint Stock Company وأسهم CAR لشركة Tri Viet Education Group Joint Stock Company التي تم نقلها من UPCoM في أكتوبر.

قال مسؤولو HNX إنه اعتبارًا من 31 أكتوبر 2024، كان لدى السوق المدرجة في HNX 312 رمزًا للأسهم، بقيمة إجمالية مدرجة محسوبة بالقيمة الاسمية 157 ألف مليار دونج، أي ما يعادل قيمة رأسمالية سوقية تبلغ 319 ألف مليار دونج، بانخفاض طفيف مقارنة بنهاية عام 2023.

شهد عدد الشركات المدرجة في HNX اتجاهًا تنازليًا منذ عام 2020، من 355 شركة مدرجة إلى 312 شركة فقط. ووفقًا لرئيس HNX، بالإضافة إلى السبب في أن عدد الشركات المدرجة حديثًا صغير، حوالي 3-4 شركات فقط في السنة، هناك أيضًا سبب أنه اعتبارًا من عام 2021، تم رفع شروط الإدراج في HNX.

في غضون ذلك، ارتفع عدد الشركات المشطوبة من السوق نتيجةً لرصد وتطبيق العقوبات على الشركات المخالفة. ففي عام ٢٠١٩، شُطبت حوالي ٢٠ شركة من السوق، وشُطبت ٢٣ شركة من تسجيلها التجاري. وفي الأشهر العشرة الأولى من عام ٢٠٢٤، شُطبت حوالي ١٥ شركة من السوق، وشُطبت ٢٢ شركة من تسجيلها التجاري.

عام هادئ للاكتتابات العامة الأولية

في سوق الأسهم الفيتنامية، بالإضافة إلى عدم وجود أي صفقة إدراج جديدة تجذب اهتمامًا كبيرًا منذ فترة طويلة، فإن وضع الطرح العام الأولي (IPO) هادئ للغاية أيضًا، حيث لم تُسجل سوى صفقة واحدة لشركة DNSE للأوراق المالية المساهمة خلال عام 2024. جمعت هذه الصفقة حوالي 37 مليون دولار أمريكي، متجاوزةً بذلك إجمالي حجم التداول في السوق الفيتنامية عام 2023، وهي أيضًا أول صفقة طرح عام أولي في فيتنام في مجال التكنولوجيا المالية.

كان الوضع المتدهور لسوق الاكتتابات العامة الأولية في فيتنام متوقعًا منذ زمن طويل. وترى VNDirect أن نقص السيولة في السوق، ولوائح مثل وجوب أن تحقق شركات الاكتتابات العامة الأولية أرباحًا لمدة عامين متتاليين، بدلًا من عام واحد كما في اللوائح القديمة، وعدم تكبد خسائر متراكمة، كلها عوائق تُصعّب الاكتتابات العامة الأولية.

لا يقتصر تباطؤ سوق الاكتتابات العامة الأولية على فيتنام فحسب. يُظهر تقرير ديلويت حول سوق الاكتتابات العامة الأولية في جنوب شرق آسيا أن تأخير الاكتتابات العامة الأولية يحدث في العديد من دول المنطقة. فقد شهد سوق سنغافورة أربع اكتتابات عامة أولية في بورصة كاتاليست، جمعت حوالي 34 مليون دولار أمريكي منذ بداية عام 2024، وهو أدنى مستوى في السنوات الخمس الماضية (2020-2024) من حيث الكمية والقيمة المجمعة.

شهد سوق الاكتتابات العامة الأولية في إندونيسيا انخفاضًا ملحوظًا منذ بداية العام، حيث بلغت قيمة 39 صفقة 368 مليون دولار أمريكي حتى 15 نوفمبر 2024، مقارنة بـ 79 صفقة جمعت 3.6 مليار دولار أمريكي في عام 2023 بأكمله. وشاركت الشركات الصغيرة في الاكتتابات العامة الأولية بأهداف أكثر حذرًا لجمع الأموال نظرًا لعام الانتخابات في البلاد في عام 2024، وقد تأثرت سلبًا بالتقلبات المعاكسة في السوق العالمية.

وبالمثل، سجلت تايلاند أيضًا انخفاضًا في عدد الاكتتابات العامة الأولية في عام 2024، حيث لم يتم سوى 29 طرحًا عامًا أوليًا حتى 15 نوفمبر 2024، وهو أدنى مستوى منذ عام 2021. ومع ذلك، كانت النقطة المضيئة هي إجمالي المبلغ الذي تم جمعه والذي بلغ 756 مليون دولار أمريكي، وهو ما يمثل 26% من إجمالي المنطقة، مما يجعل تايلاند واحدة من أكبر 3 أسواق في جنوب شرق آسيا.

مع التراجع الحاد في إندونيسيا، شهد سوق رأس مال الاكتتابات العامة الأولية في جنوب شرق آسيا في أول 10.5 أشهر من عام 2024، 122 صفقة، بانخفاض 25% مقارنة بعام 2023 وجمع نحو 2.9 مليار دولار أمريكي، وهو أدنى مستوى في السنوات التسع الماضية، بانخفاض حاد عن 5.8 مليار دولار أمريكي تم جمعها من خلال 163 صفقة في عام 2023.

تتوقع ديلويت أن يواجه سوق الاكتتابات العامة الأولية في جنوب شرق آسيا تحديات كبيرة في عام 2024، بما في ذلك تقلبات أسعار العملات، والاختلافات التنظيمية بين الأسواق، والتوترات الجيوسياسية ، والتي ستؤثر جميعها على التجارة والاستثمار. ولا تزال أسعار الفائدة المرتفعة في اقتصادات رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان) تُقيد اقتراض الشركات، مما يُبطئ نشاط الاكتتابات العامة الأولية، حيث تختار الشركات تأجيل إدراج أسهمها. علاوة على ذلك، أثّرت تقلبات السوق بين الشركاء التجاريين الرئيسيين على ثقة المستثمرين.

إن تعزيز مصادر الإمداد الجديدة يجب أن يسير جنباً إلى جنب مع جودة الإمدادات.

إن نقص المعروض الجديد لا يضع ضغوطاً على سيولة السوق فحسب، بل يقلل أيضاً من جاذبيتها للمستثمرين.

وفي إطار تطلعها إلى مستقبل سوق الاكتتابات العامة الأولية في المنطقة، قالت السيدة هوي لينج، رئيسة خدمات المحاسبة والتأكيد والتقارير في ديلويت جنوب شرق آسيا، إن تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة إلى جانب انخفاض التضخم يمكن أن تخلق بيئة أكثر ملاءمة للاكتتابات العامة الأولية في السنوات المقبلة.

قال هوي لينغ: "لا تزال قاعدة المستهلكين القوية في جنوب شرق آسيا، وتنامي الطبقة المتوسطة، والأهمية الاستراتيجية في قطاعات مثل العقارات والرعاية الصحية والطاقة المتجددة، عوامل جذب للمستثمرين. ومع استمرار تدفق الاستثمار الأجنبي المباشر إلى المنطقة، من المتوقع أن يكون عام 2025 عامًا واعدًا للاكتتابات العامة الأولية الجديدة في جميع أنحاء جنوب شرق آسيا".

إن الصعوبات التي ستواجهنا في عام 2024 ستشكل مشاكل كبيرة في عام 2025، ولكنها ستجلب أيضًا فرصًا لتحول سوق الأسهم الفيتنامية.

وإذا نظرنا إلى فيتنام على وجه التحديد، فإن الصعوبات التي ستواجهها البلاد في عام 2024 تشكل مشاكل كبيرة لعام 2025، ولكنها تجلب أيضاً فرصاً لتحول سوق الأسهم الفيتنامية.

إلى جانب الحاجة إلى مصادر جديدة للسلع، تُعدّ جودة الشركات المُدرجة حديثًا مصدر قلق. في الواقع، على الرغم من وجود شركات جديدة في السوق، إلا أنها لم تجذب تدفقات نقدية حقيقية من المستثمرين. في نقاش بين خبراء بارزين في مجال الأوراق المالية، طُرح موضوع مصادر السلع الجديدة، حيث لا تزال أسهم التكنولوجيا في بورصة فيتنام نادرة للغاية.

حاليًا، لا تزال سوق الأسهم الفيتنامية تُدار بشكل رئيسي من قِبل أسهم القطاعات التقليدية، مثل البنوك والعقارات والصناعات التحويلية. وتستحوذ أسهم القطاعين المالي والمصرفي، على وجه الخصوص، على نسبة كبيرة من السوق. أما بالنسبة لأسهم التكنولوجيا، فلا يُذكر في السوق سوى عدد قليل من الأسماء المعروفة، مثل شركة FPT. ولم تُدرج العديد من شركات التكنولوجيا الكبرى في فيتنام أسهمها بعد، مما يُفقد السوق محرك نمو مهم في العصر الرقمي.

من المتوقع أن تُحدث أسهم التكنولوجيا وأشباه الموصلات زخمًا جديدًا في سوق الأسهم. وبالنظر إلى عام ٢٠٢٤، شهدت أسهم التكنولوجيا ارتفاعًا إيجابيًا في الأسعار، حيث وصل سهم FPT باستمرار إلى قمم سعرية جديدة. عالميًا، تُشكل أسهم التكنولوجيا نسبة كبيرة نسبيًا في سوق الأسهم الأمريكية، ومع اتجاه سوق رقائق أشباه الموصلات، دفعت هذه المجموعة سوق الأسهم الأمريكية إلى الارتفاع باستمرار.

في فيتنام، من المتوقع أن تشهد شركات التكنولوجيا المرتبطة بصناعات جديدة، مثل مراكز البيانات وأشباه الموصلات وشبكات الجيل الخامس، آفاقًا واعدة. في عام ٢٠٢٤، ساهمت سلسلة من الأخبار الإيجابية المتعلقة بصناعة التكنولوجيا، لا سيما إعلان شركة NVIDIA عن افتتاح مركز البحث والتطوير ومركز بيانات الذكاء الاصطناعي في فيتنام، في تعزيز مكانة بلدنا في مجال التكنولوجيا.

هذا أيضًا اتجاه إقليمي. استهدفت العديد من شركات التكنولوجيا في جنوب شرق آسيا سابقًا الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة، لكنها الآن تتحول إلى البورصات الإقليمية.

تعد صناعة التكنولوجيا واحدة من الصناعات التي ستستفيد من الصورة غير المؤكدة في عام 2025. وحقيقة أن أسهم التكنولوجيا الموجودة في سوق الأسهم الفيتنامية قد جذبت التدفق النقدي، فقد حددت FPT باستمرار قمم تاريخية جديدة، وسجل مؤشر صناعة تكنولوجيا المعلومات (VNIT) زيادة مستمرة في قيمة المعاملات منذ بداية عام 2024، مما يدل على أن التدفق النقدي في سوق الأسهم ليس ضعيفًا ولا يزال يبحث عن فرص لصرفها في مصادر السلع عالية الجودة.

على الرغم من أن عام ٢٠٢٤ سيكون عامًا مليئًا بالتحديات، إلا أن سوق الأسهم الفيتنامية لا يزال لديه العديد من الأسباب للتفاؤل. إن تحسن البيئة الاقتصادية الكلية، إلى جانب السياسات الداعمة من الحكومة، يفتح آفاقًا واسعة للشركات والمستثمرين في عام ٢٠٢٥.

سوق الأسهم ليس مجرد انعكاس لصحة الاقتصاد، بل هو أيضًا قوة دافعة للتنمية طويلة الأجل. مع التحضير الدقيق والاستراتيجية الواضحة، يمكن أن يكون عام 2025 عامًا حاسمًا، يُقرّب سوق الأسهم الفيتنامية من المعايير الدولية.

المصدر: https://baodautu.vn/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-van-co-nhieu-ly-do-de-lac-quan-d237526.html