"لا يمكن لفيتنام أن تظل سوقًا حدودية إلى الأبد"

من قرار بلاك روك بإغلاق صندوقها: "لا يمكن لفيتنام أن تظل سوقًا ناشئة إلى الأبد"

من المتوقع أن يُغلق صندوق iShares MSCI Frontier and Select EM ETF، وهو صندوق كبير يستثمر في الأسواق الناشئة والمبتدئة، أبوابه في 31 مايو/أيار 2025. وقد قيّم خبراء من SSI أن هذه الخطوة لم تعد ذات تأثير كبير، لكنها تُظهر أن قضية الترقية أصبحت أكثر إلحاحًا.

أعلنت مجموعة بلاك روك لإدارة الأصول مؤخرًا عن حل صندوق iShares MSCI Frontier and Select EM ETF، وهو صندوق متداول متداول متخصص في الاستثمار في الأسواق الناشئة والمبتدئة، تأسس عام 2012. ومن المتوقع أن يحتفظ الصندوق بمعظم أصوله نقدًا وما يعادله خلال فترة التصفية الممتدة. ولن يكون تاريخ الإغلاق قبل 12 أغسطس 2024. ومن المتوقع حاليًا أن يتوقف الصندوق المذكور عن التداول، ولن يقبل طلبات الإنشاء والاسترداد بعد إغلاق السوق في 31 مارس 2025.

خلال فترة التصفية، لن يُدار صندوق iShares MSCI Frontier وSelect EM ETF وفقًا لأهدافه وسياساته الاستثمارية، إذ سيبيع الصندوق أصوله. ومن المتوقع توزيع عائدات التصفية على المساهمين بعد حوالي ثلاثة أيام من آخر يوم تداول، وفقًا لبيان صادر عن مجموعة بلاك روك لإدارة الأصول.

اعتبارًا من 11 يونيو، بلغ إجمالي صافي قيمة أصول الصندوق 400.6 مليون دولار أمريكي. وتُعد فئة الأصول الأعلى حاليًا في صندوق iShares MSCI Frontier and Select EM ETF هي النقد بالدونج الفيتنامي (أكثر من 62 مليون دولار أمريكي)، أي ما يعادل 15.94% من صافي قيمة أصوله. وقد قام الصندوق مؤخرًا ببيع أسهم فيتنامية بنشاط لجمع الأموال. ولم يقتصر الأمر على السوق الفيتنامية فحسب، بل ارتفعت نسبة النقد والمشتقات في محفظة هذا الصندوق إلى 47.11%.

انخفضت قيمة محفظة الأسهم الفيتنامية في 11 يونيو إلى 14.59%، أي ما يعادل حوالي 1,460 مليار دونج فيتنامي. واستمرت نسبة الأسهم الفيتنامية في الانخفاض بوتيرة سريعة مقارنةً بنسبة 18% في الجلسة السابقة. في السابق، كانت فيتنام غالبًا السوق صاحبة أعلى نسبة في محفظة iShares MSCI Frontier وSelect EM ETF. وبحلول نهاية الربع الأول من عام 2024، ظلت نسبة الأسهم الفيتنامية تُمثل 28.5% من صافي قيمة أصول الصندوق.

في تعليقه على هذه الحركة، قال السيد فام لو هونغ، كبير الاقتصاديين في شركة إس إس آي للأوراق المالية، إن قائمة صناديق المؤشرات المتداولة التي أغلقتها بلاك روك طويلة جدًا. وفي حالة iShares MSCI Frontier وSelect EM، وفقًا للسيد هونغ، فإن التأثير على سوق الأسهم الفيتنامية ضئيل.

مع حجم محفظة الصندوق البالغ 400 مليون دولار أمريكي، كانت نسبة الأسهم الفيتنامية تُشكل 28%، أي ما يعادل حوالي 120 مليون دولار أمريكي. باع الصندوق صافيًا بقيمة 45 مليون دولار أمريكي تقريبًا. أما بالنسبة للباقي، فأعتقد أن هذا ليس له تأثير كبير. ومع ذلك، يُظهر لنا هذا الأمر بُعدًا آخر. وهو أن فيتنام لا يمكنها البقاء في سوق ناشئة إلى الأبد، كما أكد كبير الاقتصاديين في SSI.

السيد فام لو هونغ - كبير الاقتصاديين في شركة إس إس آي للأوراق المالية

كان اسم صندوق iShares MSCI Frontier and Select EM ETF في الأصل iShare MSCI Frontier Markets 100 ETF، وكان يشير إلى مؤشر MSCI Frontier Markets 100. إلا أنه في مارس 2021، غيّر الصندوق اسمه واستخدم مؤشر MSCI Frontier & Emerging Markets Select كمرجع. ووفقًا للسيد هونغ، كان قرار إضافة بعض الأسهم من الأسواق الناشئة قبل ثلاث سنوات حلاًّ نفّذته بلاك روك لزيادة جاذبيته وجذب المزيد من المستثمرين لشراء شهادات الصندوق.

قال السيد هونغ: "لقد أُغلق أحد الصناديق الاستثمارية الكبرى في السوق الناشئة، وإذا بقيت الأوراق المالية الفيتنامية، فلن تستفيد منها. لذلك، يجب على جميع الأطراف بذل المزيد من الجهود لتطوير السوق".

وفقًا لتقديرات البنك الدولي، إذا قامت MSCI وFTSE Russell بترقية سوق الأسهم الفيتنامية إلى سوق ناشئة، فقد تجذب حوالي 25 مليار دولار أمريكي من رؤوس الأموال الاستثمارية الجديدة من المستثمرين الدوليين إلى السوق الفيتنامية بحلول عام 2030. أما إذا انتقلت إلى مجموعة الأسواق الناشئة، فقد لا تمثل نسبة الأسهم الفيتنامية سوى 0.5% إلى 1% من إجمالي سلة المؤشرات. ومع ذلك، من حيث القيمة المطلقة، سيكون حجم التدفق النقدي الاستثماري أكبر بكثير.

مقارنة نسبة فيتنام في مؤشر الأسواق الناشئة والأسواق الحدودية - المصدر: البنك الدولي

من المتوقع أن يكون تحديث السوق الحدث الأبرز في جذب تدفقات رأس المال من المستثمرين. وقد سجل رأس المال الأجنبي موجة قوية من البيع الصافي في الأشهر الأولى من العام. وبنهاية جلسة التداول في 12 يونيو، بلغ صافي قيمة البيع للمستثمرين الأجانب حوالي 41,450 مليار دونج، أي ما يقارب ضعف الرقم المسجل لعام 2023 بأكمله (أكثر من 22,000 مليار دونج).

عند تحليل أسباب البيع الصافي للمستثمرين الأجانب، قام السيد نجوين با هوي، محلل مالي معتمد - مدير الاستثمار - شركة إدارة صناديق إس إس آي المحدودة (SSIAM)، بتقييم أن إحدى قوى البيع المهمة جاءت من قرار جني الأرباح، وخاصة لمجموعة المستثمرين الأجانب الذين حققوا أرباحًا في عام 2021. في الوقت نفسه، أثر اتجاه السحب الصافي لرأس المال التايلاندي من الناحية الفنية بسبب فرض هذا البلد ضريبة الدخل الشخصي على الاستثمارات الأجنبية أو المخاوف المتعلقة بقضايا سعر الصرف... أيضًا على تدفق رأس المال المذكور أعلاه.

وفقاً للسيد هوي، قد يواصل المستثمرون الأجانب البيع الصافي. مع ذلك، فإنّ البيع الصافي الحالي من قبل المستثمرين الأجانب له تأثير نفسي في الغالب. ما يحتاج السوق إلى إيلاء المزيد من الاهتمام له هو التدفق النقدي المحلي، حيث من المتوقع أن تستقر بيئة أسعار الفائدة المنخفضة خلال الأشهر الستة إلى السنة القادمة. في الوقت نفسه، فإن التدفق النقدي الأجنبي من خلال الصناديق المحلية قوي بما يكفي لموازنة التدفق النقدي من المصادر المذكورة أعلاه.

أصدرت MSCI مؤخرًا تقريرها لتقييم إمكانية الوصول إلى السوق العالمية لعام ٢٠٢٤. تُعد هذه المؤسسة واحدة من ثلاث مؤسسات رئيسية في تصنيف الأسواق، وهي أيضًا الوحدة المسؤولة عن بناء مؤشر MSCI للأسواق الناشئة والمبتدئة. والجدير بالذكر أن MSCI ذكرت في تقييمها أن فيتنام قد حسّنت تصنيفها في معيار قابلية النقل، حيث انتقلت من حالة "بحاجة إلى تحسين" إلى حالة "لا توجد مشاكل كبيرة".

على وجه التحديد، حسّنت فيتنام قابلية تحويل الأموال بفضل زيادة المعاملات خارج البورصة والتحويلات العينية نتيجةً للتغييرات التنظيمية. وبالتالي، لم تُستوفى سوى ثمانية معايير في سوق الأسهم الفيتنامية، وهي: حدود الملكية الأجنبية، و"المساحة" المتاحة للأجانب، والمساواة في الحقوق للمستثمرين الأجانب، وحرية سوق الصرف الأجنبي، وتسجيل المستثمرين وإنشاء حساباتهم، ولوائح السوق، وتدفق المعلومات، والمقاصة.

المصدر: https://baodautu.vn/tu-quyet-dinh-dong-quy-cua-blackrock-viet-nam-khong-the-cu-mai-o-thi-truong-can-bien-d217540.html