تقلبات تريليون دولار.. كيف أصبحت "سابيكو" البيضة الذهبية في أيدي الملياردير التايلاندي؟

مع انخفاض قيمتها السوقية بمليارات الدولارات وتقلبات السوق، تواجه شركة سابيكو تحدياتٍ جمة بعد أن تخلّت الدولة عن استثماراتها واستحوذت عليها شركة تاي بيف. ومع ذلك، لا تزال الشركة الأولى في صناعة البيرة الفيتنامية بمثابة "الدجاجة الذهبية" للملياردير التايلاندي.

في نهاية عام ٢٠١٧، شهد سوق الاندماج والاستحواذ الفيتنامي صفقةً ضخمةً غير مسبوقة. أنفقت شركة "تاي بيفرج"، المملوكة للملياردير التايلاندي تشاروين سيريفادهاناباكدي، حوالي ١١٠ تريليون دونج فيتنامي (ما يعادل حوالي ٤.٨ مليار دولار أمريكي بسعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج فيتنامي آنذاك) للاستحواذ على ٥٣.٦٪ من أسهم شركة "سايغون بير - كحول - بيفرج كوربوريشن - سابيكو" (SAB).

اشتهرت صفقة بيع أسهم شركة سابيكو (Sabeco) بكونها الشركة الرائدة في صناعة البيرة الفيتنامية، و"جوهرة ثمينة" تُدرّ أرباحًا طائلة على الدولة. في نهاية عام ٢٠١٧، بلغ سعر سهم سابيكو ارتفاعًا كبيرًا، حيث وصل في وقت ما إلى ٣٢٠ ألف دونج فيتنامي للسهم، أي ما يعادل سعرًا مُعدّلًا يبلغ حوالي ١٥٠ ألف دونج فيتنامي، وهو أعلى بكثير من سعر السهم البالغ ٦٠٦٠٠ دونج فيتنامي في ٢٥ يونيو. بالسعر الحالي، تتجاوز القيمة السوقية لشركة سابيكو ٧٧٧٠٠ مليار دونج فيتنامي (حوالي ٣.٠٥ مليار دولار أمريكي). تبلغ قيمة الأسهم المتبقية من شركة الملياردير التايلاندي حوالي ١.٦٣ مليار دولار أمريكي، وهي قيمة أقل بكثير من الاستثمار الأولي الذي تجاوز ٤.٨ مليار دولار أمريكي. لتمويل هذه الصفقة الضخمة، حصلت شركة ThaiBev وشركتها التابعة المملوكة بالكامل BeerCo Limited على ستة قروض مختلفة، بلغ مجموعها ٥ مليارات دولار أمريكي. على وجه التحديد، اقترضت شركة ThaiBev مبلغ 100 مليار بات، أي ما يعادل حوالي 3.05 مليار دولار أمريكي، من بنوك تايلاندية؛ بينما اقترضت شركة BeerCo مبلغ 1.95 مليار دولار أمريكي من خلال بنكين رئيسيين، فرع بنك Mizuho في سنغافورة وفرع بنك Standard Chartered في سنغافورة. وكانت القروض لمدة عامين. وحتى الآن، ليس من الواضح ما إذا كانت شركات الملياردير التايلاندي قد سددت ديونها بالكامل. ما الذي كسبه التايلانديون بعد ست سنوات ونصف؟ على الرغم من انخفاض رأس مال شركة Sabeco بشكل حاد منذ نهاية عام 2017، إلا أن Sabeco لا تزال من الشركات التي تدفع أرباحًا بانتظام وبمعدل مرتفع، وتتمتع بوضع مالي وتدفق نقدي جيدين للغاية مقارنة بالشركات الأخرى في سوق الأسهم الفيتنامية. ومنذ الاستحواذ على Sabeco، حقق التايلانديون أرباحًا تجاوزت 10,600 مليار دونج فيتنامي. كان آخرها توزيع أرباح بنسبة 20% (ما يعادل 2000 دونج للسهم)، ومن المتوقع دفعها للمساهمين في 31 يوليو. وهذا جزء من توزيعات الأرباح لعام 2023. وقد وافقت شركة سابيكو على خطة لتوزيع أرباح إجمالية لعام 2023 بنسبة 35% نقدًا (3500 دونج للسهم)، أي ما يعادل إجمالي توزيعات أرباح بقيمة 4,489 مليار دونج.

لم تعد صناعة البيرة في فيتنام مربحة كما كانت في السابق. الصورة: TTT

وهكذا، بعد ما يقرب من 7 سنوات، حققت المؤسسة في النظام البيئي للملياردير تشاروين سيريفادهاناباكدي أرباحًا تعادل حوالي 10٪ من رأس المال الذي تم إنفاقه لشراء 53.6٪ من أسهم شركة البيرة الفيتنامية هذه، أي ما يعادل حوالي 1.5٪ سنويًا. هذا الرقم كبير جدًا من حيث القيمة المطلقة، ولكن من حيث النسبة، فهو متواضع للغاية. علاوة على ذلك، إذا كان عليها الاقتراض من أحد البنوك، فسيكون ذلك صفقة استثمارية غير مثيرة للإعجاب للملياردير التايلاندي. هذه النسبة متواضعة في سياق أسعار الفائدة المرتفعة للغاية في السوق العالمية . يبلغ سعر الفائدة الأساسي في الولايات المتحدة 5.5٪ سنويًا وسعر الفائدة التجاري حوالي 6-7٪ سنويًا. وفي الوقت نفسه، تبلغ أسعار الفائدة في آسيا حوالي 8-10٪ سنويًا. آفاق أقل إشراقًا على الرغم من استمرار دفع الأرباح بانتظام، فقد انخفضت أرباح Sabeco مؤخرًا ولم تعد توقعات الأعمال مشرقة كما كانت من قبل. في الربع الأول من عام 2024، سجلت Sabeco زيادة في الإيرادات والأرباح مقارنة بالفترة نفسها. ارتفعت الإيرادات بنحو 15٪ لتصل إلى 7200 مليار دونج، وزادت الأرباح بعد الضرائب بنسبة 1.8٪ لتصل إلى 1024 مليار دونج. ومع ذلك، لا تزال هذه الأرقام أقل بكثير من الإيرادات البالغة 9000-10000 مليار دونج والأرباح البالغة 1400-1800 مليار دونج في العديد من الأرباع السابقة. إن التنفيذ الصارم لاختبار تركيز الكحول له تأثير إيجابي على حالة المرور، ولكنه يجعل إيرادات شركات البيرة لم تعد خصبة كما كانت من قبل. تعد فيتنام أكبر مستهلك للبيرة في جنوب شرق آسيا وأكبر 10 في العالم، ولكن هذا السوق يظهر علامات واضحة على التراجع. انخفضت إيرادات معظم الشركات في الصناعة بنسبة 10-20٪، بينما ارتفعت أسعار المواد الخام بشكل حاد بعد التطورات العالمية. ليس ذلك فحسب، بل تتأثر شركات إنتاج البيرة أيضًا بانخفاض الطلب. لا يزال اقتصاد فيتنام يواجه العديد من الصعوبات، ولا يزال المستهلكون يشدون أحزمتهم. في عام 2024، سيظل تطبيق لوائح اختبار تركيز الكحول صارمًا. تغيرت عادات المستهلكين أيضًا، ناهيك عن انخفاض الطلب. يُمثل هذا تحديًا لشركات البيرة والمشروبات الكحولية، بما في ذلك شركة سابيكو. وفي هذا القطاع أيضًا، أرسلت هاينكن مؤخرًا وثيقة إلى مقاطعة كوانغ نام بشأن الإيقاف المؤقت لمصنع هاينكن كوانغ نام للبيرة. قبل بضع سنوات، قُدِّرت أرباح نظام هاينكن فيتنام بعد خصم الضرائب بحوالي 10,000-12,000 مليار دونج فيتنامي سنويًا. وفي عام 2023، سيصل هذا الرقم إلى ما بين 6,000 و7,000 مليار دونج فيتنامي فقط.

انخفضت أرباح شركة سابيكو إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق. على الرغم من الصعوبات، لا تزال سابيكو تُنفق بنشاط على الإعلانات والترويج بأكثر من 1,560 مليار دونج، بزيادة قدرها 34% عن الفترة نفسها. المصدر: https://vietnamnet.vn/bien-dong-nghin-ty-ga-de-trung-vang-sabeco-ra-sao-trong-tay-ty-phu-thai-2295155.html