نشر معهد المشاريع الأمريكية (AEI) مؤخرًا تحليلًا للخبير الاقتصادي ديزموند لاكمان، نائب مدير إدارة تطوير وتقييم السياسات في صندوق النقد الدولي سابقًا، وكبير استراتيجيي الأسواق الناشئة في شركة سالومون سميث بارني، حول خطر مواجهة إيطاليا لأزمة ديون سيادية. وفي المقال، أشار الكاتب إلى أن فرص إيطاليا في تقليص حجم ديونها السيادية الحالية ضئيلة للغاية.
وفقًا للمؤلف، لم تكن الأسواق سريعة في توقع الأزمات الاقتصادية في أوروبا. ففي أواخر عام ٢٠٠٩، قبل اندلاع أزمة الديون السيادية في اليونان، كانت سندات الحكومة اليونانية تُتداول بعائد أعلى بقليل من عائد سندات الحكومة الألمانية.
بعد عام، هزت أزمة الديون اليونانية الأسواق المالية العالمية، ما أدى في النهاية إلى تخلف اليونان عن سداد ديونها. وكان ذلك أكبر تخلف حكومي على الإطلاق.
 |
| إن أزمة ديون إيطالية أخرى هي آخر ما يحتاجه الاقتصاد العالمي في وقت يتباطأ فيه النمو الاقتصادي في مختلف الاقتصادات. (المصدر: جيتي) |
أزمة الديون الوشيكة
الآن، أزمة ديون إيطالية أخرى هي آخر ما يحتاجه الاقتصاد العالمي في وقت يتباطأ فيه النمو في جميع المجالات. يبلغ حجم الاقتصاد الإيطالي عشرة أضعاف حجم الاقتصاد اليوناني، ويبلغ حجم سوق السندات الحكومية فيه ثلاثة تريليونات دولار.
إذا كانت أزمة الديون اليونانية في عام 2010 قد هزت الأسواق المالية العالمية، فكم ستكون الصدمة أكبر من أزمة الديون الإيطالية اليوم؟
السبب الرئيسي وراء استعداد العالم لأزمة ديون جديدة في إيطاليا هو أن جميع العوامل التي كان من الممكن أن تسمح لروما بتخفيف عبء ديونها أصبحت الآن ضدها. وهذا أمر مقلق بشكل خاص نظرًا لأن نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي في إيطاليا تجاوزت 145%، أي أعلى بنحو 15% مما كانت عليه عندما بدأت أزمة الديون الإيطالية عام 2012.
وبمصطلحات حسابية بحتة، فإن العوامل الثلاثة التي يمكن أن تعمل على تحسين عبء الدين العام في أي بلد هي فائض صحي في الميزانية الأولية (ميزانية متوازنة بعد سداد أقساط الفائدة)، وانخفاض أسعار الفائدة التي تستطيع الحكومة الاقتراض بها، وارتفاع النمو الاقتصادي.
ولكن من المؤسف أن هذه العوامل الثلاثة تتحرك في الحالة الإيطالية الحالية في الاتجاه المعاكس.
بدلاً من السعي إلى تحقيق فائض في الميزانية الأولية، فإن الميزانية المخيبة للآمال التي قدمتها حكومة رئيسة الوزراء جورجيا ميلوني هذا الأسبوع للدولة الأوروبية الوسطى تشير إلى عجز كبير في الميزانية الأولية.
في غضون ذلك، وفي ظل تشديد السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي وشكوك المستثمرين بشأن التوجه الاقتصادي للحكومة الحالية، ارتفع عائد السندات الحكومية الإيطالية لأجل عشر سنوات من أقل من 1% في عام 2021 إلى حوالي 4.75% حاليًا. وهذا أعلى مستوى له منذ أزمة الديون الإيطالية عام 2012، ولكنه أعلى بنحو 1.8% فقط من نظيرتها الألمانية.
في هذه الأثناء، بدلًا من أن يشهد الاقتصاد الإيطالي نموًا اقتصاديًا مرتفعًا، يبدو أنه على شفا ركود. هذه هي تداعيات تشديد السياسة النقدية الذي انتهجه البنك المركزي الأوروبي بهدف السيطرة على التضخم. إن حدوث ركود، سيُصعّب تصديق قدرة إيطاليا على النمو في ظلّ تراكم الديون الناجم عن ركودها الاقتصادي.
هل تقع إيطاليا في حالة ركود فني؟
في ظل عائدات السندات الحكومية الحالية، يبدو أن احتمالات قدرة إيطاليا على التخلص من عبء ديونها قد تضاءلت. ويصدق هذا بشكل خاص في ظل سجل النمو الاقتصادي الضعيف للبلاد. فمنذ انضمامها إلى منطقة اليورو عام ١٩٩٩، لم يشهد دخل الفرد في إيطاليا أي تغير يُذكر.
حتى وقت قريب، لم تواجه الحكومة الإيطالية صعوبة تُذكر في تمويل نفسها بشروط مواتية نسبيًا، رغم ارتفاع دينها العام. ويعود ذلك إلى حد كبير إلى أن البنك المركزي الأوروبي، في ظل برنامجه المكثف للتيسير الكمي، قد لبى تقريبًا جميع احتياجات الحكومة الإيطالية من الاقتراض الصافي.
مع ذلك، أنهى البنك المركزي الأوروبي برنامجه لشراء السندات تمامًا منذ يوليو 2023، مما ترك روما تعتمد اعتمادًا كبيرًا على الأسواق المالية لتلبية احتياجاتها من الاقتراض. ويبدو من المرجح أن تتبع إيطاليا ألمانيا قريبًا في ركود فني بسبب تشديد البنك المركزي الأوروبي لسياسته النقدية.
في ظلّ الضائقة المالية العامة، من الضروري جدًّا أن تُطمئن الحكومة الإيطالية المستثمرين بقدرتها على إدارة وضع اقتصاديّ بالغ الصعوبة. ولذلك، من المؤسف أن الحكومة الحالية لم تُوفِ بوعودها الاقتصادية.
من بين أكثر خطواتها إحباطًا فرض ضريبة مفاجئة على أرباح البنوك، وعجز متوقع في الميزانية بنسبة 5.3%، مما وضع البلاد في مسار تصادمي مع المفوضية الأوروبية. ولم يُعزز ذلك ثقة السوق بقدرة الحكومة الإيطالية على تحفيز النمو الاقتصادي أو معالجة أزمة ديون وشيكة.
وفي الأيام الأخيرة، ركزت الأسواق على المالية العامة المتعثرة في إيطاليا، مما دفع الفارق في العائد بين السندات الحكومية الإيطالية والألمانية إلى أعلى مستوى له منذ بداية العام.
ينبغي للحكومة الإيطالية أن تنتبه إلى تقلبات السوق في الأوقات الصعبة وتغير اتجاهها الاقتصادي قريبا إذا كانت تريد تجنب أزمة ديون كاملة النطاق في العام المقبل.
لا يعني هذا أن أزمة ديون سيادية إيطالية شاملة وشيكة. مع ذلك، ينبغي على البنك المركزي الأوروبي توخي الحذر في عدم المبالغة في سياسته النقدية للسيطرة على التضخم.
لا تريد إيطاليا وأوروبا الوقوع في حالة ركود، كما أن ارتفاع أسعار الفائدة لن يؤدي إلا إلى تفاقم الوضع المالي العام للبلاد.
[إعلان 2]
مصدر
تعليق (0)